作者：大师兄，编辑：小市妹

今年以来，A股水逆不断持续下跌，股票型基金的表现自然也不尽人意，过去被奉为神话的投资大佬们，如今又沦为投资者批判和嘲讽的对象。

短视和情绪化，一直是市场舆论的主流生态。

如果把时间拉长，我们就会发现，由专业投资机构打理的股票型基金，不但秒杀绝大多数普通投资者，也远远超过大盘指数。

数据显示，截至2022年半年末，中证股票基金最近10年的收益率为187%，最近20年的收益率超过1000%，而同期沪深300指数的涨幅只有52.7%和96.1%。

其中，一些优秀基金公司的股票型基金产品，赚钱能力更是超出很多人想象。

比如今天我们要聊的银华基金，其股票投资主动管理收益率近10年为315.85%，近20年收益率1605.71%，复合年化收益高达15%。

如此高的收益水平，即使和京沪等一线城市的房价涨幅相比，也毫不逊色。

【制度根基】

作为资产管理总规模超过万亿的大型基金公司，银华目前的非货币基金的管理规模大约2300亿左右，在行业内排名并不算特别高。

但是，银华的股票等权益类基金的管理能力，在业界却久负盛名，不仅整体收益率在行业内排名靠前，也诞生了一批业内顶级的优秀产品。

与被动跟踪的指数型基金不同，主动权益类基金要求管理者有非常强的标的选择能力。在很大程度上，基金经理的投研水平和投资风格，对基金的净值走势关系极大。

银华权益投资能取得较好的长期业绩，很重要的一点就是在制度上避免投研割裂，极力弘扬投研合一的企业文化。

在一些基金公司，基金经理和投研人员往往分属不同体系，投研人员负责标的研究，基金经理进行投资决策。研究者不具备决策权，决策者不能深入投研一线，导致投资缺乏足够的研究锐度。

银华提出了投资即研究的概念，核心投研人员往往就是基金经理，对投资决策具有实质影响力。

银华的权益投研体系，在保证投研人员研究和决策自主权的同时，既发挥了大型公募平台的综合研究优势，也调动了不同领域投研人员的能力协同。

在公司投委会和主动权益投委会的领导下，基于自上而下的研究框架，银华的11个权益投资小组之间的沟通交流变得更加全面而深入，对行业和公司的理解更加透彻，从而提高了研究的科学性和决策的合理性。

为了避免研究的狭隘性，银华的很多产品都是双基金经理、甚至三基金经理的组合，这也是与很多基金公司不同的地方。

公司对投研的尊重，不仅体现在给予投研人员更多的交流机会和自主权，还有更为科学合理的激励和考核机制：比如核心投研员工有持股计划和团队增量激励政策，投资团队的业绩考核以3-5年的长期投资业绩为主等等。

正如银华基金A股投资总监王华说，以人为本、和谐包容、开诚布公、尊重专业这十六个字，就是银华投研文化的精髓。

【低调大佬】

在银华非货币基金经理中，最为市场熟知的人物，无疑是李晓星。

根据东方财富Choice数据，截至2022年二季度末，李晓星管理规模超过550亿，在国内1400多位主动权益类基金经理中，排名第8位，和张坤、葛兰、刘彦春等业界大佬一样，堪称绝对的顶流。

李晓星2011年加入银华基金，从助理研究员做起，凭借异于常人的勤勉，以及过往在跨国企业积累的对企业运营和财务的深入理解，仅用了4年时间，就做到基金经理的位置。

任职7年来，李晓星的几何年化收益率高达13.83%，在头部大佬中也堪称优秀。管理规模和名气更大的葛兰，和李晓星同期入行，最近7年的几何平均年化收益率，也只有12.26%。

不要小看这13.83%，这其实是在非常严酷的市场条件下取得的惊人业绩：李晓星开始做基金经理的时候，正值一段超级大牛市的末期，最近7年来，上证指数下跌了超过20%。

李晓星最得意的产品之一，也是银华权益的明星产品银华中小盘混合。李晓星2015年接手，随后连续7年获得基金业最有影响力奖项“金牛奖”，并连续三年将“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”揽入怀中。

单个产品7年7座“金牛”，这在业界是非常罕见的现象。

据基金二季报显示，银华中小盘精选成立10年来净值增长率为688%，而同期沪深300仅上涨了81%。为投资者创造出长期超额收益的银华中小盘，也为银华和李晓星赢得了业界的赞誉。

李晓星目前选股的总体思路，是基于价值投资的景气度投资。也就是在景气度长期向上的行业中，选择业绩增速和估值相匹配、并且具有一定预期差的优质公司。

在这个投资模型中，行业景气度最重要，其次是业绩增速，第三位是公司质地，第四位才是估值。也就是说，和好行业中的好公司一起成长，以相对合理的价格买入优质公司，赚行业增长和公司业绩上升的钱，不过度追求价值的低估。

景气度投资对行业的比较和选择有很高的要求，团队的分工和协作能力显得非常重要。

目前在李晓星的团队中，一共有7位成员，每个人都有各自侧重和擅长的方向。

比如负责团队内消费品行业投资与研究的张萍，在业内有“消费女神”之称，深耕大消费领域超过10年；负责大金融行业投研的程程，曾在新财富最佳分析师评选中连续3年获得银行业第一。

【阵痛之悟】

长期表现再好的基金产品，也会面临阶段性的困难。对于公募权益类明星基金来讲，今年就是非常艰难的一年。

由于A股持续下跌，而公募权益基金又有最低持仓要求，大多数管理规模较大的头部基金都出现了一定的净值回撤，以李晓星为代表的银华系基金也不例外。

虽然只是阶段性的净值回撤，李晓星仍对投资者感到一丝愧疚。

在半年报中，李晓星写道：“基金净值的回撤使得持有人承受了阶段性的亏损，我深表歉意。我个人资产的绝大部分都买了我的基金，并且在2季度还进行了加仓，持有人的心情我感同身受。”

面对净值回撤，李晓星坦言：基金经理也是普通人，在市场波动时也会惶恐甚至自我怀疑，唯有依靠个人和团队更勤勉的研究，依赖基金公司整体投研平台的专业积淀，才能平静应对，坚定持仓的信心和耐心。

通过扎实的专业能力，在至暗时刻保持对持仓的耐心，其实正是机构投资者长期获利的秘诀，也是绝大多数普通投资者缺乏的投资素养。

事实上，散户炒股之所以难逃亏损的宿命，一是认知不够，缺乏选股能力，在浩如烟海的股市里，找不到真正有价值的公司；二是心态不好，缺乏持股耐心，喜欢追涨杀跌频繁交易，在市场巨大的波动之下，即使拿到了好的标的，也很难守得住。

把钱交给专业的基金经理，核心问题是解决了选股的痛点，持有的耐心，仍然需要投资者自己解决。

可是，很多人买基金，仍然是类似于炒股的短线模式，上涨的时候忍不住趋之若鹜，下跌的时候又熬不住恐慌出逃。最终很多优秀的基金产品长期涨幅极好，但是基金持有者真正赚钱的人还是不多，这是令人非常遗憾地事情。

对于缺乏足够认知能力的投资者来讲，买基金的正确方式，就是要根据团队实力、投资理念、以及长期业绩表现，选出优秀基金公司的优秀基金经理。然后，可以通过定投、分散投资的方式平滑成本、降低风险，但是一定要像信任医生一样信任基金经理的专业能力，坚持长期投资的理念。

特别是在市场出现波动、基金净值下跌的时候，更要有足够的耐心。

唯有耐心，才可能真正享受专业的馈赠，收获时间的玫瑰。

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