燕窝第一股，又凉了！

9月21日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司突然撤回IPO申请，再次无缘A股。

中国燕窝市场近年来不断爆发，数据显示2016年—2020年，中国燕窝市场规模已从70亿元增长400亿元。

而燕之屋是燕窝市场头部品牌，其自称“2017—2019年燕之屋燕窝零售额连续三年全球第一”。

燕窝龙头，为何在上会前夜主动撤回上市申请？

壹

1997年，从新加坡归国的黄健创建“厦门双丹马”，即为燕之屋前身。

2002年，第一家燕之屋门店在厦门诞生，并打出“现点、现吃、现炖、现送”口号，走上连锁经营之路。

截至2021年底，燕之屋在全国共计拥有635家线下实体门店，其中直营门店116家，经销商门店519家。

纵观燕之屋20多年发展史，公司规模不断扩大，但上市之路非常曲折，冲刺港股、A股上市多次均以失败告终。

其冲刺上市失败的原因，主要在于燕窝本身饱受争议，有观点认为是毫无营养价值的智商税。

燕之屋招股书介绍：“燕窝是一种在中国已有数百年食用历史的珍稀食材，中医认为燕窝具有滋补养生作用，主要功效有益气化痰、滋肾养肺、补脾和胃以及调补虚劳。

实验研究表明，燕窝主要成分为水分、脂质、唾液酸、蛋白质、氨基酸、碳水化合物等，唾液酸则有免疫调节、抗衰老等功效。

燕窝除本身具有较高的唾液酸等特殊营养成分外，还兼具礼品属性、高端食材属性等特殊意义，这也是当前燕窝消费市场持续扩张的重要原因。”

在燕之屋看来，燕窝是传统高端食材，兼具营养价值和礼品属性，但有很多专家、机构并不认同。

比如2018年3月《消费者报道》发布的专业评测报告显示，白兰氏、同仁堂、燕之屋、康富来、雷允上、SHOYO轻氧轻燕等6款即食燕窝中，冰糖、水及增稠剂的含量均达到97%以上，唾液酸和蛋白质含量远不及常见的鸡蛋、牛奶，几乎毫无营养价值。

2020年，辛巴直播带货售卖糖水燕窝一事，又将燕窝推上风口浪尖。

当年11月初，有网友质疑购买辛巴徒弟“时大漂亮”推销的茗挚品牌燕窝其实是糖水，

不久后职业打假人王海发布一份检测报告称：“该产品蔗糖含量4.8%，成分表里碳水化合物为5%，确认该产品就是糖水，而非燕窝”。

11月27日下午，辛巴团队发微致歉，承认茗挚品牌燕窝成分每碗不足2克，确实存在夸大宣传的成分，并对购买燕窝的消费者假一赔三，共计赔付超六千万元。

除了营养价值存在争议，燕之屋燕窝还曾发生过重大食品安全问题。

2011年7月，霍女士购买食用“燕之屋”特级血燕窝后，出现发烧、头痛、恶心等不适症状。该产品被送检发现，亚硝酸盐含量超出国家最高强制性标准33倍....

浙江省工商局当时通过大规模抽检发现，“鹰皇牌”、“燕之屋”、“正基”、“庆和堂”等品牌的血燕无一合格，亚硝酸盐含量均超出国家标准。

最终调查结果显示，是马来西亚等国的上游原材料供应商，使用粪便熏染或使用色素，用白燕充当血燕销售。

“毒血燕”事件曝光后，监管部门对整个燕窝行业展开整顿，并限制燕窝进口两年，燕之屋冲刺港股的计划随之泡汤。

贰

2012年，燕之屋推出“碗燕”产品，开碗即食，将燕窝变成保健快消品，才引领燕窝行业重回快车道。

燕窝虽然看似暴利，但燕之屋利润并不理想。

招股书显示，燕之屋营入几乎全部来自燕窝产品，具体包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝五大品类，其中碗燕是绝对主力。

以2021年为例，五大品类收入分别贡献45.6%、28.2%、13.3%、11.0%、2.0%，碗燕为燕之屋贡献近半营收。

均价165/碗的碗燕2021年销量达412万碗，毛利率达59.64%，属于典型的高毛利产品，但最终利润却被营销吞噬。

2019年—2021年，燕之屋年营收分别为9.51亿元、12.99亿元、14.99亿元；同期，净利润分别为0.79亿元、1.22亿元、1.72亿元。

反观其2021年销售费用高达4.51亿元，占营收的30%，销售费用中又有近70%用于广告宣传。

在代言方面，燕之屋相继请来刘嘉玲、林志颖、赵丽颖等明星做代言，还冠名《鲁豫有约一日行》、《爱的小屋》、《智造中国》等节目。

具体到费用上看，近3年来其广告费用分别为1.87亿元、2.37亿元、2.67亿元。

相比之下，燕之屋研发投入很低，近3年支出分别为1874.24万元、1766.42万元、1894.64万元，占营收比例不及2%。

重营销、轻研发，令燕之屋深陷质疑，包括证监会也反馈诸多疑问。

比如燕之屋说燕窝唾液酸含量10%以上，唾液酸在免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有良好功效，那提供的材料、数据是否有权威出处？

广告中刘嘉玲表示自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”、“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；其他广告还提到清朝皇帝因使用燕窝而长寿，慈禧太后靠燕窝滋补，年过六旬容颜依旧。

那刘嘉玲是否真的每天都吃燕之屋？慈禧太后真的靠燕窝容颜不老？这些广告宣传是否存在虚假宣传？

监管诸多疑问，燕之屋在更新的招股书中并未回答，或许这也是上市再次失败的原因。

宣传说营养价值甚高，实际却重营销、轻研发，这才是燕窝行业急需改变的问题，比争抢燕窝第一股更实际！