文/周 苏

以“让14亿中国人不为健康产品多花一分钱”为使命，湖南恒昌医药集团股份有限公司（以下简称：恒昌医药）联合石药集团、上药集团、国药集团、广药集团、广东一力等300余家百强及优质工业资源，通过互联网B2B模式，压缩医药流通中间环节，直接连接优质上游制药企业和下游中小零售药店、基层医疗卫生机构，为广大消费者提供优质平价的医药产品及综合健康服务。

6月23日，恒昌医药更新了招股书，此次IPO恒昌医药拟登陆创业板。就招股书来看，恒昌医药此次募投项目中存在重复募资补流的情况；除此之外，恒昌医药的供应商和外协厂家产品质量问题频出。

募资重复补流，项目建设期不一

恒昌医药此次IPO拟募资77,085.66万元，其中67,085.66万元用于恒昌医药总部基地项目（以下简称：总部基地项目）和大健康产业集成服务线上平台建设项目，10,000.00万元用于补充流动资金。除直接补流外，总部基地项目中包含预备费2,213.79万元和铺底流动资金6,957.46万元，大健康产业集成服务线上平台建设项目中预备费为859.87万元，前述资金合计为20,031.12万元，占募资总额的25.99%。

但是，恒昌医药在招股书中披露的多项财务指标优异，且并不逊色于同行可比公司漱玉平民、华人健康和百洋医药。

在资产周转能力方面，2019年至2021年（以下简称：报告期）恒昌医药的应收账款周转率分别为1,050.66次、927.60次、945.25次，是同行可比均值的近千倍。存货周转率分别为6.77、7.18、6.17，同期同行可比均值分别为5.52、5.63和4.10，恒昌医药的存货周转率明显高于同行可比均值。

偿债能力方面，报告期内，恒昌医药的流动比率分别为1.19倍、1.39倍、1.24倍，同行可比公司的流动比率均值分别为1.38倍、1.45倍、1.34倍，相比之下，恒昌医药等流动比率略低于同行均值，但整体差异不大。

再看负债方面，恒昌医药报告期内的合并口径资产负债率分别为79.50%、61.46%、58.25%，呈逐年走低趋势，2021年已接近同行均值，而同行可比公司的负债率平均值则逐年走高。

据招股书，截至2021年末，恒昌医药无短期借款，也无大额长期借款。银行存款，经营活动产生的现金流量净额也均为大额正数。同时，报告期内还进行了三次现金分红合计6,688.80万元。

综上，恒昌医药资金状况良好的情况下仍重复募资补流。

除重复补流问题外，总部基地项目的建设周期或存疑。据招股书，总部基地项目的实施地点为长沙，已取得土地证书，该块土地面积为31,790.85平方米。

企查查显示，该块地约定施工日期为2021年4月21日，约定竣工时间为2024年4月21日。而招股书显示，该项目建设期为24个月。

（数据来自企查查）

供应商、外协厂家产品质量问题频出

此前曾有媒体关注到恒昌医药及其子公司六谷大药房长沙市芙蓉区古汉店因销售劣质药被罚。《商务财经》注意到，报告期内，恒昌医药的大供应商和外协厂家也是产品质量问题频出。

2022年7月14日，国家药监局官网发布关于19批次药品不符合规定的通告。通告显示，经湖北省药品监督检验研究院检验，标示为瑞阳制药股份有限公司生产的2批次乙酰半胱氨酸注射液不符合规定，不符合规定项目为硫化氢。而该种药物的经营者中就有国药控股常州有限公司和国药控股黑龙江公司。企查查显示，这两家公司均与恒昌医药的上游企业国药集团有着千丝万缕的关系。

（截图来自药监局）

报告期内，一力制药股份有限公司（以下简称：一力制药）始终是恒昌医药口罩业务之外的前五大供应商之一。随着恒昌医药业务规模的不断扩大，其向一力制药采购商品的金额逐渐增加。

企查查显示，2021年11月15日，因一力制药生产的“咳特灵胶囊”（批准文号：国药准字Z44022230；产品批号：5210106）于2021年2月19日被青海省药品检验检测院在华润青海医药有限公司抽样。经检验，检验项目中检查的“微生物限度”不符合规定，根据《中华人民共和国药品管理法》的相关规定，被肇庆市市场监督管理局没收违法所得1.80万元，并罚款100.00万元。

（截图来自企查查）

据招股书，2020年初新冠疫情爆发，为尽快响应口罩市场需求，恒昌制药将口罩业务部分环节委托给第三方加工。桐城市新锦江劳保用品有限公司（以下简称：新锦江）、桐城市朝霞劳动防护用品有限公司（以下简称：桐城朝霞）均在恒昌医药2020年外协加工商名单中。

中国产品安全与召回信息网2019年9月30日公布的信息显示，因部分折叠式防护口罩经检验过滤效果不合格，产品构成生产缺陷，消费者佩戴过滤效率低于国家强制标准要求的口罩时，不能有效阻挡颗粒污染物的侵入，对消费者身体健康可能产生不利影响。新锦江向安徽省市场监督管理局、安庆市市场监督管理局备案了召回计划，召回2019年5月15日至2019年5月18日生产的折叠式防护口罩约500只。

（截图来自中国产品安全与召回网）

企查查显示，2020年2月桐城市市场监督管理局按照国家市场总局对口罩生产企业进行抽检的计划，对新锦江生产的口罩进行抽样检查。

2020年2月17日广州检验检测认证集团有限公司出具的编号为NO：20G000147的报告显示，新锦江2020年2月8日生产的自吸过滤式防颗粒物呼吸器检验结果为NaCI颗粒物过滤效率不符合GB2626-2006标准，依据《口罩产品质量监督抽查方案》，判定为不合格。2020年4月2日，桐城市市场监督管理局就上述不合格事件对新锦江处罚合计13.97万元。

（截图来自企查查）

2021年6月22日，中国产品安全与召回信息网发布消息称，因2020年5月10日制造的型号为1只装的自吸过滤式防颗粒物呼吸器，过滤效率项目不符合GB2626-2019《自吸过滤式防颗粒物呼吸器》标准要求，可能导致消费者使用该产品时达不到正常防护效果，危害消费者健康安全，新锦江向安徽省市场监督管理局、安庆市市场监督管理局备案了召回计划。此次召回涉及数量为300盒。

（截图来自中国产品安全与召回网）

此外，中国产品安全与召回信息网上还有恒昌医药另一外协厂家桐城市朝霞的相关信息。

据中国产品安全与召回信息网2019年9月30日发布的公告，桐城市朝霞经检验过滤效果不合格，产品构成生产缺陷，消费者佩戴过滤效率低于国家强制标准要求的口罩时，不能有效阻挡颗粒污染物的侵入，对消费者身体健康可能产生不利影响。桐城市朝霞向安徽省市场监督管理局、安庆市市场监督管理局备案了召回计划，决定自即日起，召回2019年5月28日生产的随弃式面罩KN95约2,500只。

（截图来自中国产品安全与召回网）

2021年6月22日，中国产品安全与召回网再次发布公告称，因存在过滤效率项目不符合GB 2626-2006《自吸过滤式防颗粒物呼吸器》标准要求，可能对消费者呼吸安全起不到应有的保护作用的问题，桐城朝霞向安徽省市场监督管理局、安庆市市场监督管理局备案了召回计划，召回2020年4月20日制造的型号为CX008的自吸过滤式防颗粒物呼吸器随弃型面罩，涉及数量为100盒。

（截图来自中国产品安全与召回网）

上述两家外协厂商在2019年即出现过产品不合格召回事件，不知号称“十万家医药零售终端的守护者”的恒昌医药在委托加工前是否如其官网宣传的那样由专业团队验厂，进行严格的质量把关。