醉心翻石头的“巴菲特”，把散户的脚都砸肿了。

260万被套住的投资人

在支付宝富国天惠成长混合基金的讨论区，一名网友贴出了自己的基金收益率：-22.68%，旁边还配了一张关灯吃面的图。该网友提问说：“老朱，拿三年能回本不？”

似乎是为了回应他，有网友随后贴出了一张收益率-18.52%的图，并配文称，“持有两年多，供大家参考。”

这两位投资者不是个例。从富国天惠成长混合基金讨论区看，很多投资者都是秉持中长期投资理念，且采用定投方法买入的，但结果大同小异，近两年买入该基金的投资人亏损幅度均在10%-20%之间。

套牢上述诸多2年内入场投资人的就是公募基金传奇人物、曾被誉为公募“巴菲特“的富国基金经理朱少醒。天天基金网数据显示，朱少醒目前管理规模370.57亿元，其中其代表作富国天惠成长混合 A/B(LOF)资产规模343.68亿元。

朱少醒是富国基金的老将，自2005年起加入富国基金起，就再也没挪过窝，在基金经理频繁跳槽的当下，可以说十分难得了。当然，他的产品表现也很不错，富国天惠成长混合 A/B(LOF)自2005年起迄今16年多，累计收益率1676%。

10年10倍，这是公募基金中罕见的战绩，朱少醒也因此被媒体称为公募“巴菲特”。然而，盛极而衰似乎是难以避免的规律。自2000年起，朱少醒开始走下坡路。2021年，有媒体还在发文称赞朱少醒16年21倍，还夸他“人间清醒”；但到了今年，收益率就已经减少到16年16倍了，一年蒸发了5倍。

更糟糕的是，过去两年，富国天惠成长混合基金亏损近10%，过去一年亏损17.58%；2022年上半年，这支基金亏损约10%。过去两年，富国天惠成长混合基金的业绩表现在同类基金中排名越来越低，颓势明显。

2019年-2022年是赛道股、白马股为代表的大牛市，但不少投资人发现，他们买入朱少醒的基金后却被一路套牢，迟迟无法盈利。公开数据显示，2019年到2021年，富国天惠成长混合基金的投资人数从34万户一路增长至249万户，其中2020年增加了100万户，2021年增加了160万户。也就是说，2020年之前的投资人大部分是盈利的，但2020年以后买入的投资人普遍亏损10%-20%，投资人盈利与亏损比例大约为1：6，或者说，大约只有15%的投资人是盈利的。

业绩乏力的朱少醒遭到了投资人和媒体的质疑。有人称，朱少醒“廉颇老矣，尚能饭否”？也有媒体指出，过去三年是朱少醒“停滞的三年”。

站在牛市边缘的明星基金经理

更多数据显示，朱少醒确实与过去三年的机构牛市无缘。

例如，以年度时间单位来看，朱少醒在业内的业绩排名处于中游，但一个很明显的趋势是，2018年之前，朱少醒的排名处于业内中上游；但2018年之后，其排名不断下滑。

我们都知道，2018年大盘探底后，2019年初以白酒、半导体、医药、光伏、新能源等为代表的赛道股迎来了长达两年的大牛市。但朱少醒显然没有像此前几轮牛市一样，踩在正确的风口上。

产品净值徘徊在熊市的朱少醒真的睡着了吗？

在2022年富国天惠成长混合基金半年报中，朱少醒对上半年市场的总结如下：高景气度的新能源板块上涨幅度大，部分公司已经创出新高。当季基本面还在承压的长期优质公司股价也触底温和上涨。传统板块的龙头估值处于长周期中有吸引力的位置。

对于未来走势，朱少醒称，未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司。

简而言之，朱少醒承认，不具备短期择时能力；也没有重仓高景气度的新能源板块，依然会“翻石头”收集“长期优质公司”。

实际上，反复强调“不择时”、“翻石头”已经是朱少醒的老生常谈。在2020年和2021年年报里，朱少醒使用了同样的段落和语句，一字不改地阐述自己的投资理念。当然，你可以将这种同样的话术理解为一种“坚定的信仰”，但也可以理解为“懒惰”或“词语匮乏”。

抛开择时的短板不谈，朱少醒近两年在赛道上也频频看走眼。例如，2021年末，朱少醒认为，除高景气的新能源板块，市场整体的估值有所回落。部分经历过多一年考验的核心资产公司估值已经相对合理。然而，2022年一季度，新能源板块以及所谓的核心资产公司全部出现大跌，但在4月末开始的大反弹行情中，用朱少醒的话来说，新能源产业链大量公司创出新高，而估值合理的核心资产公司只是温和上涨。

或许，正是这种一成不变的心态让朱少醒在过去两三年进退失据，产品表现日益逊色。

核心资产策略失灵

天天基金数据显示，截至2022年二季度末，富国天惠成长混合基金股票仓位占比93.98%，比一季度末略有提升。高仓位一直是朱少醒的产品特色，历史记录也显示，他很少主动减仓应对大盘变化，这也导致他的产品净值涨也凶猛，跌也凶猛，投资人经常体会过山车的感觉。

在2021年一季度大跌之后，朱少醒进行了少量调仓，但大部分仓位仍集中在“核心资产公司”上。我们做了一下对比，2022年二季度末，富国天惠成长混合基金前十大持仓中，朱少醒对贵州茅台、宁德时代、韦尔股份、五粮液、药明康德、东方雨虹、立讯精密等小幅增持，对宁波银行、伊利股份小幅减持；此外，迈瑞医疗退出了前十大持仓股，新增了东方财富。

从朱少醒的调仓动作看，依然是非常保守的“核心资产”平衡配置策略，简单说，就是每个行业龙头公司都买一点，白酒买茅台和五粮液；新能源配置宁德时代；半导体配置韦尔股份；医药配置药明康德；消费电子配置立讯精密；奶业配置伊利股份。

这种核心资产配置在熊市时注定非常安全，但在市场活跃时则会跑输大盘。二季度的反弹就是最好证明，朱少醒的持仓股票涨幅明显偏低，而且有的股票在大盘反弹后还创下了新低。

以韦尔股份(SH:603501)为例，2022年一季度末起收盘价为142.73元，到二季度末其股价跌至127.7元，6月末最低时跌至98.91元。二季度区间跌幅12%。更糟糕的是，进入三季度的第一个月，韦尔股份暴跌了17%，逼近4月份时的低点。但大盘反弹至3400点之后仅回落了5%。可以说，韦尔股份远远跑输大盘指数。

再来看东方雨虹，2021年四季度，朱少醒以均价40元左右配置了1000多万股，2022年一季度，朱少醒在45元左右继续增持500万股；二季度，朱少醒再度增持400万股。但是，东方雨虹的股价已经逼近4月末的新低了，按均价45元计算，朱少醒已经被套接近20%。朱少醒这次翻石头显然已经砸到脚了，不是每一块石头底下都藏着茅台。

再来看朱少醒在十大持仓股之外买入或增持的一些股票，如2022年二季度末，朱少醒持有上海钢联1295万股，比一季度925万股增持了370万股。但是，这个2015年暴涨10倍的明星股如今已是“落地凤凰不如鸡”，从股价看，朱少醒也被套住了。

上海钢联基本面一般，业绩普通，朱少醒下跌途中不断买入的逻辑是什么？探长注意到，2015年三季度，上海钢联曾出现在朱少醒的前十大持仓中，难道这是基金经理的恋旧心理？

头顶10年16倍的神话，朱少醒亟需用实际业绩来证明，他还是昔日那个“翻石头”的公募“巴菲特”，而不是那个翻起石头将散户脚砸肿的机会主义者。