作者|韦新泉

本期反做空研究中心整理了22家公司的评级报告，这些企业所属行业涉及较广，包含生物医药、有色金属、能源交通等领域。

值得注意的是，本期22家公司评级报告皆为稳定，其中南方电网资产负债率小幅增长；宝武钢铁、青岛啤酒因原材料价格上涨而导致利润空间缩小；华锐精密存在客户流失风险；复星集团因关联方资金往来规模较大，导致款项回收或存在不确定性。

从债务方面来看，22家企业的总债务共计16458.42亿元，短期债务为7628.6089亿元，占总债务的46.35%。其中5家公司总债务超千亿元，总债务最高达4609.27亿元，为南方电网。在22家公司中，瑞鹄模具的短期债务比最高，为100%；浩特生物最低，为26%。在授信额度方面，4家公司未表明具体授信余额，其余18家企业授信余额共计28596.732亿元，其中中国船舶授信余额破万亿，达10215.31亿元。

关于项目投资，17家企业存在在建项目，这些项目总投资共计1885.99亿元，已投资715.55亿元，未来还需投资687.15亿元。此外，有5家企业存在拟建项目，总金额为47.43亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

公司简称：

中国船舶：中国船舶集团有限公司

海亮集团：海亮集团有限公司

华锐精密：株洲华锐精密工具股份有限公司

海优新材：上海海优威新材料股份有限公司

瑞鹄模具：瑞鹄汽车模具股份有限公司

洁特生物：广州洁特生物过滤股份有限公司

富春染织：芜湖富春染织股份有限公司

广药股份：广州医药股份有限公司

古井集团：安徽古井集团有限责任公司

青岛啤酒：青岛啤酒集团有限公司

宝武钢铁：中国宝武钢铁集团有限公司

中国铜业：中国铜业有限公司

南方电网：中国南方电网有限公司

中化农化：中国化工农化有限公司

沙钢集团：江苏沙钢集团有限公司

天津食品：天津食品集团有限公司

红豆集团：红豆集团有限公司

通裕重工：通裕重工股份有限公司

中条有色：中条山有色金属集团有限公司

心连心：河南心连心化学工业集团股份有限公司

上海纺织：上海纺织（集团）有限公司

复星集团：上海复星高科技（集团）有限公司

南方电网资产负债率总体小幅上升

大公国际：出口涉及外汇较多，中国船舶面临一定汇率波动风险

7月26日，大公国际发表报告，将中国船舶的主体信用等级评为AAA，与2022年6月17日的评级结果一致，“19船重MTN001”、“16中船02”、“17中船02”等8只债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中国船舶是一家主要从事海洋防务装备产业、船舶海工装备产业、科技应用产业和船海服务业的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为3,820.67亿元、3,212.21亿元、3,432.95亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为10215.31亿元，占总授信额度的80.42%。

截至2021年末，公司总债务为1537.60亿元，短期债务为658.04亿元，货币资金为2147.03亿元。公司存货为1389.13亿元，占流动资产的27.50%，公司存货规模较大，存在一定的减值风险。公司受限资产占总资产的比重为7.94%。公司对外担保金额为110.82亿元，担保比率为2.98%。公司作为被告存在7起重要诉讼，涉诉金额共计9.89亿元。同期末，公司在建工程计划投资483.29亿元。公司出口市场涵盖150多个国家和地区，结算涉及多种货币，存在一定的汇率风险。

东方金诚：负债规模保持增长，南方电网或面临偿债压力

7月27日，东方金诚发表报告，将南方电网的主体信用等级评为AAA，“18南电MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。

南方电网作为国家授权的南方五省（区）电网的唯一运营商，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为5744.02亿元、6683.83亿元、1590.32亿元，利润总额分别为111.29亿元、134.64亿元、46.53亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为8847亿元。

2021年，公司主要在建项目总投资额为321.34亿元，已投资142.92亿元，还需投资178.42亿元。截至2022年3月末，公司总债务为4609.27亿元，比年初增多65.37亿元，短期债务为1466.83亿元，货币资金为228.86亿元。公司应收账款为694.15亿元，占流动资产的53.99%。

原材料价格上涨，宝武钢铁或有成本控制压力

大公国际：存货及应收类资产占比高达86.06%，海亮集团资产流动性欠佳

7月29日，大公国际发表报告，将海亮集团的主体信用等级评为AA+，“21海亮MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

海亮集团是一家主要从事铜加工、有色金属贸易和教育等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1,964.21亿元、2,002.74亿元、488.70亿元，净利润分别为15.69亿元、17.62亿元、4.17亿元。截至2022年3月末，公司获得授信额度为312.63亿元，其中还未使用额度为82.93亿。

2020年至2022年3月，公司经营性净现金流分别为16.37亿元、-25.02亿元、-12.62亿元。截至2022年3月末，公司总债务为176.21亿元，短期有息债务为168.72亿元，占总债务的比例为69.22%。公司主要在建项目总投资额为127.20亿元，已投资30.04亿元，还需投资97.16亿元。公司存货为106.72亿元，其他应收款为57.69亿元、应收账款为97.50亿元，共约占流动资产的比例为86.06%。此外，公司对外担保金额为9.08亿元，担保对象均为关联方，对外担保比率为2.77%，担保方式均为连带责任保证担保，均未设置反担保措施，存在一定负债风险。

中诚信：资产减值规模较大，中国铜业利润受到一定侵蚀

7月28日，中诚信发表报告，将中国铜业的主体信用等级评为AAA，“19中国铜业MTN001”、“19中国铜业MTN002”和“20中国铜业MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年7月16日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中国铜业是一家国内大型铜采选及冶炼企业，主要业务可分为铜、铅锌、铝、贸易及其他板块。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1,529.03亿元、2,118.93亿元、508.86亿元，净利润分别为13.85亿元、57.31亿元、34.91亿元。截至2022年3月，公司剩余授信额度为1474.83亿元，占总额度的55.05%。

2019年至2021年，公司资产减值损失分别为38.74亿元、22.66亿元、47.99亿元。这三年，资产减值规模较大，对利润形成一定侵蚀。截至2022年3月末，公司总债务为994.75亿元，短期债务为422亿元，占总债务的比例为42.42%，货币资金为141亿元。此外，公司盈利受有色金属价格波动影响。

联合资信：存货占流动资产的37.80%，中条有色存在一定跌价风险

7月28日，联合资信发表报告，将中条有色的主体信用等级评为AA，与2021年9月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中条有色是一家主要从事铜矿采选、冶炼及贸易业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为210.21亿元、221.97亿元、68.76亿元，总利润分别为4.20亿元、4.87亿元、2.09亿元。截至2021年末，公司获得授信额度为144.02亿元，其中还未使用额度为58.1亿元。

2021年，公司在建项目总投资额为83.69亿元，已投资15.37亿元，还需投资68.32亿元。截至2022年3月末，公司资产负债率为66.33%，总债务为69.64亿元，短期债务为43.32亿元，现金类资产为14.74亿元。公司存货为20.95亿元，占流动资产的37.80%，公司存在一定的跌价风险。公司水泥熟料业务因环保限产而开工率不足，产能利用率低，公司水泥熟料业务处于亏损状态。

中诚信：铁矿石价格高位震荡，宝武钢铁成本控制或受影响

7月28日，中诚信发表报告，将宝武钢铁的主体信用等级评为AAA，“20宝武集团MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。

宝武钢铁是一家主要业务可分为钢铁及相关制造业、智慧服务、资源与环境、产业园区、产业金融业等板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为6,737.39亿元、9,722.58亿元、2,196.51亿元，净利润分别为387.26亿元、472.04亿元、131.60亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为4275亿元，是总授信额度的65.93%。

2021年4月，公司与重庆钢铁（集团）有限责任公司签署专业化整合委托管理协议；同年7月，山东钢铁集团有限公司发布公告称，宝武集团正在与山东省国资委筹划对山钢集团的战略重组事项。2021年，公司主要在建项目总投资额为292.55亿元，已投资225.54亿元，还需投资67.01亿元。2022年以来铁矿石价格高位震荡，5月以来钢材价格快速下滑，公司在成本控制及盈利两方面会受到影响。截至2022年3月末，公司总债务为3081.99亿元，短期债务为1838.81亿元，货币资金为894.81亿元。

联合资信：煤炭价格大幅度上涨，沙钢集团面临成本控制压力

7月27日，联合资信发表报告，将沙钢集团的主体信用等级评为AAA，与2021年7月28日的评级结果一致，“21苏沙钢MTN001”、“20苏沙钢MTN004”、“20苏沙钢MTN003”、等7只债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

沙钢集团是一家主要从事括钢铁冶炼、钢材轧制、钢铁和铁矿石贸易等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1529.12亿元、1881.53亿元、381.06亿元，总利润分别为90.73亿元、203.98亿元、22.23亿元。截至2022年3月末，公司总授信额度为1739.44亿元，剩余额度为1085.67亿元。

2021年煤炭国内和国外采购价格同比分别大幅增长75.24%和105.36%，公司面临较大的成本控制压力。同年，公司购买货物及劳务关联交易金额为473.58亿元，占营业成本的29.46%；公司销售货物关联交易金额为569.12亿元，占营业总收入的30.25%。公司关联交易规模加大。

此外，未分配利润占所有者权益的65.34%，少数股东权益占所有者权益的28.08%。截至2022年3月，公司存货为275.47亿元，应收款项融资为121.02亿元，共占流动资产的43.64%。2022年7月，公司收到中国证券监督管理委员会下发的《行政处罚事先告知书》，公司及部分高管受到监管警告和罚款。

新世纪：生铁和废钢价格大幅上涨，通裕重工盈利空间变窄

7月27日，新世纪发表报告，将通裕重工的主体信用等级评为AA，“通裕转债”的债项信用等级评为AA，与2021年10月14日的评级结果一致，评级展望为稳定。

通裕重工是一家主要从事大型锻件、铸件的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为56.88亿元、57.49亿元、13.47亿元，净利润分别为5.06亿元、3.00亿元、0.53亿元。截至2022年3月底，公司剩余授信额度为15.55亿元，占总授信额度的27.44%。

截至2022年3月末，公司刚性债务为55.08亿元，短期刚性债务为51.13亿元，货币资金为15.80亿元。公司受限资产为45.24亿元，占总资产的31.98%。公司在建项目总投资额为13.78亿元，已投入2.92亿元，还需投资10.86亿元。公司拟建项目投资额为7.64亿元。公司存货为25.68亿元，应收账款为15.74亿元，共约占流动资产的比例为53.20%。生铁和废钢价格大幅上涨，公司产品盈利空间变窄。此外，风电行业装机需求下滑，公司经营业绩承压。

客户高度集中，华锐精密存在客户流失风险

中证鹏元：客户集中度较高，华锐精密存在客户流失风险

7月25日，中证鹏元发表报告，将华锐精密的主体信用等级评为A+，“华锐转债”的债项信用等级评为A+，与2021年9月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

华锐精密是一家主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为3.12亿元、4.85亿元、1.34亿元，净利润分别为0.89亿元、1.62亿元、0.40亿元。

2020年至2021年，公司前五大客户销售金额占总营业收入的比例分别为39.00%、40.61%。2021年，公司在建项目总投资额约为5亿元，已投资1.22亿元，还需投资3.78亿元。公司拟建项目总投资额约为3.52亿元。同年，公司主要原材料采购单价均有所上涨，公司有一定的成本控制压力。截至2022年3月，公司存货为1.03亿元、应收账款为1.21亿元、共约占流动资产的比例为47.56%。此外，公司存在1起未决诉讼。

中证鹏元：资产减值损失同比上年增长102.19%，瑞鹄模具资产减值损失风险

7月26日，中证鹏元发表报告，将瑞鹄模具的主体信用等级评为A+，“瑞鹄转债”的债项信用等级评为A+，与2022年1月21日的评级结果一致，评级展望为稳定。

瑞鹄模具是一家主要从事汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线产品的研发、生产及销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为9.50亿元、10.45亿元、1.35亿元，净利润分别为1.08亿元、1.24亿元、0.15亿元。

截至2022年3月末，公司总债务为3.6亿元，均为短期债务。2021年以钢铁铸件为主的原材料价格上涨，公司存在一定的成本控制压力。2021年公司资产减值损失同比上年增长102.19%，占营业利润的20.82%，公司资产减值对利润产生一定影响。公司存货及应收账款共占流动资产的比例为64.84%。公司在建项目总投资额约为9.36亿元，已投资2.95亿元，还需投资6.41亿元。

富春染织或面临去化压力

中证鹏元：总债务规模持续增长，海优新材面临一定偿债压力

7月25日，中证鹏元发表报告，将海优新材的主体信用等级评为AA-，“海优转债”的债项信用等级评为AA-，与2022年4月1日的评级结果一致，评级展望为稳定。

海优新材是一家是从事特种高分子薄膜研发、生产和销售的高新技术企业。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为14.81亿元、31.05亿元、12.28亿元，净利润分别为2.23亿元、2.52亿元、0.77亿元。截至2022年3月，公司总授信额度为34.37亿元，其中还未使用额度为18.35亿元。

截至2022年3月末，公司总债务为14.99亿元，约比年初增长54.70%，短期债务约为14.10亿元，货币资金为3.22亿元。公司存货为4.31亿元、应收账款为10.67亿元、应收票据为13.73亿元、应收款项融资1.89亿元，共约占流动资产的比例为82.35%。

2021年至2022年3月，公司销售毛利率分别为15.11%、12.55%。公司产品毛利率下滑，是受到原材料价格上涨以及公司下调销售价格等因素影响。2021年及2022年1-3月前五名供应商采购合计额占采购总额的比例分别为77.20%和75.13%，公司存在对主要供应商依赖度较高的风险。2021年，公司拟建项目总投资额为20亿元。

东方金诚：商誉规模达1632.06亿元，中化农化面临商誉减值风险

7月27日，东方金诚发表报告，将中化农化的主体信用等级评为AAA，“19中化农化MTN001”和“20中化农化MTN001”的债项信用等级评都为AAA，与2021年7月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。

中化农化是一家主要从事农药、种子、化肥的生产及销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1544.06亿元、1849.50亿元、582.71亿元，利润总额分别为33.92亿元、84.37亿元、67.31亿元。

2021年，公司商誉规模达1632.06亿元。如果被收购企业经营不及预期，公司面临商誉减值风险。截至2022年3月末，公司总债务为2451.31亿元，比年初增长9.01%，短期债务为992.13亿元，比年初增长38.77%，货币资金为297.30亿元。

联合资信：原材料价格上涨，心连心存在一定的成本控制压力

7月28日，联合资信发表报告，将心连心的主体信用等级评为AA，“18心连心MTN001”的债项信用等级评为AA，与2021年7月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。

心连心是一家主要从事化肥产品和化工产品的生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为102.80亿元、163.25亿元、55.29亿元，总利润分别为5.60亿元、20.07亿元、6.13亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为37.03亿元，占总授信额度的23%。

截至2022年3月底，公司全部债务为141.97亿元，较上年增长27.37%，短期债务为95.65亿元，占总债务的比例为67.37%。此外，煤沫、氯化钾和磷酸一铵等原料的采购均价均大幅上升，公司存在一定的成本控制压力。同期末，公司在建项目总投资额为8.90亿元，已投资3.90亿元，还需投资5亿元。

中证鹏元：产成品库存增加，富春染织新增产能面临一定的去化压力

7月28日，中证鹏元发表报告，将富春染织的主体信用等级评为AA-，“富春转债”的债项信用等级评为AA-,与2021年12月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。

富春染织是一家主要从事色纱的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为15.15亿元、21.75亿元、4.74亿元，净利润分别为1.13亿元、2.33亿元、0.26亿元。

2021年以来，棉花价格大幅上涨，公司在成本控制方面存在一定压力。截至2022年3月末，公司总债务为2.99亿元，短期债务为2.7209亿元，货币资金为2.65亿元。公司主要在建项目总投资额约为14.40亿元，已投资3.56亿元，还需投资10.84亿元；公司拟建项目总投资额为12.50亿元。受疫情影响，纺织服装行业内产成品库存增加，公司新增产能面临一定的去化压力。

联合资信：在建项目未来还需投资36.12亿元，红豆集团或存在资本支出压力

7月29日，联合资信发表报告，将红豆集团的主体信用等级评为AA+，“22红豆MTN002”、“21红豆MTN001”等5只债券的债项信用等级评为AAA，“22红豆MTN001”、“19红豆MTN002”等3只债项信用等级都评为AA，评级展望为稳定。

红豆集团是一家主要业务可分为括纺织服装业、轮胎、房地产、生物制药等板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为190.53亿元、202.19亿元、51.30亿元，总利润分别为6.17亿元、5.25亿元、1.75亿元。截至2022年3月末，公司及子公司收到授信额度为175.01亿人民币、4220万美元和35.5亿泰铢，其中还未使用授信额度分别为20.15亿人民币、120万美元和1.10亿泰铢。

2019年至2021年，公司投资收益分别为4.15亿元、0.41亿元、1.40亿元，对营业利润形成一定补充。截至2022年3月底，公司全部债务为245.75 亿元，其中短期债务占68.80%，现金类资产为64.98亿元。公司受限资产为133.73亿元，占所有者权益的75.38%。公司存货为145.75亿元、应收账款为33.31亿元、应收款项融资为17.78亿元，共约占流动资产的比例为66.48%。同期末，公司在建房地产项目总投资额为104.22亿元，已投入81.04亿元，还需投资23.18亿元。公司其他在建项目总投资额为58.09亿元，已投资45.15亿元，还需投资12.94亿元。

新世纪：对投资净收益及营业收入依赖较大，上海纺织盈利能力较弱

7月28日，新世纪发表报告，将上海纺织的主体信用等级评为AAA，“20沪纺织MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

上海纺织是一家以服装家纺制造及贸易为核心业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为560.74亿元519.40亿元、101.86亿元，净利润分别为-8.44亿元、-2.96亿元、0.81亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计461.25亿元，剩余额度为350.36亿元。

截至2022年3月，公司总债务为126.74亿元，短期刚性债务为64.06亿元，货币资金为66.27亿元。同期末，公司存货为94.15亿元、应收账款为30.46亿元、其他应收款为26.27亿元，共约占流动资产的比例为61.18%。公司在建地产项目总投资额为116.24亿元，已投资96.15亿元，还需投资20.09亿元。公司在建其他项目总投资额为13.49亿元，已投入5.05亿元，还需投资8.44亿元。

2019年至2021年，公司资产减值及信用减值合计分别为13.84亿元、11.96亿元、6.66亿元。这三年，公司投资净收益分别为13.16亿元、8.93亿元、7.50亿元、营业外收入分别为4.75亿元、6.44亿元、3.53亿元。受到疫情影响，公司经营亏损，投资净收益及营业收入是利润的重要补充。

复星集团关联方资金往来规模较大

中证鹏元：原材料采购成本上升，洁特生物存在成本转嫁风险

7月27日，中证鹏元发表报告，将洁特生物的主体信用等级评为A+，“洁特转债”的债项信用等级评为A+,与2021年10月20日的评级结果一致，评级展望为稳定。

洁特生物是一家主要从事细胞培养类及与之相关的液体处理类生物实验室一次性塑料耗材研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为5.04亿元、8.56亿元、1.90亿元，净利润分别为1.19亿元、1.71亿元、0.41亿元。截至2021年底，公司授信余额为2.8亿元，占总授信额度的93.33%。

2020年至2022年3月，公司前五大客户销售金额占总营业收入的利润分别为34.16%、41.21%、43.32%。2021年，公司在建项目总投资额约为4.84亿元，已投资3.45亿元，还需投资1.39亿元。公司拟建项目投资额约为3.77亿元。公司存在未决诉讼。此外，公司产品所需的PP、GPPS等原材料大部分为进口，部分高分子原材料严重依赖进口。2021年以来上游大宗商品涨价，公司面临一定的成本控制压力。截至2022年3月，公司总债务为0.37亿元，短期债务为0.0962亿元。液体处理类产品产能利用率由2021年的117.13%下滑为59.26%，而随着IPO募投项目投产，公司产能将持续增加，需关注这类产品存在一定的去化风险。

中诚信：债务规模持续增长，广药股份财务杠杆处于较高水平

7月28日，中诚信发表报告，将广药股份的主体信用等级评为AA+，与2021年8月11日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次信用评级结果有效期为2022年7月28日至2023年7月27日。

广药股份是一家从事各类医药产品的分销及零售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为426.64亿元、469.81亿元、121.35亿元，净利润分别为4.13亿元、5.45亿元、1.36亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为87.53亿元，占总授信额度的41.57%。

截至2022年3月末，公司资产负债率高达80.01%，总债务为133.73亿元，比年初增长10.53%，短期债务为128.62亿元，占总债务的比例为96.18%，货币资金为31.58亿元。公司存货为59.02亿元，应收账款为147.57亿元，共约占流动资产的比例为79.24%，对资金形成一定占用。同期末，公司主要在建项目总投资额为5.27亿元，已投资5.13亿元，还需投入0.14亿元。

新世纪：关联方资金往来规模较大，复星集团款项回收或存在不确定性

7月28日，新世纪发表报告，将复星集团的主体信用等级评为AAA，“19复星高科MTN002”、“19复星高科MTN003”等8只债券的债项信用等级都评为AAA，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

复星集团是一家主要业务可分为健康、快乐、智造及富足等四板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为888.14亿元、1,057.45亿元、275.41亿元，净利润分别为78.08亿元、129.90亿元、7.56亿元。截至2022年3月，公司剩余授信额度为1508.91亿元，占总授信额度的58.44%。

2021年，公司向关联方销售商品48.31亿元，向关联方提供服务1.96亿元，向关联方购买商品或接受服务7.36亿元。截至2021年末，公司长期股权投资规模达688.48亿元。截至2022年3月，公司总债务为1,639.99亿元，比年初增长11.16%，短期刚性债务为944.12亿元，占总债务的57.57%，可使用货币资金为339.18亿元。

青岛啤酒或面临成本控制压力

中诚信：销售费用规模逐年增长，古井集团利润或受影响

7月28日，中诚信发表报告，将古井集团的主体信用等级评为AA+，“18古井MTN001”、“18古井MTN002”和“19古井MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。

古井集团是一家主要业务可分为白酒业、酒店商旅业、房地产业、农产品深加工四个板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为110.91亿元、141.24亿元、55.18亿元，净利润分别为18.02亿元、22.08亿元、11.02亿元。截至2022年3月末，公司总授信额度为103亿元，其中还可使用额度为81.7亿元。

2019年至2021年，公司期间费用分别为42.55亿元、41.75亿元、51.07亿元，销售费用占期间费用的比例分别为77.38%、77.96%、78.93%。这些年销售费用费用规模较大，对公司利润形成一定侵蚀。截至2022年3月末，公司总债务为42.63亿元，短期债务为22.78亿元，占总债务的利率为53.44%，货币资金为172.74亿元。公司存货及应收类款共占流动资产的比例为35.07%。2021年，公司在建项目计划投资89.24亿元，已投资10.02亿元，还需投资79.22亿元。据悉，公司其他应收款系对关联方往来，因此需关注相关回款情况。

中诚信：原材料价格波动较大，人工成本增加，青岛啤酒面临成本控制压力

7月28日，中诚信发表报告，将青岛啤酒的主体信用等级评为AAA，“21青岛啤酒MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年9月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。

青岛啤酒是一家主要业务可分为啤酒、房地产业务和饮用水及供应链三大板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为291.01亿元、324.48亿元、97.77亿元，净利润分别为23.95亿元、33.64亿元、11.26亿元。截至2022年3月末，公司总授信额度为362.37亿元，剩余额度为352.24亿元。

2019年至2021年，公司销售费用占期间费用的比例分别为77.55%、79.99%、72.39%。销售费用规模较大，对公司利润形成一定侵蚀。2021年，原材料、包材等价格波动幅度较大，加之人工成本不断上升，公司面临一定的成本控制压力。截至2022年3月末，公司总债务为39.06亿元，短期债务为28.49亿元，比年初增长39.59%。

同年，公司主要在啤酒业务板块在建项目总投资为29.70亿元，已投资11.64亿元，还需投资18.06亿元。公司在房地产方面在建项目总投资额为66.78亿元，已投资15.40亿元，还需投资51.38亿元。

联合资信：非经常性损益是利润的重要补充，天津食品主业盈利能力较弱

7月28日，联合资信发表报告，将天津食品的主体信用等级评为AA+,“22天津食品CP001（乡村振兴）”的债项信用等级评为A-1，与2021年12月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。

天津食品是一家主要业务可分为现代农牧渔业、食品生产加工业、仓储物流及贸易服务业、房地产业四个板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为257.39亿元、319.86亿元、55.78亿元，总利润分别为10.94亿元、11.62亿元、0.50亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计257.95亿元，剩余额度为83亿元。

截至2021年，公司在建工程项目总投资额为38.61亿元，已投资14.10亿元，还需投资24.51亿元。同年，公司投资收益占营业利润比重为21.34%，其他收益占营业利润比重为53.07%，公司需提升主业盈利。截至2022年3月末，公司总债务为187.39亿元，短期债务为102.41亿元，现金类资产为22.11亿元。公司存货为127.38亿元，其他应收款为40.41亿元，共流动资产的70.96%。