9月30日，浙江博菲电气股份有限公司(以下简称“博菲电气”)登陆深主板，保荐人为财通证券，发行价格19.77元/股，市盈率22.99倍，截至到发稿时间，其股价涨超34%，最新市值21亿元。

博菲电气的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售。截至招股说明书签署日，博菲控股持有发行人 2,780万股股份，占总股本的46.34%，为公司的控股股东；发行人实际控制人为陆云峰、凌莉，二人系夫妻关系。陆云峰、凌莉合计直接持有公司16.66%股份，并通过博菲控股、云格投资、聚成投资间接控制公司 72.84%股权，合计控制公司 89.50%股权。

本次IPO拟募集资金3.31亿元，主要用于年产35,000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，博菲电气实现营收分别为1.95亿元、3.26亿元、3.82亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为3893.76万元、8536.62万元、6878.48万元，其中，2021年度公司经营利润有所下降，主要系随着国家风电补贴逐步退坡，下游风机生产企业竞争有所加剧，2021年度公司销售的单价及毛利率相对较高的槽楔与层压制品、纤维制品、绑扎制品合计销售收入及占比下降；另一方面，受到原油市场价格大幅上涨的影响，公司主要原材料价格出现明显上涨，提高了相关产品生产成本。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务收入主要来源于绝缘树脂、槽楔与层压制品和纤维制品，上述产品收入合计占主营业务收入的比例超过81%。

值得注意的是，报告期内，博菲电气的综合毛利率分别为47.75%、50.14%、37.04%，存在波动。未来如果出现行业竞争加剧，产品价格大幅下降，原材料、人工成本大幅上升或者公司核心竞争优势无法保持等情形，可能导致其毛利率出现大幅下降的风险。

例如，博菲电气的主要原材料包括树脂类、纤维类、单体类、溶剂类、复合类、助剂类和模塑类等。剔除运费和外购产成品对主营业务成本的影响后，报告期内，公司直 接材料占公司主营业务成本的比例分别为74.47%、78.80%和82.76%，占比较高。

虽然公司采购的原材料种类和规格型号较多，同一种类及规格型号的原材料采购金额占比较小，使得公司主要产品价格与单一原材料价格变动的联动性不大，但如果未来原材料价格持续上升，或将增加公司的经营成本，对其经营业绩产生一定不利影响。

此外，报告期内，按同一控制合并口径统计，博菲电气对中国中车的销售收入占营业收入的比例分别为45.14%、63.55%和 54.98%，客户集中度较高。如果中国中车未来生产经营发生重大不利变化，或对公司订单大量减少，可能对其经营业绩产生较大的负面冲击。

博菲电气预计2022年1-9月归属于母公司所有者的净利润同比增加29.07%-52.37%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增加15.94%-43.28%。

$N博菲(001255)$