周一有朋友来问我，为什么三季度资源股的业绩增长这么好，股价却一动不动呢？资源股我并不看好，上一回给大家提示资源股风险是6月19日的事了，当时我主要从两个角度给大家分析资源行业见顶的风险：

1、美联储加息抑制全球需求（海外角度）

当时大家还不太懂为什么美联储加息会抑制全球需求，所以在7月18日我又写了一篇补充分析，意思是美联储通过提高利率，增加企业融资成本，削减企业扩张意愿，企业开始裁员，部分人失业下岗，人们收入水平下降，最终消费欲望减少，整体社会需求减少。

2、中国房地产需求恢复缓慢（国内角度）

相比基建、消费、先进制造、出口，地产恢复的速度很弱。而国内相当多的资源股与地产挂钩，比如钢铁、玻璃、水泥都与地产息息相关，如果地产的开工销售持续低迷，那么钢铁、玻璃、水泥的需求也都会陷入低迷。

如果钢铁、玻璃、水泥的需求低迷，也会导致煤炭的需求低迷。因为国内约34%的煤炭用于发电，约20%的煤炭用于取暖，约20%的煤炭用于工业锅炉，约13%的煤炭用于建材的生产。

地产这个事情在7月26日进一步恶化，当时闹出了保交房问题

其实还有天气角度，但如今已经不是夏季快进入冬季，过时的就不说了。

而从目前来看，美联储仍然处于强烈加息周期，中国经济仍然处于弱复苏阶段，我之前分析的这两点并没有出现特别明显的好转甚至还有点恶化。

首先，之前市场对美国通胀是低估的，包括我，犯下了严重判断错误。在重新认识到美国通胀粘性之后，美联储和市场都重新上调了加息预期，在即将到来的11月加息中接近100%加息0.75%。

然后，之前市场对中国经济的复苏是高估的，这点我就没犯错了，我一直给大家强调回避C端消费躲在G端行业里面。最近各地疫情还是在不断地影响经济正常运作，包括在刚刚结束的国庆假期，旅游消费数据是非常难看的。

根据文化和旅游部的数据统计，2022年国庆假期旅游收入是2872亿，同比-26.2%👇

数据来源：Wind、文化和旅游部

综合来看，我们目前面对的是一个怎样的宏观环境呢？

A：中国经济在复苏，但复苏的速度比较慢（那啥影响）

B：美国经济在衰退，衰退的速度可能加快（美联储强烈加息）

大家看👇图，在复苏阶段，股票＞大宗商品＞债券＞现金，虽然大宗商品不如股票，但也是受益。不过我刚才说了，中国经济的复苏速度可能很慢，因此中国经济对大宗商品的利好不会很强。

数据来源：Wind

而另外一边，美国经济进入衰退阶段，债券＞现金＞股票＞大宗商品，大宗商品是倒数的资产。其他国家的经济我们就忽略不讨论了，因为中美两国的经济加起来已经占全球接近一半，中美经济的变化可以近似看作全球经济变化。

因此，在中国经济这边大宗商品只有弱支撑，美国经济那边大宗商品是强衰退，这个宏观组合对大宗商品是极其不利的。

虽然对于股票也是不利，但是好歹股票的估值已经跌回到一个非常低的水平，包括美股今年以来也已经回调了30%。而大宗商品的价格呢？很多资源品的价格都是在高位，包括国际油价现在也还在90美元附近徘徊。

当然，像煤炭、锂矿、硅料这些资源品因为跟能源挂钩，所以需求整体还会有韧性，比铜铝等工业资源品好一些，价格在高位维持的时间要比其他资源品更长，但是随着需求减少供给逐步增加，价格也是很难再往上继续涨了。

大家别看资源品今年来的业绩增长很快，根据Wind给出的盈利预测，到了2023年资源股的业绩增速大多都从高速增长转为小增长甚至负增长。

比如通威股份（硅料）2022年的预测净利润同比+197.09%，2023年的预测净利润同比-15.77%👇

数据来源：Wind

陕西煤业2022年的预测净利润同比+67.18%，2023年的预测净利润同比-17.81%👇

数据来源：Wind

赣锋锂业2022年的预测净利润同比+211.98%，2023年的预测净利润同比+13.53%👇

数据来源：Wind

前几天还有朋友问我怎么利用预期差？

就以上面三家公司的业绩预测数据为例，之所以这三家公司的三季度业绩大幅增长而股价不涨就是市场已经开始预期明年净利润是下滑的。如果我们通过分析认为，这三家公司的业绩增长实则不是这样的，那么就是有预期差，可以买入。

反过来，之前市场国庆节后消费行业复苏会加速，而我觉得可能性很低，那就是有反向预期差，那我们就应该趁着市场对消费的高预期，卖掉消费换其他行业。

资源行业这边，我跟市场是站在一块的，我觉得今年可能就是资源行业大顶了，如果明年俄罗斯那堆事情有缓解的话，资源行业还可能加速下跌。消费行业我是跟市场站对立面的，只要那啥还影响着经济运行，想消费复苏那就是想多了

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