作者|韦新泉

本期反做空研究中心共整理了22家公司的评级报告，其中15家公司评级展望稳定，另有7家公司存在控股股东及高层变更情况，其中湘潭高新总经理杨骆、副总经理陈练被审查调查。

从上图可以看到，15家公司的总债务共计15054.75亿元，短期债务共计5143.67亿元。其中有3家公司总债务高于1千亿元，中交股份总债务最高，为7181.92亿元。中天火箭短期债务比最高，达77.78%，瑞华泰最低，为12.29%。在授信余额方面，除宁沪高速未明确授信余额外，14家公司授信余额共计23527.29亿元，其中中交股份授信余额高达14218.59亿元，另外，有10家公司授信余额可覆盖其短期债务。

从项目投资方面来看，11家公司存在在建项目，这些项目总投资1014.67亿元，已投资439.605亿元，还需投资575.065亿元。另有5家公司存在拟建项目，这些拟建项目投资规模为234.16亿元。这些在建及拟建项目未来还需投资共计809.225亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

公司简称：

咸阳城投：咸阳市城市建设投资控股集团有限公司

柯桥国投：绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司

湘潭高新：湘潭高新集团有限公司

信阳华信：信阳华信投资集团有限责任公司

碧水源：北京碧水源科技股份有限公司

淮北建投：淮北市建投控股集团有限公司

徐州高新国资：徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司

中海宏洋：中海宏洋地产集团有限公司

无锡建发：无锡市建设发展投资有限公司

泰兴城投：泰兴市城市投资发展集团有限公司

西部科学城：西部（重庆）科学城江津园区开发建设集团有限公司

中交股份：中国交通建设股份有限公司

宁沪高速：江苏宁沪高速公路股份有限公司

南昌轨道：南昌轨道交通集团有限公司

如皋交产：如皋市交通产业集团有限公司

招金矿业：招金矿业股份有限公司

平安租赁：平安国际融资租赁有限公司

中化股份：中国中化股份有限公司

陕天然气：陕西省天然气股份有限公司

北新建材：北新集团建材股份有限公司

瑞华泰：深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司

中天火箭：陕西中天火箭技术股份有限公司

7家公司控股股东及高层变更

中诚信：咸阳城投控股股东及总经理变更，将继续关注后续影响

10月20日，中诚信发表一则关于咸阳城投控股股东及总经理发生变更的公告。

公告表明，咸阳市城市发展集团有限公司持有咸阳城投88.71%股权，成为公司控股股东。公司总经理由李立战变更为杨小平。中诚信会继续关注上述事项的后续影响。

东方金诚：柯桥国投多位董监高变动，将继续关注后续影响

10月13日，东方金诚发表一则关于关注柯桥国投董事、监事、高管发生变动的公告。

公告表明，徐忠良、余慧岭、孟熠、林剑成为柯桥国投董事，徐金玉、诸佳琦、张雨斐为公司监事，公司董事长由虞伟强变更为徐忠良。徐金玉继续担任公司监事主席，余慧岭成为公司财务总监，公司信息披露负责人由傅红梅变更为余慧岭。东方金诚会需继续关注后续影响。

联合资信：湘潭高新高管接受审查调查，将继续关注后续影响

10月11日，联合资信发表一则关于关注湘潭高新总经理杨骆、副总经理陈练接受审查调查及无法履职的公告。

公告表明，湘潭高新总经理杨骆、副总经理陈练涉嫌严重违纪违法，目前正接受湘乡市纪委监委纪律审查和监察调查，因此目前无法履职且暂时无法预计其无法履职的持续时间。联合资信会继续关注上述事项的后续影响。

联合资信：信阳华信监事发生变动，将继续关注后续影响

10月17日，联合资信发表一则关于关注信阳华信监事发生变动的公告。

公告表明，杨帆、刘洋生、谢勤、苗泽辉不再担任信阳华信监事职务，王涛、李军、张斌、宋雪妍任公司监事。联合资信会继续关注上述事项的后续影响。

联合资：碧水源董事和高级管理人员变动，将继续关注后续影响

10月21日，联合资信发表一则关于关注碧水源董事和高级管理人员发生变动的公告。

公告表明，杜晓明不再担任碧水源董事和财务总监职务，张龙被选为公司董事和财务总监。联合资信会继续关注此次人事变动的后续影响。

大公国际：淮北建投董事发生变更，不影响公司经营

10月11日，大公国际发表一则关于关注淮北建投董事任职发生变更的公告。

公告表明，张立哲、陈伟不再担任淮北建投董事，周开宇不再担任公司职工董事。刘继平、陈胜科、翟培敏、边如洁等四人为公司董事。陈伟被选为职工董事。大公国际认为上述事项目前没有对公司经营产生重大不利影响。

新世纪：徐州高新国资控股股东变更，将继续关注后续影响

10月19日，新世纪发表一则关于关注徐州高新国资控股股东变更的公告。

公告表明，徐州高新控股集团有限公司持有徐州高新区国资100股权，成为公司控股股东。新世纪会继续关注控股股东变更对公司的后续影响。

中海宏洋去化速度放缓，无锡建发或有短期偿债压力

中诚信：部分城市项目去化速度明显放缓，中海宏洋或需关注去化情况

10月12日，中诚信发表报告，将“中海宏洋地产集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（专项用于并购）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中海宏洋是一家主要从事房地产销售的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为73.46亿元、100.71亿元、148.22亿元，净利润分别为11.87亿元、6.93亿元、12.37亿元。截至2022年6月，公司还未使用授信额度为78亿元。

2020年至2022年6月，公司销售金额分别为210.74亿元、384.51亿元、162.11亿元。公司部分城市项目去化速度明显放缓，需关注去化情况。截至2022年6月末，公司总债务为281.09亿元，比年初增长23.23%，短期债务为56.59亿元，货币资金为198.81亿元。此外，受到房地产行业政策变化的影响，公司会面临一定挑战。

中诚信：债务规模持续增长，无锡建发或需关注短期债务偿还情况

10月14日，中诚信发表报告，将“无锡市建设发展投资有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（可持续挂钩）”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

无锡建发是无锡市重要的市政基础设施建设投资主体，主要业务包括基础设施建设业务、类金融业务和林产品产销业务。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为39.77亿元、42.81亿元、11.36亿元，净利润分别为4.85亿元、6.40亿元、1.96亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为119.64亿元，占总授信额度的比例为41.91%。

截至2022年3月末，公司总债务437.32亿元，比年初增多32.11亿元，短期债务为142.45亿元，占总债务的比例为32.57%，可使用货币资金为63.96亿元。公司受限资产为53.77亿元，占总资产的比例为6.48%。

同期末，公司在建代建项目总投资额为64.42亿元，已投入57.49亿元，还需投资6.93亿元。公司应收类款共计214.37亿元，约占总资产的25.82%，应收类款项主要产生自融资租赁及商业保理业务，需关注回款情况。此外，公司的林产品业务周期性波动风险。

中诚信：存货及应收类款占比高达72.67%，泰兴城投资产流动性不佳

10月14日，中诚信发表报告，将泰兴城投的主体信用等级评为AA+，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年10月14日至2023年6月23日。

泰兴城投是一家主要从事基础设施建设、房地产开发销售、自来水销售以及建筑施工等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为84.67亿元、99.79亿元、22.68亿元，净利润分别为2.46亿元、1.79亿元、0.12亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为270.39亿元，其中还未使用额度额为83.49亿元。2021年，公司获得政府补助5.15亿元，是净利润的2.09倍。

截至2022年3月末，公司总债务为314.41亿元，比年初增多1.87亿元，短期债务为100.80亿元，货币资金/短期债务为0.58。公司存货为308.09亿元，其他应收款为151.60亿元，应收账款为31.09亿元，共占总资产的比例为72.67%。公司对外担保金额为121.25亿元，占净资产的44.91%，或有负债风险。

截至2021年末，公司在建基础设施项目总投资额为109.89亿元，已投资70.79亿元，还需投资39.10亿元。公司拟建项目总投资额为5.66亿元。此外，公司成立时间较短，下属子公司较多，在下属子公司的管控面方面存在一定挑战。

联合资信：在建及拟建项目还需投入202.65亿元，西部科学城或有投资压力

10月8日，联合资信发表报告，将西部科学城的主体信用等级评为AA+，评级展望为稳定。

西部科学城是一家主要从事城市基础设施建设、土地整理开发等业务的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为26.11亿元、28.54亿元、31.07亿元，总利润分别为5.29亿元、5.06亿元、4.56亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为87.25亿元，占总授信额度的比例为26.30%。

截至2021年末，公司总债务为401.33亿元，比2020年增多25.10亿元，短期债务为127.67亿元，比年初约增长29.76%，货币资金为19.28亿元。同期末，公司主要在建工程建设项目总投资额为209.16亿元，已投资111.22亿元，还需投资97.94亿元。公司拟建工程建设项目总投资额为27.37亿元。公司在建土地整理项目总投资额为22.44亿元，已投入18.05亿元，还需投资4.39亿元。公司拟建土地整理项目总投资16.74亿元。公司主要在建代建项目计划总投资68.91亿元，已投入42.44亿元，还需投资26.47亿元。公司拟建代建项目总投资额为29.74亿元。此外，公司存货为384.82亿元，其中未完工结算的基础设施代建项目和土地整理投入合计235.81亿元。

南昌轨道控股股东变更，宁沪高速或面临风控挑战

中诚信：新签海外工程超千亿，中交股份海外业务或有不确定性

10月12日，中诚信发表报告，将“中国交通建设股份有限公司2022年面向专业机构投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

中交股份是一家主要从事交通基础设施的设计、建造和疏浚业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为6,275.86亿元、6,856.39亿元、3,639.24亿元，净利润分别为193.49亿元、234.96亿元、135.01亿元。截至2022年6月末，公司收到授信额度为27451.64亿元，其中尚未使用额度为14218.59亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为7181.92亿元，约比年初增长19.65%，短期债务为1999.35亿元，比年初增长48.61%，可使用的货币资金为1408.43亿元。同期末，公司新签海外工程为1100.27亿元，新签约占比为13.72%，海外业务面临一定不确定性。

中国诚信：金融产业的布局持续加大，宁沪高速或面临风控挑战

10月14日，中诚信发表报告，将“江苏宁沪高速公路股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

宁沪高速是一家主要从事江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并发展公路沿线的服务区配套经营的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为80.32亿元、137.93亿元、45.54亿元，净利润分别为25.19亿元、41.33亿元、17.19亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为284.85亿元，短期债务为104.46亿元，货币资金为5.93亿元。公司持续加大在金融产业的布局，在风险控制方面存在一定挑战。此外，受疫情的影响，公司短期内盈利水平有所下降。

同期末，公司在建项目总投资额为62.54亿元，已投资25.34亿元，还需投资37.20亿元，公司拟建项目总投资额为69.85元。公司在建房地产项目总投资为42.60亿元，已投资12.89亿元，还需投资29.71亿元，公司房地产销售情况需关注。

中诚信：南昌轨道控股股东变更，未来经营或受到影响

10月14日，中诚信发表报告，将南昌轨道的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

南昌轨道是一家主要从事轨道运营业务、商品销售业务、资源开发业务及其他业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为19.29亿元、35.10亿元、3.99亿元，净利润分别为5.07亿元、16.69亿元、-1.11亿元。截至2022年6月，公司剩余授信额度为758.68亿元，占总授信额度的比例为70.28%。

截至2022年6月末，公司总债务为462.84亿元，比年初增多10.63亿元，短期债务为83.13亿元，货币资金为18.61亿元。公司在建轨道项目总投资额为241.01亿元，已投入28.01亿元，还需投资213亿元。公司在建地铁上盖物业项目总投资额为0.06亿元，已完成投资0.005亿元。公司主要拟建地铁上盖物业项目计划总投资14.23亿元。此外，公司控股股东由南昌市国有资产监督管理委员会变更为南昌市交通投资集团有限公司，公司未来经营可能受到一定影响。

中诚信：对外担保金额占净资产的69.32%，如皋交产或有负债风险

10月20日，中诚信发表报告，将如皋交产的主体信用等级评为AA+，与2022年6月28日的评级结果一致。

如皋交产是一家主要业务可分为工程建设、交通运输、资产经营、地产开发、对外投资五大板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为34.83亿元、45.40亿元、10.99亿元，净利润分别为6.14亿元、5.47亿元、1.23亿元。截至2022年3月，公司还未使用授信额度为87.92亿元，占总授信额度的比例约为34.58%。

截至2022年3月末，公司总债务为263.74亿元，较年初增多1.24亿元，短期债务为56.77亿元，货币资金为24.09亿元。此外，公司对外担保金额为143.67亿元，占净资产的69.32%。

截至2021年末，公司在建代建项目总投资额为53.82亿元，已投资42.04亿元，还需投资11.78亿元。公司拟建代建项目总投资额为46.84亿元。公司在整理土地项目总投资额为8.33亿元，已投资3.86亿元，还需投资4.47亿元。公司拟建土地项目总投资额为6.20亿元。公司在建安置房项目计划投资15.20亿元，已投资3.58亿元，还需投资11.62亿元。公司拟建安置房项目投资额为17.53亿元。

招金矿业期间费用高企

中诚信：期间费用高企，招金矿业利润受到长期侵蚀

10月12日，中诚信发表报告，将“招金矿业股份有限公司2022年面向专业机构投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

招金矿业是一家集勘探、开采、选矿及冶炼于一体的黄金冶炼企业。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为81.64亿元、72.99亿元、37.79亿元，净利润分别为12.28亿元、1.86亿元、2.05亿元。截至2022年6月末，公司获得授信额度为337.45亿元，其中尚未使用额度为239.87亿元。

2019年至2021年，公司期间费用分别为15.75亿元、17.88亿元、20.00亿元。近三年，公司期间费用持续增长，对利润形成一定侵蚀。山东省安全生产排查及烟台市非煤矿山整顿对公司2021年黄金产量及盈利情况产生阶段性影有一定影响。

截至2022年6月末，公司总债务为245.98亿元，短期债务约为142.20亿元，约占总债务的比例为57.80%，货币资金为55.63亿元。同期末，公司在建项目总投资额为54.36亿元，已投入1.75亿元，还需投资52.61亿元。

平安租赁流动性管理或受挑战

中诚信：短期债务占比较高，平安租赁流动性管理或受挑战

10月12日，中诚信发表报告，将“平安国际融资租赁有限公司2022年公开发行公司债券（第十期）”品种一、品种二和品种三的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

平安租赁是一家主要从事融资租赁的公司，其业务主要涉及城市发展、工程建设、汽车金融、小微金融等业务领域。2020年至2022年3月，公司净营业收入分别为106.67亿元、104.56亿元、23.95亿元，2020年至2022年6月，公司总利润分别为53.97亿元、59.84亿元、30.84亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为726.83亿元，占总授信额度的比例约为40.28%。

截至2022年6月末，公司总债务为1814.34亿元，短期债务为1078.16亿元，货币资金为203.22亿元。公司受限资产为812.14亿元，在总资产中的占比为29.37%。公司共涉及19户重大诉讼，涉诉金额共33.07亿元。同期末，公司关注类资产为114.72亿元，占总资产的比例为4.59%,公司不良资产余额为33.24亿元，比年初增多3.42亿元。

中化股份或需关注项目运营情况

中诚信：合联营项目资金往来规模较大，中化股份或需关注项目运营情况

10月17日，中诚信发表报告，将“中国中化股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中化股份是一家主要业务可分为能源、化工、地产和金融四大板块的公司。2020年至2922年6月，公司营业收入分别为4114.63亿元、5864.17亿元、3196.33亿元，净利润分别为143.16亿元、227.81亿元、71.74亿元。截至2021年末，公司获得授信额度总计8844亿元，其中未使用额度约为6794亿元。

截至2021年末，公司受限资产账面价值为823.75亿元，占总资产的比重为11.84%。截至2022年6月末，公司资产负债率为72.60%，总债务为3296.08亿元，比年初增长14.09%，短期债务为1218.56亿元，货币资金为437.81亿元。公司应收类款约为1660.28亿元，占总资产的比例为21.10%。此外，公司合联营项目资金往来规模较大，需关注项目运营情况。

联合资信：无管输费定价权，陕天然气盈利水平受政策影响大

10月12日，联合资信发表报告，将陕天然气的主体信用等级评为AA+,“22陕天然气CP001”的债项信用等级评为A-1，与2022年1月12日的评级结果一致，评级展望为稳定。

陕天然气作为陕西省天然气长输管道规划建设和运营管理企业，具有较强的区域竞争优势。2021年至2022年6月，公司营业收入分别为81.96亿元、75.63亿元、52.92亿元，总利润分别为4.68亿元、5.15亿元、7.45亿元。截至2022年6月末，公司总授信额度为118.98亿元，剩余额度为92.08亿元。

2021年，公司前两大供应商仍为陕西延长石油（集团）有限责任公司及其控股公司和有限公司天然气销售陕西分公司。公司对这两大供应商的采购占比在80%以上。公司无管输费定价权，盈利水平受政策影响大。截至2022年6月末，公司总债务为26.97亿元，短期债务为11.28亿元，货币资金为13.89亿元。同期末，公司主要在建项目总投资额为8.43亿元，已投资4.76亿元，还需投资3.67亿元。

北新建材、瑞华泰盈利或受成本上涨影响

中诚信：能源和原材料价格上涨，北新建材盈利或受影响

10月21日，中诚信发表报告，将北新建材的主体信用等级评为AAA，与2022年5月23日的评级结果一致，评级展望为稳定。

北新建材是一家主要从事石膏板、龙骨以及其他轻质建材和防水建材的生产、销售业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为168.48亿元、210.86亿元、103.73亿元，净利润分别为30.26亿元、35.52亿元、16.39亿元。截至2022年6月，公司还可使用授信额度为230.90亿元，占总授信额度的比例为90.05%。

截至2022年6月末，公司总债务为35.68亿元，短期债务为20.83亿元，货币资金为8.35亿元。随着能源和原材料价格上涨，公司盈利会受到一定影响。2021年，公司在建项目总投资额为30.34亿元，已投资8.28亿元，还需投资22.06亿元。

目前，公司在海外已完成第一阶段亚非欧5个石膏板生产基地布局，公司海外生产线会让公司面临一定的国际政治、经济及汇率波动风险。此外，下游需求减弱对石膏板行业带来的波动风险。

中证鹏元：公司无实际控制人和控股股东，瑞华泰经营或受影响

10月14日，中证鹏元发表报告，将瑞华泰的主体信用等级评为A+，“瑞科转债”的债项信用等级评为A+，与2022年3月15日的评级结果一致，评级展望为稳定。

瑞华泰是一家主要从事高性能PI薄膜的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为3.50亿元、3.19亿元、1.62亿元，净利润分别为0.58亿元、0.56亿元、0.27亿元。截至2022年6月末，公司收到总授信额度为13.80亿元，其中剩余额度为6.09亿元。

2021年以来受化工原材料涨价影响，公司面临一定成本控制压力。截至2022年6月末，公司总债务为7.57亿元，比年初增多0.15亿元，短期债务为0.93亿元，货币资金为1.08亿元。同期末，公司在建项目总投资额为15.05亿元，已投资8.12亿元，还需投资6.93亿元。目前消费电子行业需求低迷，当公司在建项目建成投产之后，会面临一定产能消化压力。此外，公司无实际控制人和控股股东，且股权较为分散，公司生产经营和业务发展面临一定风险。

东方金诚：受疫情影响，中天火箭部分海外军贸业务开拓受阻

10月17日，东方金诚发表报告，将中天火箭的主体信用等级评为AA，“天箭转债”的债项信用等级评为AA+,与2022年3月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中天火箭是一家主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产及销售的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为8.63亿元、10.15亿元、5.70亿元，总利润分别为1.14亿元、1.35亿元、0.99亿元。截至2022年6月末，公司授信余额为3.95亿元。

2021年，公司存货为2.37亿元，应收账款为3.45亿元，共占流动资产的比例约为99.83%。截至222年6月末，公司总债务为0.63亿元，比年初增长8.62%，短期债务为0.49亿元。

同期末，公司在建项目总投资额为8.11亿元，已投资0.98亿元，还需投资7.13亿元。受疫情影响，公司部分海外军贸业务开拓受阻，小型固体火箭业务收入下滑。此外，受货车计费方式调整影响，公司智能计重系统及测控类系统集成业务市场空间缩小，业务收入及毛利润有所下降。