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索菲亚“廉颇老矣”。

2021年，在公司迈入百亿里程碑的历史性时刻，索菲亚却也迎来了最为沉重的打击。

公司的大宗业务遭遇了重大客户到期商业承兑汇票违约，公司不得不针对该客户计提专项减值损失，导致公司当年净利润出现大幅下滑。

虽然公司强调管理层反躬自省，进行了深刻的检讨和问责，但资本市场却并不买账，甚至就连关键的高管人物也选择了出走。

站在百亿的关口，如今的索菲亚无疑充满了挑战！

地产红利消退

索菲亚成于地产，败也在地产。

根据国金证券研究报告，复盘索菲亚上市后十一年历史，可以发现公司2011-2017年依托地产红利，整体规模快速扩张。

期内公司营收、归母净利润年均复合增长率分别达35.3%、37.4%，估值中枢基本始终处于30倍以上。

但自2018年开始，公司经历“戴维斯双杀”。2018-2020年，公司归母净利润年均复合增长率分别仅为10.7%、9.5%，估值中枢逐步下移至10-15倍。

究其原因，其中最为关键的无疑是时代的变化，地产红利开始消退。

自2018年起，商品房销售面积逐渐开始增长乏力，而竣工面积更是持续负增长。

随着地产红利逐渐消退，家具整体终端需求也开始承压，家具类零售额经历多年高增长后，从2018年起开始步入负增长阶段。

在行业需求增长乏力的情况下，索菲亚与地产商深度捆绑的大宗工程业务甚至还炸起了雷。

2021年，公司大宗业务渠道收入（含衣柜、橱柜、木门及其他）达16.04亿元，同比上年增长6.64%。

根据公司2021年度计提资产减值公告，其计提各项减值损失合计约9.27亿元，其中本报告期对应收恒大集团款项计提了单项资产减值准备合计9.09亿元。

花朵财经还注意到，按账龄披露，索菲亚1至2年的应收账款余额占款也比较高。2021年度，公司1年以内应收账款余额为8.69亿元，1至2年应收账款余额为5.10亿元。

毫无疑问，索菲亚后续还可能面临着较高的应收账款损失风险。

索菲亚在财报中表示，公司将同步做好风控，做好应收账款追缴以及应收票据风险管控。

财务指标恶化

雪上加霜的是，索菲亚的财务指标同时在恶化。

2021年，公司实现营业收入104.07亿元，同比增长24.59%；归母净利润1.23亿元，同比大幅下跌89.72%。

此外，公司存货周转天数由2017年的26.25天上升至2021年的31.95天，应收账款周转天数由2017年的10.03天上升至2021年的32.32天。

提起竞争，索菲亚也已经开始落败。

尽管2021年索菲亚在营销方面不断增加投入，销售费用达10亿元，一度创下历史新高，同比增长31.69%，远超营收增速。但索菲亚在与同行的竞争中，仍彰显颓势。

2021年4月，欧派家居发布2020年财报，欧派衣柜及其配套产品实现营收68.03亿元，以1.01亿元的优势反超索菲亚67.02亿元的规模，彻底将索菲亚拉下了“衣柜一哥”的王座。

经营表现不佳，索菲亚的负债压力亦在步步走高。2018-2021年，索菲亚的资产负债率分别为31.41%、30.35%、39.07%和52.23%。

诡异的是，在经营不善以及资产负债率走高期间，索菲亚的分红却丝毫未减。2021年度，索菲亚分红总额为5.44亿元，股利支付率高达444.20%。

股东名单显示，截至2021年底，索菲亚实际控制人江淦钧和柯建生对公司持股比例分别为20.50%和19.41%。也就是说，索菲亚此前的大额分红资金有近四成落入了公司两位实控人的腰包。

据悉，截至2021年底，江淦钧和柯建生质押占其直接持股比分别为13.36%和14.11%，这或表明公司实控人此前存在着相关的资金压力。

实控人缺钱了，就想起上市公司，如果事实真如此，那么索菲亚的中小股东利益该如何保障？

关键人物出走

业绩惨遭“滑铁卢”时，索菲亚的管理层还发生了巨震，公司甚至因此股价阴跌不止。

7月8日晚，索菲亚发布关于高级管理人员辞职的公告，董事会收到公司副总经理杨鑫先生的书面辞职申请，杨鑫先生因个人原因向公司董事会申请辞去公司副总经理职务。杨鑫先生辞职后，将不再担任公司任何职务。

随后，索菲亚股价迎来了接连两次跌停。7月8日以来，公司股价跌幅已超30%，截至8月2日，公司最新报价为16.93元/股。

杨鑫何许人也，竟然能有如此之大的影响力？

其实欧派家居能够将索菲亚拉下“衣柜一哥”的王座，杨鑫存在着不少的功劳。

公开资料显示，杨鑫曾在欧派家居任职十余年，先后担任了欧派家居的区域经理、总监、卫浴事业部总经理、董事长营销助理等职务。

2015年底，杨鑫接任欧派衣柜之时，欧派家居的衣柜营收规模还不到索菲亚衣柜的五成，而如今欧派衣柜的成绩有目共睹。

于是索菲亚于2021年5月将此等人物挖到了自家的圈子。

带着“光环”而来的杨鑫，直接的大动作是，索菲亚在年末推出了“整家一体定制”的策略，并由杨鑫主导。

然而，从被寄予厚望到出走，杨鑫的离去是否代表着索菲亚已经无法起死回生？

站在百亿关口，索菲亚一直在努力寻找第二增长极。

7月9日，索菲亚门窗全国首发战略峰会于中国建博会开幕，索菲亚正式推出门窗产品，进一步拓宽品类边界。

根据优居研究院报告，门窗市场规模在2021年破万亿，3年CAGR超10%，其中高端系统门窗市场3年CAGR超30%，行业增速较高。

但目前该行业空间虽大，竞争却高度分散。

根据优居研究院统计，当前门窗行业TOP 10 企业的市占率不足5%，TOP30 企业的市占率不足10%。其中，门窗行业10亿收入以上企业仅有2家，2 亿收入以上企业也仅有10 家左右。

诚然，对于已至百亿的索菲亚而言，门窗恐难以支撑起公司的第二增长极。

在当下地产后周期，索菲亚若想在短期内赛出更好的成绩，如今看来显然并非是一件易事。