​作者|韦新泉

本周反做空研究中心整理了17家公司评级报告，评级展望皆为稳定。值得注意的是此次整理的公司涉及城投、交通领域，大部分公司面临着资产流动性不佳或一定的资本资产压力问题。

从债务方面来看，17家企业的总债务为10217.53亿元，短期债务共计1358.47亿元。需要注意的是阜阳投资未明确短期债务。其中有3家公司的总债务超千亿，分别为天津轨交、吉林高速、广东交通。16家公司中常州投资的短期债务比最高，为61.92%；吉林高速的短期债务比最低，为3.12%。从授信余额方面来看，17家公司授信余额共计5168.14亿元。

从项目投资方面来看，15家企业存在在建项目，总投资额为7147.69亿元。需要注意的是广东交通仅明确在建及拟建项目的投资额度。另外14家公司在建项目目前已投资3726.78亿元未来还需投资2274.09亿元。此外，有9家企业存在拟建项目，总投资金额为2532.48亿元，其中广东交通拟建项目总投资额占比高达95.24%。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

公司简称：

阳江城投：阳江市城市投资集团有限公司

天津轨交：天津轨道交通集团有限公司

衡阳交通：衡阳市交通建设投资有限公司

无锡交通：无锡市交通产业集团有限公司

黄冈城投：黄冈市城市建设投资有限公司

泰安城投：泰安市城市发展投资有限公司

吉林高速：吉林省高速公路集团有限公司

德阳发展：德阳发展控股集团有限公司

阜阳建投：阜阳市建设投资控股集团有限公司

广东交通：广东省交通集团有限公司

鄂州城投：鄂州市城市建设投资有限公司

六安城投：六安城市建设投资有限公司

新郑投资：新郑市投资集团有限公司

盐城城投：盐城市城市资产投资集团有限公司

广弘交通：徐州市广弘交通建设发展有限公司

常州投资：常州投资集团有限公司

阜阳投资：阜阳投资发展集团有限公司

多家城投未来或面临资本支出压力

联合资信：投资收益占总利润的90%，阳江城投盈利能力较弱

7月18日，联合资信发表报告，将阳江城投的主体信用等级评为AA，“19阳江恒财MTN001”和“20阳江恒财MTN001”的债项信用等级评为AAA，“20阳江恒财MTN002”的债项信用等级评为AA，与2021年6月18日的评级结果一致，评级展望为稳定。

阳江城投是阳江市重要的基础设施项目建设、自来水供应和生猪屠宰业务经营主体，具有一定的优势。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为27.05亿元、26.69亿元、6.26亿元，总利润分别为0.64亿元、0.50亿元、0.18亿元。截至2021年末，公司收到授信额度为39.97亿元，剩余额度为22.6亿元。

2021年，公司投资收益为0.45亿元，占公司总利润的90%。截至2022年第一季度末，公司其他应收款为35.77亿元，占流动资产的55.80%。同期末，公司在建基础设施建设项目总投资额为66.69亿元，已投资29.57亿元，还需投资37.12亿元。公司拟建基础设施建设项目总投资额为29.16亿元。

联合资信：在建及拟建项目还需投入155.16亿元，德阳发展有资本支出压力

7月20日，联合资信发表报告，将德阳发展的主体信用等级评为AA+，“19德

阳建投MTN001”和“19德阳建投MTN002”的债项信用等级评为AA+，与2021年6月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。

德阳发展是一家主要从事基础设施建设、商品销售和市政业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为128.73亿元、245.50亿元、48.55亿元，总利润分别为4.05亿元、4.85亿元、0.24亿元。截至2021年末，公司收到授信额度407.97亿元，剩余248.58亿元。

截至2022年3月，公司总债务为404.46亿元，短期债务为88.62亿元，可使用货币资金为87.68亿元。公司存货为247.73亿元、其他应收款为111.05亿元、应收账款为35.86亿元，共约占流动资产的72.51%。

同期末，公司在建代建项目总投资额为73.39亿元，已投资22.64亿元，还需投资50.75亿元。公司拟建代建项目总投资额为6.91亿元。公司在建投建一体化项目总投资额为211.12亿元，已投资148.74亿元，还需投入62.47亿元。公司主要在建自营项目总投资额为53.38亿元，已投入23.22亿元，还需投资30.16亿元。公司拟建自营项目总投资额为4.87亿元。

联合资信：存货及应收款占比高达84.43%，黄冈城投资产流动性较差

7月20日，联合资信发表报告，将黄冈城投的主体信用等级评为AA，“18黄冈城投MTN001”、“18黄冈城投MTN002”和“19黄冈城投MTN001”等债券的债项信用等级评为AA，与2021年7月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。

黄冈城投是黄冈市重要的基础设施投资和建设主体。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为13.50亿元、13.96亿元、0.22亿元，总利润分别为3.71亿元、4.46亿元、0.60亿元。截至2022年3月底，公司收到授信额度为158.13亿元，剩余额度为77.32亿元。

2021年末，公司在建项目总投资额为250.24亿元，已投资125.87亿元，还需投资124.37亿元。公司拟建项目总投资额为4.80亿元。截至2022年3月末，公司总债务为171.06亿元，短期债务为6.13亿元，占总债务的3.85%。公司存货为166.96亿元、其他应收款为9.77亿元、应收账款为30.39亿元，共约占流动资产的84.43%。

联合资信：自营项目投资规模较大，泰安城投需关注项目未来收益情况

7月20日，联合资信发表报告，将泰安城投的主体信用等级评为AA+，“21泰安城投MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年6月23日的评级结果一致，评级展望为稳定。

泰安城投是一家从事基础设施及安置房建设、供气、供热、供水等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为63.13亿元、65.10亿元、11.28亿元，总利润分别为3.60亿元、4.04亿元、0.12亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为14.98亿元，占总额度的27.69%

2021年，公司在建代建项目总投资额为48.19亿元，已投资6.71亿元，还需投资41.48亿元。公司在建商品房项目投资总额为46.54亿元，已投资39.41亿元，还需投资7.13亿元。公司在建自营项目总投资额为48.88亿元，已投资30.54亿元，还需投资18.34亿元。公司自营项目投资规模较大，未来项目盈利还有待观察。截至2022年3月末，公司总债务为75.06亿元，短期债务为32.52亿元，占总债务的43.21%，现金类资产为31.78亿元。

联合资信：存货及应收类款占比高达94.78%，阜阳建投资产流动性较弱

7月21日，联合资信发表报告，将阜阳建投的主体信用等级评为AA+，“19阜阳建投MTN001”、“19阜阳建投MTN002”和“20阜阳建投MTN001”等债券的债项信用等级评为AA+，与2021年7月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。

阜阳建投作为阜阳市重要的基础设施建设及经营主体，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为27.26亿元、18.21亿元、2.81亿元，总利润分别为12.08亿元、12.19亿元、0.04亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为128.17亿元，是总额度的18.52%。

截至2022年3月末，公司总债务为444.28亿元，短期债务为57.65亿元，现金类资产为54.10亿元。公司对外担保金额为355.52亿元，担保比率为79.09%。同期末，公司存货为904.61亿元、应收账款为61.36亿元、其他应收款为128.06亿元，共约占流动资产的94.78%。截至2022年3月末，公司在建代建项目总投资额为568.83亿元，已投资552.40亿元，还需投资16.43亿元。公司在建安置房项目总投资额为50.01亿元，已投资33.72亿元，还需投资16.29亿元。

大公国际：存货及应收类款占比达94.63%，鄂州城投资产流动性不佳

7月19日，大公国际发表报告，将鄂州城投的主体信用等级评为AA，“22鄂州城投MTN001”的债项信用等级评为AA，评级展望为稳定。

鄂州城投是一家从事基础设施建设、棚改项目建设、售水和污水处理等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为12.31亿元、16亿元、0.3亿元，净利润分别为1.18亿元、1.35亿元、-0.07亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为60.99亿元。

2021年，公司在建基础设施项目总投资额为37.31亿元，已投资33.44亿元，还需投资3.87亿元；公司在建棚户区改造项目总投资额为159.21亿元，已投资87.78亿元，还需投资71.43亿元。公司拟建棚改项目投资总额为4.92亿元。截至2022年3月，公司存货为226.95亿元，其他应收款为68.86亿元，应收账款为7.46亿元，共约占流动资产的94.63%。

大公国际：在建及拟建项目还需261.48亿投资，六安城投投资压力较大

7月20日，大公国际发表报告，将六安城投的主体信用等级评为AA+，与2022年2月25日的评级结果一致，“21六安城投MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

六安城投是一家从事基础设施建设、安置房建设、自来水生产与销售、墓穴销售、国道收费和房屋租赁等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为36.10亿元、40.85亿元、8.77亿元，净利润分别为6.69亿元、6.90亿元、1.40亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为321.64亿元，剩余额度为127.96亿元。

截至2022年3月，公司总有息债务为315.75亿元，短期有息债务为57.20亿元，货币资金为37.06亿元。同期末，公司在建代建项目总投资额为504.25亿元，已投资287.89亿元，还需投资216.36亿元。公司拟建基础设施建设项目总投资额为4.80亿元。公司在建安置房项目总投资额为153.05亿元，已投资118.23亿元，还需投资34.82亿元。公司拟建安置房项目投资额为5.50亿元。此外，公司存货为694.73亿元，占总资产的84.98%。

大公国际：应收类款项规模较大，新郑投资存在较大资金占用压力

7月20日，大公国际发表报告，将新郑投资的主体信用等级评为AA+，“21新郑投资MTN001”的信用等级评为AA+，评级展望为稳定。

新郑投资是新郑市重要的基础设施建设投融资主体，业务包括工程代建、供热业务、租赁业务、物业管理业务等。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为16.50亿元、14.40亿元、4.06亿元，净利润分别为1.44亿元、1.70亿元、0.58亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为94.12亿元，占总授信额度的44.10%。

截至2022年3月末，公司总有息债务为199.11亿元，短期有息债务为26.70亿元，货币资金为19.78亿元。公司存货为281.91亿元、应收账款为36.92亿元、其他应收款为27.16亿元，共约占流动资产的93.23%。

同期末，公司主要在建代建项目总投资额为210.90亿元，已投资184.20亿元，还需投资26.70亿元。公司在建自营项目总投资额为18.80亿元，已投资17.42亿元，还需投资1.38亿元。公司拟建自营项目总投资额为33.59亿元。

大公国际：在建项目待投资规模较大，盐城城投资本支出压力较大

7月20日，大公国际发表报告，将盐城城投的主体信用等级评为AAA，“18盐城资产MTN001”、“18盐城城资MTN003”等5只债券的债项信用等级评为AAA，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

盐城城投是一家主要负责盐城市工程代建及土地开发整理、房屋销售、水务、酒店和安保等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为54.04亿元、60.61亿元、6.31亿元，净利润分别为5.95亿元、6.30亿元、3.29亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计640.33亿元，剩余额度为177.87亿元。

截至2022年3月，公司总有息债务为625.85亿元，比年初增长8.35%，短期有息债务为200.41亿元，货币资金为47.07亿元。公司存货为443.30亿元、其他应收款为120.80亿元、应收账款为138.56亿元，约占流动资产的93.39%。同期末，公司在建代建项目总投资额为171.72亿元，已投资86.60亿元，还需投资85.12亿元。公司拟建代建工程项目总投资额为1.50亿元。公司在建自营项目总投资额为53.32亿元，已投资16.62亿元，还需投资36.70亿元。公司在建开发整理土地投资总额为144.79亿元，已投资121.20亿元，还需投资23.59亿元。随着项目的推进，公司存在一定的资本支出压力。

新世纪：对外担保32.9亿元，常州投资或有负债风险

7月18日，新世纪发表报告，将常州投资的主体信用等级评为AA+，“21常州投资MTN001”、“19常州投资MTN004”的债项信用等级评为AA+，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

常州投资是一家核心业务可分为了内燃机销售、贸易、金融服务三大板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为50.76亿元、51.58亿元、12.28亿元，净利润分别为10.44亿元、11.43亿元、1.51亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为75.76亿元，其中还未使用授信额度为16.70亿元。

截至2022年3月末，公司刚性债务为137.24亿元，短期刚性债务为84.98亿元，货币资金为39.18亿元。公司非经营性对外担保金额为32.90亿元，非经营性担保比率为17.81%。公司建设运营常州科教城投资规模大，投资回报周期长，存在资金回笼风险。此外，公司下属业务经营主体多元，业务跨度大，公司存在一定的内部管理压力。

新世纪：在建及拟建项目还需投资156.67亿元，阜阳投资或有投资压力

7月21日，新世纪发表报告，将阜阳投资的主体信用等级评为AA+，“17阜阳投资MTN001”、“18阜阳投资MTN001”等债券的债项信用等级评为AA+，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

阜阳投资是阜阳市最重要的基础设施投资建设主体和国有资产经营管理主体，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为53.19亿元、44.88亿元、9.64亿元，净利润分别为7.31亿元、8.08亿元、-1.03亿元。截至2022年3月末，公司还未使用授信额度为260.20亿元。

2021年，公司其他收益为11.41亿元，以专项资金、补贴及补助为主。截至2022年第一季度，公司总刚性债务为837.38亿元，比年初增多20.22亿元，货币资金为117.41亿元。此外，公司对外担保金额为274.19亿元，或有负债风险。

同期末，公司在建代建项目总投资额为431.63亿元，已投资418.48亿元，还需投资13.15亿元。公司在建棚改项目总投资额为210.66亿元，已投资137.33亿元，还需投资73.33亿元。公司在建安置房项目总投资额为50.01亿元，已投资33.72亿元，还需投资16.29亿元。公司主要商品房项目投资总额为8.31亿元，已投资8.07亿元，还需投资0.24亿元。公司主要在建污水处理厂及大学新校区建设计划投资45.54亿元，已投资16.28亿元，还需投资29.26亿元。公司拟建自建项目总投资额为24.40亿元。随着项目的推进，公司存在一定的资本支出压力。

吉林高速债务负担较重，天津轨交盈利能力较弱

联合资信：政府补贴是利润的重要补充，天津轨交盈利能力较弱

7月18日，联合资信发表报告，将天津轨交的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

天津轨交是一家主要业务可分为地铁运营和地铁资源开发两大板块。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为18.58亿元、19.03亿元、2.47亿元，总利润分别为6.06亿元、6.88亿元、0.73亿元。截至2022年3月底，公司总授信额度为1011.57亿元，其中还未使用额度为453.87亿元。

2021年，公司收到的政府补贴为30.68亿元，约是总利润的4.46倍。同年，公司期间费用率为63.24%。截至2022年3月末，公司总债务为1683.38亿元，短期债务为403.35亿元，现金类资产为109.83亿元。同期末，公司在建地铁项目总投资额为1330.29亿元，已投资558.06亿元，还需投资772.23亿元。

联合资信：存货及应收类款占比高达94.84%，衡阳交通资产流动性不佳

7月19日，联合资信发表报告，将衡阳交通的主体信用等级评为AAA，22衡阳交通MTN001”、“20衡阳交通MTN001”的债项信用等级评为AA，评级展望为稳定。

衡阳交通作为衡阳市重要的交通基础设施建设的主体，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为13.81亿元、10.55亿元、1.58亿元，总利润分别为2.43亿元、1.98亿元、0.15亿元。截至2022年3月末，公司还未使用授信额度为14.09亿元，约是总授信额度的31.75%。

截至2022年3月，公司总债务为104.09亿元，短期债务为24.68亿元，现金类资产为14.08亿元。公司存货为231.14亿元，应收账款为32.06亿元，其他应收款为30.61亿元，共约占流动资产的94.84%。公司受限资产为99.22亿元，约占总资产的31.47%。同期末，公司在建交通基础设施项目总投资额为20.99亿元，已投资6.22亿元，还需投资14.77亿元。公司在建自营项目总投资额为24.43亿元，已投资8.38亿元，还需投资16.05亿元。

联合资信：短期债务是现金类资产的2.63倍，无锡交通或有短期偿付压力

7月20日，联合资信发表报告，将无锡交通的主体信用等级评为AAA，“22锡交通MTN002”的债项信用等级评为AAA，与2022年4月12日的评级结果一致，评级展望为稳定。

无锡交通是一家主要从事无锡市城市公共交通、城际客运和交通基础设施建设等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为164.57亿元、238.11亿元、68.51亿元，总利润分别为4.50亿元、4.25亿元、1.26亿元。截至2021年末，公司获得授信额度为203.33亿元，其中还未使用额度为63.05亿元。

2021年，公司交通运输业务毛利率-169.17%，比2020年下滑46.35个百分点。截至2022年3月末，公司总债务为284.46亿元，短期债务为155.21亿元，现金类资产为59.01亿元。公司存货为11.91亿元、应收账款为63.93亿元、其他应收款为29.28亿元，共约占流动资产的44.50%。

联合资信：资产负债率为60.59%，吉林高速债务负担较重

7月20日，联合资信发表报告，将吉林高速的主体信用等级评为AAA，“21吉林高速MTN003”、“21吉林高速MTN001(乡村振兴)”、“18吉林高速MTN004”等7只债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

吉林高速是一家主要从事高速公路投资运营业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为47.62亿元、72.07亿元、13.56亿元，总利润分别为13.14亿元、19.05亿元、9.41亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计2952.32亿元，其中还未使用额度为1440.47亿元。

2021年公司期间费用率为122.91%，对公司利润形成显著侵蚀。截至2022年3月末，公司资产负债率为60.59%，总债务为1761.83亿元，短期债务为54.94亿元，现金类资产为62.03亿元。公司在建高速公路项目总投资额为607.61亿元，已投资508.66亿元，还需投资98.95亿元。

大公国际：在建及拟建项目投资规模大，广东交通或有投资压力

7月18日，大公国际发表报告，将广东交通的主体信用等级评为AAA，“13粤交通MTN1”和“13粤交通MTN2”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月21日的评级结果一致，评级展望为稳定。

广东交通是一家主要从事公路投资和经营、公路运输及物流等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为406.13亿元、537.22亿元、123.52亿元，净利润分别为16.59亿元、50.86亿元、15.27亿元。截至2022年3月末，公司授信余额为1881.19亿元，占总授信额度的46.96%。

2019年至2021年，公司期间费用分别为118.46亿元、129.95亿元、123.73亿元。整体看来，期间费用规模较大，对公司利润增长有一定影响。2021年，公司总有息债务为2902.59亿元，占总负债比重为91.11%，短期有息债务为118.39亿元。同年末，公司在建项目总投资额为1146.82亿元；公司拟建项目总投资额为2411.94亿元。截至2022年3月末，公司资产负债率为70.84%。

中诚信：应收及其他应收款共占流动资产的70.36%，广弘交通资产流动性欠佳

7月18日，中诚信发表报告，将广弘交通的主体信用等级评为AA+，“20广弘交通MTN001”的债务信用等级评为AA+，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。

广弘交通是一家业务范围覆盖交通设施投资、招商引资、工程建设施工、项目设计、工程监理、客运服务、市内交通运营等领域的公司。2020年至2022年3月末，公司营业收入分别为18.77亿元、19.75亿元、4.61亿元，净利润分别为2.29亿元、2.58亿元、0.45亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计101.80亿元，其中还可使用额度为85.98亿元。

截至2022年3月末，公司在建代建项目总投资额为131.84亿元，已投资36.63亿元，还需投资95.21亿元。公司在建的3个综合客运站项目计划总投资19.93亿元，已投资0.39亿元，还需投资19.54亿元。公司在建高速公路项目总投资额为249.61亿元，已投资28.36亿元，还需投资221.25亿元。同期末，公司应收账款为72.85亿元，其他应收款为19.67亿元，共占流动资产的70.36%。