作者|韦新泉

本期反做空研究中心共整理了21份公司评级报告，其中12家公司评级展望为稳定，4家公司存在人事变动，其中长江传媒董事长接受有关部门调查，晋能装备董事变动或影响其主体信用。兰州建投评级为负面。3家公司因未披露2021年年度报告被推迟推出评级报告。

在债务方面，14家公司的总债务为8919.88亿元，13家公司总短期债务为3091.9624亿元。有3家公司总债务高于千亿元，分别为陕煤集团、中航国际及中泰证券。在已明确总债务及短期债务的公司中欧派家居短期债务比最高，为100%；辽宁红沿河短期债务比最低，约为8.72%。

在项目投资方面，8家公司存在在建项目，这些项目总投资共计2036.61亿元，已投资1334.35亿元，未来还需投资702.26亿元。此外，深科达拟建项目投资金额为2.8亿元。这些项目未来还需投资共计705.06亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

公司简称：

滨旅控股：天津滨海旅游区投资控股有限公司

晋能装备：晋能控股装备制造集团有限公司

兴锦生态：成都兴锦生态建设投资集团有限公司

长江传媒：湖北长江出版传媒集团有限公司

世茂集团：上海世茂建设有限公司

景瑞地产：景瑞地产（集团）有限公司

奥园集团：奥园集团有限公司

火星人：火星人厨具股份有限公司

欧派家居：欧派家居集团股份有限公司

永冠新材：上海永冠众诚新材料科技(集团)股份有限公司

深科达：深圳市深科达智能装备股份有限公司

兰州建投：兰州建设投资（控股）集团有限公司

福如东海：江苏福如东海发展集团有限公司

陕西建工：陕西建工控股集团有限公司

正荣地产：正荣地产控股股份有限公司

东浩兰生：东浩兰生（集团）有限公司

陕西金资：陕西金融资产管理股份有限公司

中泰证券：中泰证券股份有限公司

陕煤集团：陕西煤业化工集团有限责任公司

辽宁红沿河：辽宁红沿河核电有限公司

中航国际：中国航空技术国际控股有限公司

长江传媒董事长接受调查，晋能装备或受人事变动影响

联合资信：滨旅控股董事及总经理变更，将继续关注后续影响

9月27日，联合资信发表一则关于关注滨旅控股董事及总经理变更的公告。

公告表明，滨旅控股总经理由张昆变更为冯涛，段喆被免去公司董事职务，冯涛成为公司董事。联合资信会继续关注上述事项的后续影响。

联合资信：晋能装备董事发生变动，或对其主体信用产生较小影响

9月28日，联合资信发表一则关于关注晋能控股装备制造集团有限公司董事发生变动的公告。

公告表明，曹建平、杨新华、刘克功、修军、宣宏斌等人不再担任公司董事职务，李永雷、贾有根、黄美军、韦东政成为公司董事。联合资信认为此次公司人事变动会对主体及其存续债券信用水平产生较小的影响。

联合资信：兴锦生态多位高层变动，不影响公司日常经营

9月28日，联合资信发表一则关于关注兴锦生态执行董事、法定代表人、监事发生变动的公告。

公告表明，袁治担任公司执行董事、法定代表人、总经理，丛梅成为公司监事。联合资信认为此次公司人事变动不会影响公司日常经营。

中诚信：长江传媒董事长接受调查，将继续关注后续影响

9月26日，中诚信发表一则关于关注长江传媒董事长接受有关部门调查的公告。

公告表明，长江传媒党委书记、董事长陈义国涉嫌严重违纪违法，目前正接受湖北省纪委监委纪律审查和监察调查。中诚信会继续关注上述事项的后续影响。

3家公司未披露年度报告，评级报告被延迟

联合资信：世茂集团未披露2021年年度报告，将延迟出具评级报告

9月28日，联合资信发表一则关于延迟出具世茂及相关债券定期跟踪评级报告的公告。

公告表明，联合资信之所以会延迟出具世茂及相关债券定期跟踪评级报告，是因为世茂还未披露2021年年度报告。

联合资信：景瑞地产还未披露2021年年度报告，延迟出具评级报告

9月28日，联合资信发表一则关于延迟出具景瑞及相关债券定期跟踪评级报告的公告。

公告表明，联合资信之所以会延迟出具景瑞及相关债券定期跟踪评级报告，是因为景瑞还未披露2021年年度报告。

联合资信：奥园集团未披露2021年报告，延迟出具定期跟踪评级报告

9月29日，联合资信发表一则关于延迟出具奥园及相关债券定期跟踪评级报告的公告。

公告表明，联合资信之所以延迟具奥园及相关债券定期跟踪评级报告，是因为奥园还未披露2021年度报告。

欧派家居需关注合作商经营情况，深科达或有成本控制压力

中证鹏元：在建新增产能规模较大，火星人或有产能消化压力

9月29日，中证鹏元发布报告，将火星人的主体信用等级评为AA-，“火星转债”的债项信用等级评为AA-,与2021年12月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。

火星人是一家主要从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为16.14亿元、23.19亿元、10.23亿元，净利润分别为2.75亿元、3.75亿元、1.37亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为3.92亿元，比年初增长178.01%，短期债务为3.8416亿元，占比为98%，货币资金为9.95亿元。同期末，公司主要在建项目总投资额约为11.77亿元，已投入资金1.34亿元，还需投资10.43亿元。当这些项目建成投产之后，公司存在一定的产能消化压力。

此外，公司应收苏宁易购集团股份有限公司苏宁采购中心4854.77万元，因苏宁易购曾陷入资金面紧张局势，该笔应收款回款较慢，公司存在一定的回收风险。据悉，公司直接材料采购占营业成本的比重在80%左右，原材料价格波动对公司在成本控制方面有所影响。

中证鹏元：大宗业务增速较快，欧派家居需关注合作客户经营情况

9月27日，中证鹏元发表报告，将欧派家居的主体信用等评为AA，“欧22转债”的债项信用等级评为AA,与2022年1月21日的评级结果一致，评级展望为稳定。

欧派家居是一家主要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴、定制木门等全屋家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为147.40亿元、204.42亿元、96.93亿元。截至2022年6月末，公司剩余授信额度为170.47亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为45.47亿元，比年初增长77.96%，均为短期债务，货币资金为83.76亿元。2021年公司直接材料占主营业务成本的比重达79.19%，2021年以来板材价格有所上涨，公司面临一定的成本控制压力。此外，2021年公司大宗业务增速较快，需关注合作客户的经营情况。

同期末，公司主要在建项目总投资额为46.13亿元，已投入17.78亿元，还需投资28.35亿元。2022年6月末公司拥有7760家经销商门店，公司经销商数量众多，在经销商管理方面有一些挑战。

中证鹏元：外销占比达70%，永冠新材存在汇率波动风险

9月27日，中证鹏元发表报告，将永冠新材的主体信用等评为AA-，“永22转债”的债项信用评为AA-,与2021年12月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。

永冠新材是一家从事胶带产品的研发、生产和销售的是。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为24.14亿元、38.40亿元、23.13亿元，净利润分别为1.76亿元、2.26亿元、1.58亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为24.68亿元，比年初增长25.79%，短期债务为18.0164亿元，占总债务的比例为73%，货币资金为12.78亿元。2021年公司各主要原材料价格价格大幅度上涨，公司面临较大的成本控制压力。2021年及2022年1-6月公司外销比例稳定在70%左右，公司存在一定的汇率波动风险。同期末，公司在建项目总投资额为24.62亿元，已投入7.48亿元，还需投资17.14亿元。胶带市场竞争较为激烈，当在建项目投产之后，公司产能去化存在一定不确定性。

中证鹏元：直接材料占营业成本的89.38%，深科达存在成本控制压力

9月29日，中证鹏元发表报告，将深科达的主体信用等级评为A+，“深科转债”的债项信用等级评为A+，与2021年12月20日的评级结果一致，评级展望为稳定。

深科达是一家主要从事平板显示模组设备、半导体设备等产品的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为6.48亿元、9.11亿元、3.53亿元，净利润分别为0.83亿元、0.75亿元、0.30亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为3.98亿元，较年初增长45.79%，短期债务为3.1044亿元，货币资金为1.94亿元。2021年公司直接材料占营业成本的比重为89.38%。2021年部分电气元件采购价格上涨，公司在成本控制方面存在较大压力。公司存货为2亿元，应收类款为6.21亿元，共占流动资产的比例约为75.05%。同期末，公司在建项目总投资额为2.99亿元，已投资2.2亿元，还需投资0.79亿元；公司拟建项目总投资额为2.8亿元。

正荣地产销售业绩大幅降低，兰州建投评级展望为负

新世纪：转让子公司股权或影响营收，兰州建投评级展望为负

9月28日，新世纪发表报告，将兰州建投的主体信用等级评为AA+，“21兰州建投MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年12月29日的评级结果一致，评级展望为负面。

兰州建投是一家主要从事基础设施的投资建设，燃气、公交、供水和供热等业务的公司。

2020年至2022年3月，公司营业收入分别为65.40亿元、71.17亿元、21.83亿元，净利润分别为2.68亿元、-3.87亿元、-0.92亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为357.51亿元。

截至2022年3月末，公司总债务为940.02亿元，比年初增长约为3.68%。短期刚性债务现金覆盖率为7.31%。2022年8月，公司转让其间接持有的甘肃中石油昆仑燃气有限公司全部股权。公司存在关注类、不良类借款，部分借款展期、逾期。此外，公司涉讼案件还有2起，涉讼金额合计2.70亿元。

同期末，公司在建基础设施建设项目总投资额为121.73亿元，已投入89.46亿元，还需投资32.27亿元。公司主要在建地产项目总投资额为69.67亿元，已投入62.84亿元，还需投资6.83亿元。公司在建兰州重离子医用加速器产业化及应用示范基地项目总投资额为60.80亿元，已投入30.38亿元，还需投资30.42亿元。公司在建兰州国际高原夏菜副食品采购中心总投资额为92.8亿元，已投入37.85亿元，还需投资54.95亿元。

联合资信：存对外担保规模较大，福如东海或有负债风险

9月29日，联合资信发表报告，将福如东海的主体信用等级评为AA，“22福如东海MTN001”的债项信用等级评为AAA,与2021年12月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

福如东海是一家主要从事工程项目建设、商品销售农产品销售、自来水销售及市场租赁等业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为7.97亿元、9.35亿元、4.63亿元，总利润分别为1.72亿元、1.85亿元、0.74亿元。截至2022年6月，公司剩余授信额度为50.32亿元。

截至2022年6月，公司总债务为95.54亿元，短期债务为55.93亿元，比年初增长20.85%，货币资金为36.63亿元。公司存货及应收类款为共计76.91亿元，占流动资产的比例约为64.11%。公司对外担保金额为36.87亿元。同期末，公司在建代建项目总投资额为42.10亿元，已投资34.14亿元，还需投资7.96亿元；公司在建自营项目计划总投资15.00亿元，已投资7.82亿元，还需投资7.18亿元。

中诚信：在建项目还需370.99亿投资，陕西建工或有资本支出压力

9月23日，中诚信发表报告，将陕西建工的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

陕西建工作为陕西省唯一具有房屋建筑工程施工总承包特级资质企业，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为1428.27亿元、1828.80亿元、1002.73亿元，净利润分别为23.75亿元、36.00亿元、23.17亿元。截至2022年6月末，公司剩余授信额度为954.00亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为904.64亿元，较年初约增长37.05%，短期债务为563.89亿元，可使用货币资金为303.21亿元。截至2021年末，公司存在较多起重大未决诉讼，其中公司作为原告的案件涉诉金额为36.67亿元，公司作为被告的案件涉诉金额为8.07亿元。公司受限资产为192.11亿元，占总资产的比例为5.96%。同期末，公司在建房地产项目共有29个，计划总投资额为879.28亿元，已投入508.29亿元，还需投资370.99亿元。公司新签境外合同额为24.80亿元，占总新签合同额的1.10%。

中诚信：销售业绩同比大幅度减少，正荣地产出现大额亏损

9月28日，中诚信发表报告，将正荣地产的主体信用等级评为AAA，“H20正荣2”、“20正荣03”、“H21正荣1”等债券的债项信用等级评为AAA，继续列入可能降级的观察名单。

正荣地产作为正荣地产境内唯一的房地产业务平台。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为355.76亿元、365.46亿元、124.41亿元，净利润分别为30.30亿元、13.61亿元、-19.93亿元。

截至2022年6月末，公司总债务为419.08亿元，短期债务为229.47亿元，货币资金为141.84亿元。公司受限资产为846.33亿元，占总资产的40.08%。公司存续债券已有多笔展期且存在金融机构借款及利息逾期情况。2022年上半年全口径销售金额同比下降74.10%。

截至2022年6月末，公司及子公司对外担保金额为58.03亿元，占所有者权益的比重为12.41%。同期末，公司房地产业务在建项目204个，随着项目的推进，公司存在一定的资本支出压力。目前公司涉及五起重大诉讼。此外，中瑞诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年财务报表出具了带与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见的审计报告。

陕西金资或面临偿债压力，中泰证券剩余授信超千亿

新世纪：刚性债务增长134.42%，东浩兰生面临较重债务负担

9月29日，新世纪发表报告，将东浩兰生的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

东浩兰生是一家主要从事人力资源服务、国际贸易业务和会展赛事业务等业务的公司。

2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1618.31亿元、380.28亿元、164.11亿元，净利润分别为9.45亿元、9.56亿元、1.05亿元。截至2022年6月末，公司还未使用授信额度为57.29亿元。

截至2022年6月末，公司刚性债务为30.99亿元，比年初增长134.42%，短期刚性债务为20.85亿元，货币资金为139.65亿元。公司应收类款共计38.35亿元，占流动资产的比例约为13.17%。受疫情影响，公司会展赛事业务收入下滑。

中诚信：短期债务是货币资金的1.68倍，陕西金资或面临短期偿债压力

9月20日，中诚信发表报告，将“陕西金融资产管理股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

陕西金资是一家主要业务可分为不良资产经营及金融服务两大部分的公司。2020年至2022年3月，公司净营业收入分别为15.19亿元、23.43亿元、0.44亿元，净利润分别为10.13亿元、17.73亿元、0.10亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为296.67亿元。

截至2022年3月末，公司总债务为313.42亿元；其中短期债务/总债务为17.94%，货币资金为33.39亿元。受疫情影响，不良资产处置进度有所放缓，2022年3月末公司不良资产经营板块收入1.57亿元，占总营业收入的46.27%。随着业务规模持续扩张，公司风险管理能力还有待提升。

中诚信：剩余授信超千亿元，中泰证券间接融资渠道通畅

9月28日，中诚信发表报告，将中泰证券的主体信用等级评为AAA，“22中泰S1”的债项信用等级评为A-1，与2022年4月14日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中泰证券是一家主要从事公司证券经纪、投资银行、融资融券、资产管理、证券投资等业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为103.52亿元、131.50亿元、50.14亿元，净利润分别为25.81亿元、32.99亿元、9.77亿元。截至2022年6月末，公司剩余授信额度在1300多亿元以上。

截至2022年6月末，公司总债务为1048.63亿元，短期债务为679.44亿元，货币资金及结算备付金为687.36亿元。公司受限资产共计437.35亿元，占总资产的比例为19.98%。同期末，公司涉案金额在人民币5000万元以上的重要未决诉讼或仲裁事项合计23.27亿元、4.80亿港元和0.20亿美元。随着国内证券行业加速对外开放，公司会面临更加激烈的竞争。

陕煤集团产品产能过剩，辽宁红沿河经营风险较集中

中诚信：部分化工产品产能过剩，陕煤集团或面临一定经营压力

9月23日，中诚信发表报告，将“陕西煤业化工集团有限责任公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第五期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

陕煤集团是一家以煤炭开采加工、钢铁和化工为主要业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为3402.70亿元、3953.99亿元、1062.39亿元，净利润分别为127.44亿元、271.63亿元、55.57亿元。截至2022年3月末，公司还可使用授信额度为1828.22亿元。

2021年，公司在建项目总投资额为669.72亿元，已投入534.77亿元，还需投资134.95亿元。截至2022年3月末，公司资产负债率为68.45%，总负债为4662.98亿元，总债务为3369.16亿元，其中短期债务为1092.23亿元，货币资金为944.61亿元。公司受限资产为470.22亿元，占总资产的比例为6.90%。此外，公司生产的尿素、甲醇等化工产品产能过剩，这些产品价格浮动较大，公司面临一定的经营压力。

中诚信：经营业务单一，辽宁红沿河经营风险较集中

9月27日，中诚信发表报告，将辽宁红沿河的主体信用等级评为AAA，与2022年3月3日的评级结果一致，评级展望为稳定。

辽宁红沿河是一家主要从事核电运营业务的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为96.13亿元、114.45亿元、57.47亿元，净利润分别为11.98亿元、16.83亿元、7.40亿元。截至2022年6月末，公司剩余授信额度为363.56亿元，占总授信额度的比例约为41.24%。

截至2022年6月末，公司资产负债率高达77.08%，总债务为616.62亿元，短期债务为53.76亿元，货币资金为39.51亿元。受到辽宁省经济发展动力不足及火电供暖等因素影响，公司未来电量消纳增长面临一定压力。

中航国际资产负债率高达76.26%

中诚信：资产负债率高达76.26%，中航国际或有偿债压力

9月27日，中诚信发表报告，将中航国际的主体信用等级评为AAA，“19深航技MTN001B”、“20深航技MTN001”和“20深航技MTN002”等债券的债项信用等级都评为AAA，与2021年6月25日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中航国际是一家主要业务可分为航空业务、先进制造业、海外公共事业、服务与贸易业务等四大板块的公司。2020年至2022年6月，公司营业收入分别为100.37亿元、1824.34亿元、880.07亿元，净利润分别为24.02亿元、33.63亿元、14.09亿元。截至2021年末，公司及下属公司获得银行授信额度共计3083.61亿元，未使用额度为2033.02亿元。

截至2022年6月末，公司资产负债率高达76.26%，总债务为1103.73亿元，比年初增长13.72%。公司业务遍布非洲、中东、中亚和东南亚等地区，国际政治及经济形势变动对公司海外业务产生一定影响。