近日，中国东方航空股份（00670.HK）（以下简称“东航”）等多家国内航司表示将于8月5日起下调国内航班燃油附加费征收标准，最大下调力度达到60元。这是燃油附加费自今年2月起恢复征收后的首次下调，对此，多家分析机构认为航空业有望受利好。

说起航空业，近年来民用航空市场可谓是大受打击，国内各大航空公司的业绩数据一片惨淡。其中，作为三大航之一的东航就已连亏两年，而前不久刚发布的半年度业绩预告显示公司今年上半年预计亏损170亿元至195亿元，亏势在今年似乎也仍难抑制。

那么，到底为何会出现如此巨额的连续亏损？燃油附加费的首次下调对东航来说又意味着什么呢？

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疫情+油价双重冲击，亏损在所难免

从历年的财报数据来看，东航此番连续亏损的开始是在2020年第一季度，与新冠疫情爆发的时间节点重叠。这其实并不难理解，从东航的收入结构来看，2021年公司客运收入为541.05亿元，占航空运输业务收入的83.84%，是公司营收的主要来源，但这一业务却极为容易受环境影响，而新冠疫情带来的打击几乎是致命的。

在疫情爆发之初，为阻截传染链、防止疫情外溢，航线停飞、机场停运几乎已成常事，导致航司可用座公里（ASK）下降。公司公告显示，2020年东航ASK低至1520.71亿，同比下降43.7%。尽管之后随着疫情的转好，航班逐渐恢复，但疫情散点多发的现状仍在持续，比如今年上半年上海疫情的爆发就让主基地为上海的东航损失严重，停飞的航班不在少数。

另一方面，疫情多地复发也让居民出行意愿明显下滑，客运人公里（RPK）降低。2020年东航RPK完成数为1073.73亿，同比下降51.6%，严重影响公司营收。而2021年RPK虽有所上升达到1087.87亿，但相较于疫情之前仍然过低，不到2019年RPK的一半。

2022年上半年，除了疫情复发之外，油价的上涨也让航司的营业成本陡然上升。华创证券研究显示，航油是构成航司运营成本的主要部分，占比高达32%，油价对航司净收入的影响是直接的。今年上半年，布伦特原油均价约为104.9美元/桶，较去年同期上涨60.89%，较去年全年上涨47.95%，大幅加重了东航的成本压力。

疫情和油价的双重冲击下， 2022年上半年东航收入预亏170亿元至195亿元，已超去年全年，ASK和RPK同比下跌48.2%和55.6%。单看一季度，营业总收入126.65亿元，同比下降5.45%，营业成本为191.95亿元，同比上升7.63%，净亏损达到82.69亿元，较去年同期翻了一倍有余。

从上半年的业绩来看，东航的亏势或将在今年延续，但市场送来的好消息似乎又给东航吹了暖风。

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油价下降+暑运刺激，短期内民航市场回暖

第一个好消息自然就是燃油附加费的下调。事实上，燃油附加费是航司转移航油成本的有效手段，它与油价直接相关。前文已提到，今年上半年油价大幅上涨，因此，为减轻航油成本上涨的压力，各航司于今年2月开始恢复征收燃油附加费，到7月时已达成5连涨。燃油附加费的首次下调意味着油价成本的下降，对东航来说，航油成本的压力将得到一定的释放，盈利能力或能有所提高。

另一方面来说，燃油附加费的下调也有望在一定程度上提高旅客出行意愿。此前受油价影响，燃油附加费一路上涨，到7月时，800公里（含）以下航段每位成年旅客收费标准已达100元，而800公里以上航段则高达200元，为历史新高。从机票成本来看，高燃油附加费甚至与机票价格相当，严重提高了游客的出行成本，拉低了他们的出行意愿。下调燃油附加费就意味着出行成本的降低，那么之前因为成本过高而降低的出行意愿则预计能逐渐恢复，客运需求也将相应提高。

另一个好消息则是暑期旺季的来临。根据民航大数据平台信息，自7月正式进入暑运以来，仅半月机票购买量就已大幅超过4月份，民航日均旅客发送量达到一百万人次，日均航班量超过一万班，出行需求明显增加。

在航油成本、旅客出行成本下降与暑运旺季出行需求上涨的叠加作用下，短期内民航市场转好，而当市场转好时，ASK越高也就意味着航司的载运力越大，营收增速就越快。数据显示，截至6月底，东航合计运营750架飞机，累计ASK为445.36亿，在三大航中排名前列，运力较高，预计在市场恢复提速下营收增速将领先。

另外，针对暑运期间旅游出行需求的增加，东航也在积极优化调整航网布局，在热门旅游目的地，如西南、西北等地区，增加航线密度，满足暑运带来的客运需求。据了解，目前东航计划新开浦东－张掖等航线，针对上海－三亚、上海－兰州这样的高热度航线调整运力投入。通过对航线运力的调配，借助暑运带来的暖风，公司将有望在下半年实现营收的大幅增长。

然而也需要注意到，油价降低和暑运带来的市场的回暖是相对的，目前油价依然处于高位，而客运量也未恢复到疫情前的水平。诚然公司营收能够在短期内有所增长，但距离恢复到疫情前的水平仍存在较大空间。不过，长期来看，基于人民生活水平的提高以及疫情影响的减弱，航司恢复盈利也只是时间问题，通过优化航线、提高服务质量，东航未来实现扭亏为盈并不遥远。

$中国东航(600115)$$南方航空(600029)$$中国国航(601111)$

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