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营收不到13亿，结果应收账款有14亿，江山欧派真是活出了不一样的精彩！

作为位于中国木门之都“江山”的江山欧派，公司目前主要产品为实木复合门、夹板模压门，并逐步延伸到入户门、防火门、柜类等新产品。

而靠卖木门，公司每年能大约敛财几十亿，公司另外还有着“A股木门第一股”之称。

只可惜，由于与地产深度捆绑，如今随着地产行业的集体塌方，江山欧派也已经很难再见到好“江山”。

如今应收账款高企，经营业绩接连下滑，正笼罩着江山欧派。与此同时，相对其他企业而言，公司坏账计提比例还过分偏低，硬生生将业绩保在了盈利状态。

都说江山易改，本性难移，而江山欧派未来的“江山”，还能安否？

深绑B端房企

论起木门这个行当，市场之大与门槛之低，几乎是同步存在的。

据《中国木材与木制品流通行业年鉴》统计，木门行业规模以上企业有超过3000家。

中国木材与木制品流通协会木门窗专业委员会统计，2021年全国木门行业总体平稳，总产值达到1603亿元。

而早在2000年前，我国木门产业主要以传统的木工制造、即装修工匠现场打制为主。

直至2005年，随着房地产市场增长，在经历了手工打制到小作坊制作后，越来越多的木门企业才进入规模化生产阶段，行业开始向以“批量化工程”和“个性化定制”的方向发展。

随着公建房、保障房、住宅精装修政策的不断推进，木门行业的工程业务需求量增长，江山欧派同时将手伸入了B端。

一类是公司直接服务房地产开发商和装修装饰企业，合作方式为战略集采模式，直接与公司签订战略合作协议；另一类则是通过工程代理商开发房地产开发商和装修装饰企业。

截至2022年上半年，公司已拥有工程代理商370余家，并与万科、保利、华润等国内主要地产公司均建立了战略合作。

凭借与房企的强强联合，2020年之前，公司营收利润规模也长期保持着两位数的增长，并于2017年2月10日在上交所主板上市，成为国内首家木门上市公司。

不过尽管成绩看似风光，江山欧派在木门行业市场占有率却仅有约2%而已。目前，我国木门作坊式中小企业仍然居多，产业区域特征明显，尚未出现全国性领导品牌。

与此同时，受地产周期影响，早期借助与房企深绑快速成长起来的江山欧派，随着房地产行业塌方，公司正驶入危险地带。

应收账款坏账计提比例过分偏低

从业绩高成长到衰落，江山欧派的变脸仅在片刻。

7月20日，江山欧派披露了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入12.70亿元，同比下降 9.70%；归母净利润1.17亿元，同比下降34.29%。

江山欧派称，由于外部宏观形势严峻，再加上公司内部客户结构、销售渠道处于调整优化阶段，因此公司业绩受到一定的影响。

实际上自2022年以来，我国房地产市场在持续走低，受疫情、资金等因素制约，房地产投资、开工、竣工降幅均持续扩大。与此同时，房企资金状况持续恶化，房企资金链断裂潮愈演愈烈。

这期间，作为上游供应商的江山欧派自然也并不好过。

财报显示，2022年上半年，由于恒大、阳光城、华夏幸福、花样年出现财务困难，以及因东福置业公司票据出现逾期违约风险等，江山欧派合计计提坏账准备多达1.84亿元。

还需要警惕的是，相比其他企业，江山欧派对房企的坏账计提比例明显过于偏低。

比如同为地产上游供应商的马可波罗，对阳光城、华夏幸福的坏账计提比例分别高达72.77%和90%，其他地产商的计提比例也多高至80%。

但江山欧派对恒大地产、阳光城、花样年、东富置业却均以约20%的比例计提坏账准备，该比例明显远低于马可波罗。

如果参考马可波罗的计提比例，将计提比例提升至80%，据此推算，江山欧派对恒大地产、阳光城、花样年累计计提坏账准备将上升至6.5亿元，相对此前的累计计提坏账准备1.65亿元，高出了约4.85亿元。

这是什么概念呢？以2022年上半年江山欧派仅实现净利润1.17亿元来看，公司经营或将发生亏损。

关于应收账款，其实公司目前问题也十分突出。截至2022年上半年，公司应收账款高达14.05亿元，其中1至2年账龄的应收账款占据了绝大部分，达8.01亿元。

寻求C端突破

其实自2012年以来，江山欧派布局工程渠道，为房企楼盘做木门配套服务，近年来，江山欧派的营收规模一直伴随着应收账款水涨船高。

2016-2020年，江山欧派实现营业收入分别为7.66亿元、10.10亿元、12.83亿元、20.27亿元和30.12亿元，同比增长分别为16.62%、31.74%、27.05%、57.98%和48.60%。

同期，公司应收票据及应收账款分别为1.94亿元、3.63亿元、4.72亿元、6.79亿元和13.39亿元，同比增长分别为46.13%、87.04%、29.86%、43.94%和97.24%。

可如今随着工程渠道疲软，并显示出较大的坏账风险，已经倒逼江山欧派进行渠道改革。

今年上半年，江山欧派新招募了近7千家经销商，加盟经销商数量从2021年末的13469家，大幅攀升至20119 家，半年涨幅接近50%。

近7千家新经销商增长背后，或意味着公司将在C端业务上寻求突破。为此，公司的销售费用体现出了激增。

2021年，公司销售费用为2.64亿元，同比增长48.42%；到今年上半年，公司销售费用为1.70亿元，再次同比大幅增长35.41%。

可惜的是，如此高速增长的销售支出，却并未取得同等的回报。2021年，江山欧派的营收规模增速仅为4.84%；到今年上半年，公司营收规模增速再次降至9.7%。

从公司主要控股参股公司表现来看，情形也并不乐观。其中在6家公司中，有4家公司处于亏损状态，而且仅有的2家盈利公司，净利润也仅有百万而已。

另从近五年来看，江山欧派的负债率一直在不断走高。2017-2021年，公司资产负债率分别为37.51%、45.83%、51.42%、53.75%和59.25%。

随着负债压力不断上升，加上恒大、阳光城、花样年、华夏幸福等地产公司的一声声雷响，接下来，江山欧派的日子能有多好？我们不妨拭目以待。