自今年7月以来，内地经济需求较明显地转弱至衰退阶段。当下无论是经济需求、企业景气度，还是市场预期、情绪和估值，均显示中国A股市场或正处于筑底阶段，一些边际上的新变化亦正在悄然发生，是布局中长期投资的机会。

若分项审视固定资产投资，可见这两年主要的拖累因素是房地产投资，而制造业投资的表现则较有韧性。虽然整体工业企业的产能利用率处于除2020年上半年以外的低位，但电气设备和计算机、通讯与电子等行业依然较稳健地处于整体水平之上。

反观房地产，年初至今的成交低迷，但按揭利率自2022年8月以来迅速下降，目前已经接近2016年和2010年的低位。随着秋天旺季来临，地产销量有较大机会回升，从而令地产投资企稳。故此，相信固定资产投资的增长速度可望于未来半年企稳回升，特别是高技术制造业投资可望有不俗表现。

消费或迎来复苏，出口可望保持强韧。除了新冠肺炎疫情之外，压制消费的因素还有就业和收入的情况。自2021年初经济开始降速以来，城镇居民人均可支配收入增长速度持续偏软，城镇登记失业率持续上扬。然而，自7、8月以来，企业随着疫情改善有序复工，失业率已悄然回到了历史中枢附近。基于以往的规律，认为人均可支配收入增长速度在第三季度回升的机率较高，继而为消费需求和消费品股带来较强的支持。

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另外，自疫情以来内地经济最大的惊喜之一就是出口，相信内地自疫情以来能在全球贸易中获得新份额。虽然发达经济体于2023年或需面临衰退风险，以致内地出口需求可能疲软，但仍然看好出口增长速度的韧性。

从微观上看，企业的资本开支反映企业当前的盈利状况，以及企业家对于未来需求的预期。从上市公司口径来观察，整体非金融类上市公司的资本开支或折旧摊销从2021年底的一水平回升至1.2左右，说明企业的资本开支已有企稳回升迹象。

虽然截至第二季度的整体工业企业产能利用率约75%尚在低位，但随着疫情改善，第三季度有望迎来产能利用率的攀升，这一点可从近两个月持续回落的失业率得到印证。固定资产投资中的设备器具购置增长速度走势亦反映出类似的情况。

上市公司中期业绩报告分析显示，制造和科技等板块的现金流状况持续改善，说明尽管需求暂时低迷，企业整体财务状况仍有所改善，只是因各种综合因素而对未来预期暂未明朗。一旦预期明朗化，资本开支可望迎来上升趋势。目前，经济周期正处于衰退后期，资金已然宽松了一段时间，但实际需求尚未复苏。考虑到未来半年到一年前景明朗化和经济恢复的预期，此时应是为股票进行中长期布局的较好时机。

从行业上看，继续偏好中下游行业，并认为需求复苏会导致利润由上游流向中下游的趋势变得显著。从收入利润增长速度、资本回报率和现金流角度来看，消费行业都是处于底部，估值也调整至较合理位置。一旦疫情改善，居民的预期明朗化，需求或会恢复得较快。另外，从中期业绩报告中可见，以科技与医药为代表的增长行业现金流有所复苏，疫情改善也会重整需求。