近日，在美联储大幅加息75个基点之后，投资者们对于经济衰退的悲观讨论越来越多，越来越多的投行加入下调全球GDP增速的行列，并开始预测美国未来两年出现经济衰退的可能性。回顾上半年，由于悲观预期的影响美国的纳斯达克指数从年内的16212点下调到截至8月9日的12644点，年内跌幅达-19.18%，标普500指数同样累计下跌超过20%，创出1970年来表现最差半年纪录。

而在如此深度的回调下，达里奥的桥水基金在2022年上半年实现了32%的惊人投资回报率，而以股票为主的对冲基金却平均下跌了近5%。上一次桥水基金如此大幅超越市场还是在2008年的金融危机中。

近日，桥水基金创始人达里奥近日在线和畅销书作家托尼·罗宾斯展开了一场对话。在这场对话中，达里奥就近期的投资策略、通胀情况以及如何投资等问题，分享了自己的观点。

逆全球化会推升通胀，世界正在经历一场范式转移

世界正在经历一场范式转移。过去几十年，科技的发展和经济的全球化共同推动了制造业在全球范围内的流通。在全球化后由于发展中国家的生产成本显著低于发达国家，资本受到利润的驱动，纷纷将制造业转移到生产成本更低的国家。

但在本土产业空心化程度越发严重的情况下，越来越多的国家认识到产业空心化的经济风险无疑是巨大的，同时面对越发严峻的地缘政治风险和国内的意识形态压力，资源的分配将不再完全按照市场化原则。

换句话说，我们不在生产成本最便宜的地方生产了，因为我们担心自己或对方国家会陷入战争和贸易壁垒。每个公司都开始思考供应链的安全问题，而不总是选择在最具成本效益的地方进行生产。

而与全球化刚好相反，逆全球化会显著地加剧通货膨胀，这是我们面对的一场无法忽视的范式转移。

持有现金将无法保证安全，你需要保住自己的购买力

过去几十年我们的经济环境是由低通胀、低利率的经济环境组成的。所以，许多人已经经历了40年的债券牛市，他们想当然的认为自己买的债券是安全的，现金也是安全的。时间一长，我们就容易习惯当下的情况，并用当前的逻辑去预期未来，但经济常常会出现与之前相反的范式。市场在每个时期的开头总倾向于用上个时期的逻辑，预期下个时期，而这往往错的离谱。

今年美国上半年的通货膨胀率是8%，在这种情况下当美联储决定以3%的利率融资一万亿美元的债券，投资者却不再愿意买账。因为3%利率的债券相比8%的通货膨胀率来说，投资者仍然损失了大约5%的购买力。

这就意味着持有的现金数量不再能用来衡量安全性，而是要用你拥有的实际购买力。

所以基于此，我们建立了全天候策略，以确保在高度不稳定的环境中可以通过分散风险来获得相对稳定的收益

达里奥的“投资圣杯”，15个资产做分散化可以减少80%的风险

投资中最重要的是基于自身的风险承受能力，构建相匹配的收益率。对于持有人来说，最好的结果是用最低的风险，获得最高的收益率。基于这个原因，1996年桥水基金就确立了资产配置的全天候原理，如今被人们熟知为“风险平价”理论。

当前全球所有经济体的负债的水平达到了历史的高点附近，这一情况曾在1910年、1929年、1965年和1999年发生过。1929年和1999年是通过经济衰退解决了这一问题，而其他两次则是通过通货膨胀来解决了问题。站在当下，无论面对哪种情况，投资者都将面临一个波动更大，越发混沌的经济环境。而构建一个分散均衡的组合将有效保持自身资产的安全。正如鸡蛋不要放在同一个篮子里，我们对未来是未知的，因此每个人都该多元化投资。

正如霍华德·马克斯说的那样，资产组合的构建是收益来源的最重要组成部分。

达里奥认为，如果你把资产分散为5个，你可以减少一半的风险；

如果你有10-15个资产，那么你可以减少80%的风险，同时并不会减少收益率。

所以资产的分散化是非常有必要的，无论现金、债券、股票还是商品，全天候投资策略进行了一定的分散。

美国很可能会走上滞涨之路

达里奥在今年6月份时表示，美联储无法在不造成经济疲软的情况下对抗通胀。

达里奥指出，上世纪70年代，沃尔克的疯狂式加息，虽然在一定程度上降低了通胀，但却造成了失业率的大幅上升。“换句话说，随着大量的个人失业和企业破产减少支出，通胀才得以降低。”

从菲利普斯曲线来看，通货膨胀只会随着失业率的上升而下降。

“过去是这样，这次也是这样。”

因此，达里奥建议投资者关注商品等通胀对冲资产，以在未来金融市场动荡时期保护投资组合。