9月22日，洪恩(IH.US)公布了其今年Q2季度财务业绩。财报显示，公司当期实现营收2.31亿元，同比增长4.2%;当期净利润为2180万元，相较上年同期的190万元;，大幅增长10.5倍。

从基本财务数据来看，洪恩的Q2季度显然实现了较为稳健的增长和较为有效的控费策略。正如其CFO在财报中称，公司Q2季度净利润增长主要得益于用户黏性的提升和成本优化。

自从今年上半年洪恩全面“去教育化”，并将“洪恩教育”改名“洪恩”以来，类互联网企业的MAU指标便成为衡量其业务发展的重要运营指标。此次Q2季度中，洪恩的月活用户数达1820万，同比增长17.6%。

然而，稳健的财务数据和两位数增长的运营数据并没有为洪恩换来二级市场的正向反馈。

智通财经APP观察到，9月22日，洪恩教育盘中大跌，盘中股价一度跌至最低1.69美元，最大跌幅达到15.07%，最终收跌9.01%。

之所以洪恩股价无法正确反映其当前的基本面情况，一方面在于公司目前存在潜在的政策风险，另一方面则在于市场对洪恩目前的发展策略保持着一种观望态度。

“紧衣缩食”的转型与观望

在所有的教育培训企业的运营数据中，学生人数都是关键数据，因为公司几乎所有的收入来源都来自于学生交的学费。但洪恩的运营数据中，提及的却并非学生，而是用户指标。

财报显示，用户指标上，2022年Q2季度，洪恩教育平均月活跃用户数量为1820万，同比增长17.6%，环比下降1.03%。另外，当期付费用户为环比下降6%至151万。造成这一现象或与公司提高了付费标准有关。数据显示，Q2季度洪恩的ARPPU金额约为152.9元，环比提高约1.3%。

智通财经APP观察到，洪恩在其在2020年的财报中，业务板块的表述是“学习服务”和“学习材料及设备”，但在2021年财报便变成了“在线订阅”和“线下产品业务”。

从这个表述就可以看出洪恩与其他教培企业的不同之处：洪恩的业务划分并非“教培服务”而是“在线订阅”，其表述更偏向于国内的互联网企业。也就是说，在洪恩的定义中，其业务并非教培而类似于“互联网内容付费”。

今年上半年，公司更是将“洪恩教育”的名称改为“洪恩”，进一步实现了所谓的“去教育化”。

洪恩之所以急于与“教育”切割，在于其主营业务正处于监管的灰色地带。去年4月，教育部印发《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》，强调落实国家有关规定，校外培训机构不得对学前儿童违规进行培训;以及去年6月，新版《未成年人保护法》规定的幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。

洪恩的一系列操作显然是为了规避目前各类针对K12教培赛道的政策监管。

但实际上，洪恩的服务内容并没有任何改变。目前公司旗下拥有洪恩识字、洪恩拼音、洪恩ABC、洪恩思维、洪恩编程、洪恩双语绘本、洪恩故事、洪恩十万问、洪恩阅读、洪恩小画家、洪恩爱运动等自主互动App，这些应用依然在向学龄前儿童提供教育服务。

既然是低调运营，显然不可能出现大规模的营销与扩张，因此洪恩的控费水平在近2个季度得以迅速提升。

数据显示，Q2季度，洪恩的总营业总费为1.41亿元，同比下降10.9%。其中，营销费用3353.0万元，同比下降25.98%;研发费用7820.1万元，同比下降15.96%。不过，当期公司管理费用还是同比增长了48.98%达到2884.9万元，财报解释是由上市公司的公司治理及合规架构升级带来的，并非经常性支出。

现金流方面，洪恩在保持良好利润状况的同时，现金、现金等价物、定期存款为8.56亿元，几乎与2021年期末现金保持一致，也从侧面反映出其上半年较为保守的扩张策略。

从Q2季度的财务状况的可以看出，洪恩尚处在谨慎运营现有业务，并在观望与转型的十字路口。不过，Q2财报中有个值得一提的地方，便是公司管理层提到，洪恩已面向国际市场推出了全新品牌Bekids，并致力于通过STEAM课程促进儿童的全面发展。STEAM教育赛道或许已成为洪恩规避合规风险实现进一步发展的重要选择。

STEAM教育的机遇与风险

在此前Q1财报中，洪恩高层曾提出将加大在国际市场开拓新增长机会的力度以及扩大对智能设备的投资，踏出转型的第一步。Q2财报中的提及STEAM课程以及全新品牌Bekids则像是为转型确定了大致方向。

在“双减”政策后，STEAM教育成为了众多K12教培企业的转型方向，在于其在政策端和需求端的双重激励下，市场空间正不断扩容。

政策端方面，早在2016年，教育部便在《教育信息化“十三五”规划》明确提出，有条件的地区要积极探索信息技术在“众创空间”、跨学科学习(STEAM教育)、创客教育等新的教育模式中的应用。2017年教育部还印发《义务教育小学科学课程标准》，倡导跨学科学习方式，建议教师可以在教学实践中尝试STEAM教育。

需求端方面，我国IT产业的人才结构的比例约为7.2：2.4：0.4，中低级人才所占的比重偏大，处于高端的高级人才相对来说还很短缺，限制了产业的扩张以及整体水平的提升。而据国家2025战略规划，到2025年，中国将会有大量的高级编程人才需求。

由此市场预测，未来五年内，少儿编程市场规模将增长至300亿，实现十倍的增长。作为教育领域的新蓝海，国内STEAM行业未来预计突破千亿级市场规模。

此外，以儿童编程教育为代表的中国STEAM教育行业目前仍处于市场早期阶段，据全球最主要的少儿编程语言Scratch的统计数据显示，少儿编程在美国市场的渗透率最高达44.80%，英国为9.31%，而中国仅为0.96%。因此，对于致力于发展海外STEAM教育业务的洪恩来说，高渗透率的海外市场显然市场教育成本会更低。

不过，缺乏创客空间建设标准、教学体系尚不完善以及专业师资供给严重不足仍是目前全球STEAM教育赛道共同的发展痛点。以专业师资为例，STEAM教育要求教师具备较强的综合能力，例如动手操作能力、逻辑思维能力、人文艺术修养等等。因此若想以产品力在海外STEAM教育赛道立足，专业的STEAM教学体系培养机制显然对于洪恩而言是个不低的门槛。

因此，华尔街对洪恩教育未来发展仍处在观望状态。实际上，2021年以来，洪恩股价已从每股18.96美元跌至如今的1.93美元，而公司未来估值能否反弹，或许要看公司后续在转型道路上能走多远。

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