本文综合自国海证券《新型烟草行业专题报告:从烟草巨头战略转型看新型烟草崛起》、国盛证券《菲莫国际和英美烟草发布半年报,加强新型烟草布局、延续高增》、财通证券《英美烟草发布22H1财报,新型烟草业务高景气延续》等。

烟草行业一直以来都有着非常强劲的黏性消费,尤其是在监管完善的传统烟草行业,行业长期成长性不言而喻。当前,随着新型烟草的发展,FDA也逐步完善了新的行业政策,市场有望迎来新的发展。

可以看到,以往以传统烟草为主的大牛股$菲利普莫里斯(PM.US)$,也是在今年创出了公司股价的历史新高。 

随着二季度财报季的到来,美股板块上的三大烟草巨头相继披露了其最新的业绩报告,行业现在怎么样了?

菲利普莫里斯:全球渗透率稳升,加强雾化产品布局

财报显示,2022H1整体收入为155.78亿美元,同比增长2.6%。新型烟草收入为46.17亿美元,同比增长5.0%,占总营收比例为30.5%。

其中,2022Q2收入为78.32亿美元同比增长3.1%。公司新的增长极,新型烟草收入为22.67亿美元同比下降0.4%占总营收比例为29.1%。

全球渗透率稳升,出货量创新高。截止2022H1,加热不燃烧产品IQOS在全球主要国家渗透率达7.5%,同比增长1.2%,使用人数达1900万人,同比增长20.5%,达320万人,其中使用者转化率为69.5%。

细分来看,2022H1加热不燃烧烟弹出货量高达496亿支(剔除俄乌地区同比增长12.6%),占总出货量比例提升0.95%至16.2%;

分地区来看:在核心国家日本/意大利/俄罗斯/韩国中,2022H1烟弹渗透率在日本/意大利/韩国分别达23.0%/14.6%/6.2%;

在新兴市场德国/波兰/西班牙/菲律宾中,出货量分别同比增长24.9%/52.3%/71.2%/31.0%。

受益于全球市场稳步拓展,菲莫调高全年出货量预期至900-920亿支。

机构评级方面,在所有6家参与评级的机构中,3家券商给予买入建议,3家券商给予持有建议,无券商给予卖出建议,平均目标价在104美元。

$英美烟草(BTI.US)$:新型烟草延续高增,加强一次性小烟&HNB(加热不燃烧)布局

财报显示,2022H1英美烟草整体收入为128.69亿英镑,其中新型烟草贡献显著、收入达12.83亿英镑,占营收比例达10.0%。

2022H1新型烟草客户达2030万人,新型烟草业务同比亏损降低50%(1/3系提价,2/3系规模效应显现),预计2025年收入规模有望达到50亿英镑、且实现盈利,2030年客户总量有望达5000万人。

细分来看,雾化产品市占率提升,一次性雾化产品高增可期2022H1雾化板块实现收入6.17亿英镑,出货量2.92亿颗同比增长18.6%。

公司前五大市场中雾化产品VUSE的市占率达34.7%,其中美国/加拿大/英国/法国/德国市占率分别为37.8%/89.0%/9.2% /39.6%/37.8%;剔除一次性雾化产品影响后,VUSE在主要国家换弹式市场市占率达49.8%。

另一方面,2022H1加热不燃烧产品板块实现收入4.97亿英镑,同比增长44.2%,出货量为0.11亿颗,同比增长30.4%。

市场分析认为,随着FDA向英美烟草旗下雾化电子烟产品Vuse授予PMTA许可,公司未来的产品竞争力将显著提升,且得益于政策保护,新竞争者将会有一定门槛。

$奥驰亚(MO.US)$:公司投资的新型烟草公司Juul遭受起诉,面临下一代产品竞争力不足等风险

数据显示,公司营收逊于分析师的预期,每股收益超出了分析师的预期。

在该公司发布的最新财报中,公司每股收益为1.26美元,总营收为53.7亿美元,分析师预期该公司的营收为54.2亿美元,每股收益为1.25美元。

巴克莱银行(Barclays)分析师Gaurav Jain称奥驰亚的业务能力正在下滑。

Jain告诉客户,该公司由于缺乏下一代产品、投资的JUUL公司诉讼遭到起诉、且菲利普莫里斯与瑞典火柴合作带来的竞争日益升高以及传统烟草业务营收的下降,这些因素导致奥驰亚的市盈率远远低于同行。

他解释说,在香烟销量疲软、利润率压力增加的情况下,奥驰亚很可能会削减全年业绩预期。公司现在就像一块‘融化中的冰块’,也就是说,它将进入一个难以逆转的衰退,所以我们认为它的市盈率较低是有道理的。

机构评级方面,在所有10家参与评级的机构中,4家券商给予买入建议,5家券商给予持有建议,1家券商给予卖出建议,平均目标价在48.1美元。

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