独立 稀缺 穿透

追寻估值胜势!

作者:穆宁

编辑:楚婕

风品:司廷

来源:铑财——铑财研究院

蜜芽APP停服、近百亿估值落空,再次教育了一级市场。

从估值到市值,都代表了身价,但一字之差,往往虚实空间巨大。

强如盒马,近日也领略了资本圈的翻雨覆云。

7月12日,港路透社报道,三位消息人士称,阿里连锁超市盒马鲜生正寻求以约60亿美元的估值筹资。

而就在半年前,彭博社引述知情人士消息称,盒马正考虑以100亿美元估值融资。

如上述消息属实,意味着短短数月,盒马估值缩水40亿美元。比巅峰时每日生鲜的全部身价还多?呼啸变脸间,盒马还好么?

01

“食言”与“错付”

盒马怎么变

LAOCAI

估值大缩,意料之外又情理之中。

曾几何时,阿里董事局主席张勇对盒马鲜生总裁侯毅豪言:“你大胆尝试,钱的问题我来给你解决。”

然2021年底,张勇却“食言”了。

彼时,阿里改变了盒马定位,要将其从集团事业群转变为一家独立公司,自负盈亏。

盒马总裁侯毅将此比喻为,“从内环跑向一环”,并在内部邮件表示,盒马已明确“多业态线上线下协同发展之路”,目标是从现在的单店盈利,提升为全面盈利。

“定心丸”放鸽背后,亦透出阿里无奈。

2021年第四季,阿里营收2426亿元,同比增长10%,普通股东的净利却仅204.3亿元,同比下降74%。

自身增收不增利,还要面临老对手拼多多,新对手的冲击,以及年内市场监管总局182亿元的罚单;阿里云还因“漏洞未报告”被工信部暂停安全信息共享平台合作6个月,蚂蚁集团经营利润同比2020年下降20%......

更严重的是,被马云视作“天塌下来也要挣钱的”电商业务基本盘,也发生了变化。报告期内收入仅增7%。2021年双11天猫成交额(GMV)5403亿元,同比增长8.45%。增速较2020年的26%大幅放缓。

种种内忧外患,无疑让阿里倍感压力,自然就没了“给钱给粮”的豪气。

事实上,问题也不能完归于阿里。往期看,无论马云、张勇,盒马可谓心头好,投入可谓不遗余力。

2016年3月,阿里以1.5亿美元参与盒马A轮融资。同年10月的云栖大会上,马云还高调宣称:“未来的十年、二十年,没有电子商务这一说,只有新零售。”何等意气风发!

2017年7月,马云、张勇现身盒马鲜生,“独角兽”从此家喻户晓。

不仅当家人个人IP引流,集团层面无论后端供应链运营中心、前端“淘宝+支付宝”的流量入口,还是资金、人才、渠道、品牌等,阿里几乎把能给的都给了。

全面加持后,盒马开启“狂奔”模式。2018年全年,盒马共新开88家门店,相较16年的6家、17年的18家,增长数倍,2018年4月28日当天,甚至创下10家门店同步开业的壮举。何等豪放大手笔!

2018年Q2,盒马首次现身阿里财报,此后阿里购买商品与设备成本开始猛涨。Q3,阿里购买商品和设备的成本高达116亿元,同比扩大一倍。

奈何一路狂奔,除了体量日益庞大,亏额也增长惊人。

据海豚智库2019年数据,盒马单店每天亏损9.5万元。2018年盒马销售额100亿,亏损率达30%,总亏43亿元。

2017年9月,新华都和阿里旗下子公司阿里泽泰各出资1亿元设立新盒科技,后者负责福州盒马运营,即门店采用联营模式。

开店以来,福州盒马连续亏损:2018年,新盒科技营收1.40亿元,净亏5883.39万元;2019年上半年营收1.12亿元,净亏4044.43万元。

侯毅曾感叹,张勇帮我抗住了全部压力。只是,这份回报成绩单有多拿出手?是否“错付”呢?

种种不尽人意,也让盒马在阿里的地位一落千丈。2019年,盒马不仅从独立板块降级为事业群子业务板块,侯毅的汇报人也从张勇,变成B2B事业群总裁戴珊。

同年年中考核中,盒马的绩效考核仅拿到3.25分,位列倒数第一。也是该年的组织部大会上,侯毅被张勇点名,领取了代表业务最差的烂草莓奖。

张勇表示:“我坚持这个奖要给盒马,这是一个态度。”不仅是阿里要给盒马一个态度,更是盒马要给全公司、全体盒马工作同事的一个态度。

显然,留给盒马、侯毅的时间不多了。

也是2019年,侯毅在采访中表示,盒马将“由舍命狂奔改为保命狂奔”。将盈利作为盒马第一要务。

一字之差,蕴含着战略转向。然审视盒马发展模式,加上生鲜业的特殊性,不管“舍命”还是“保命”,只要仍在“狂奔”,亏损现状有多易打破?是否“换汤不换药”?急迫之外,有无更深层反思、更根本改变?

02

模式堵点 开店潮冷思

LAOCAI

不算苛问。有一种声音认为,盒马亏损是高速扩张、过于盲目所致。

这或也是侯毅认为只要“舍命”变“保命”、收缩银根,盒马就能摆脱亏态的原因。

可实际上,模式审视或更关键。

侯毅曾表示,盒马邻里、盒马X会员店以及盒马鲜生并称盒马三条增长曲线。

三种业态,分别有不同定位。盒马鲜生聚焦高频到家、到店市场;盒马X会员店聚焦中高端付费会员人群;盒马邻里聚焦社区零售。

先看盒马鲜生:

侯毅曾表示,盒马未来主要服务三类人群。第一,晚上大部分时间在家的家庭用户;第二,基于办公室场景推出针对性便利店或轻餐;第三,周末带孩子去超市的用户。

看着人群精准,然有舆论吐槽,盒马鲜生“四不像”:不是超市,不是便利店,不是餐饮店,也不是菜市场。但它同时又含有超市、电商、餐饮、物流等元素。

当然,每个新产物都有被接受被完善的过程。不管黑猫白猫,能抓耗子就是好猫。

实操看,多线发展功能性满满,能否赚钱犹未可知,却一定会付出高昂成本。

最直观考量,就是租金。

从侯毅透露的用户定位看,盒马鲜生只适用一二线城市交通便利的黄金区域,丰富的多功能性注定门店面积不会小。

以盒马鲜生乐成中心SPACE3店为例,据铑财了解,乐成中心附近房租在9~12元/天/㎡。按盒马鲜生2500-5000平方米的需求面积,每天仅房租成本就在22500元-60000元之间。

这还仅仅是房租。根据侯毅透露,截止2020年,盒马在全国已搭建完成41个常温和冷链仓、16个加工中心,4个活鲜暂养仓的供应链体系,能够支撑30分钟达、次日达、3日达、S2B2C等多种履约模式。

前期投入及后期维护运营,成本之高不难想象。

据华夏时报报道,盒马鲜生开店成本3000万元左右。这还不算人力和日常运维成本。

试问,盒马鲜生每日成交金额要达到多少,才能覆盖成本,乃至盈利呢?

电商分析师陈虎东认为,生鲜本就是一个烧钱行业,加上生鲜时效性、后端供应链的匹配、区域性等诸多要求非常高,所以行业竞争激烈,也未形成高效盈利模式,待解问题很多。

当然,这并不意味着重资产模式,就一定没有未来。只是长周期、重投入,叠加疫情黑天鹅,都决定了这不能一蹴而就、需要敬畏速度体量、敬畏精耕细作、专业化、精细化取胜,一个“狂奔”利弊几何?

相比之下,盒马X会员店表现好了不少。只是,对标山姆的打法,注定了这是一个需要长期孵化的项目。且截至2021年底,盒马X会员店门店量仅7家。能否扛起盒马新增大旗,还有待考察。

2021年7月,盒马正式宣布成立NB(Neighbor Business)事业部,并推出盒马邻里门店。

侯毅曾言:“盒马邻里将是未来十年,盒马最重要的业务!”

没错,相比盒马鲜生,后者模式要“轻”许多。

但这只是纵向对比,若横向看,盒马邻里成本还是不低。原因在于,其他社区团购、社区电商企业,是以“团长”面向消费者,盒马邻里则是以员工面向消费者。

看似只是角色不同,商业逻辑却天差地别。

首先是成本,不管员工能否将产品销售出去,盒马邻里都需付给固定工资。反观团长,则与平台没有雇佣关系。

其次是效率效益,对团长来说,拉新越多,收入也越多,动力越强,盒马邻里员工制当然也有绩效,然灵活度积极性不可同语。同时,团长往往在所在社区具有一定影响力、号召力,能短时聚集大量用户,这一点也是初来乍到的员工所无法比拟的。

第三,盒马邻里聚焦社区生意,价格优势仍待提升。

据中国城市报报道,盒马邻里和盒马共享同一供应链体系,消费群体却不同。由于梯门店扎根社区,主要针对中老年消费者,而盒马鲜生超市产品定位较高,高达50元客单价,针对中高端消费者。对于社区生鲜消费,价格难说“亲民”。

从消费场景说,“邻里是一种当天网购食物,第二天养的延迟消费模式。在社区里,不是可以自主购买的超市店铺,而是仓库,顾客需自己走完‘最后一公里’。”消费习惯与消费场景存在沟壑。

不难发现,各有各的困扰。想要逆天改命,真正“舍命”变“保命”,模式上的“堵点”需重新梳理、优化乃至深变。

然狂奔之下,有这样的思考时间么?

2021年11月,盒马透露,11月底连开两新城后,12月还将迎来开店潮,计划在广州、南京、武汉、长沙、杭州等城市开出14家盒马鲜生门店,平均约两天就开一家新店。也意味着2021年底,盒马鲜生门店数或破300家。

或许正是这份激进,才让张勇在不久后下定决心,将盒马独立出去。

03

裁员关店 投诉处罚

“泡沫”散去的真实成色

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人人都说规模效应,却忘了还有规模陷阱、规模风险。

不当家不知柴米贵。离开阿里“温室”,激进的盒马终于知道了“当家”不易。

进入2022年,狂奔不再。扩张“泡沫”散去,闭店裁员,收缩之意浓郁。

据媒体报道,北京多处盒马邻里门店暂停营业。西安、成都、武汉等城也将集中撤店。

同时,据界面消息,今年5月起,盒马开启新一轮裁员,主要集中在各地方区域的采购、运营部门,缓冲期一个月,到6月底。不过,此次并非按整体比例裁员,而是对具体业务部门和岗位进行优化调整。

界面引述盒马某区域员工透露,5月中旬,公司约谈其所在区域的采购、运营业务团队,其中标品采购和3R(即烹、即热、即食)采购两个团队基本全部裁撤,只留少部分管理岗位人员调去上海总部,生鲜采购部门也有所调整、合并,线上运营团队的工作职能也有所优化。上述区域的被裁业务,将集中到集团总部进行统一规划管理。

7月14日,据盒马某区域门店负责人陈峰透露,盒马鲜生总经理张国宏(花名:宏树)于2021年低调离职,截至目前,该职位一直空缺。公开资料显示,张国宏于2016年年底加入盒马,成为盒马鲜生高级副总裁。

离开阿里体系刚刚半年,便出现诸多变数,不禁让外界审视其价值成色,估值大缩也就不足奇。

不变也不行了。除了持续亏损,敏感的食安“翻车”,恐也是资本考量处。

7月10日,杭州一女子称在盒马鲜生解百店内就餐时,在螃蟹菜品中吃出蛆虫,引发强烈关注。

同样是7月,盒马鲜生青岛大融城店被爆卖腐烂榴莲,拒不退款。

还有实锤罚单。

7月1日,南京市监局官网通告,南京盒马网络科技有限公司第一分公司销售的重赤豆冰棒,菌落总数不符食安标准规定。

7月11日,因违反食品安全法相关规定,北京盒马网络科技有限公司八角分公司被北京石景山区市监局罚款15000元。

6月,因销售农药残留超食安标准限量的农产品,深圳盒马网络科技有限公司福田区第五分公司被罚5万元。

据不完全统计,仅今年以来,盒马在上海、北京、深圳等地,被当地市场监督管理部门公开处罚已经超20次。

食安大于天。上述问题若是个例,或是盒马不小心“打盹”。但频频翻车,只能证明其“内功”还有待修炼。

04

慢下来、沉下去

寒冬鏖战 侯毅新课题

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由此而观,即使估值缩水,也未必是坏事。

试想,在暴露诸多模式、产品问题后,若依旧给予其百亿美元甚至更高估值,拿到更大融资后的盒马,资本裹挟下必然更加规模狂奔。出离自身品控风控、综合运管能力,衍生的隐忧乱象或更多,于市场自身是好事么?

资本、金主退潮,对目前盒马、侯毅来说,学会精打细算、精工细作,用“有限子弹”打鏖战、升级仗、打翻身仗,是新课题、更是必修课。

行业分析师李晨表示,长期在阿里体系中的盒马、侯毅,较难体会“没钱寸步难行”滋味。这在某种程度上,或许降低了盒马打“硬仗”“苦仗”的能力。

今夕不同往日,看看同城生活破产、橙心优选收缩、阿里巴巴的“弃子”十荟团败退收场,整个社区零售环境大不如前,却竞争日烈日益高阶,叠加疫情因素,从业者甘苦自知。

寒冬来了,更验耐力韧性。可以说,上文的关店裁员收缩只是一开始。硬仗苦仗、熬战升级战还在后面。从出生就开始“狂奔”的盒马乃至整个行业,需要“慢”下来、“沉”下去,查漏补缺、重新梳理、夯实产品力,安心做好“冷板凳”。以求寒冬“渡劫”,成功活下来。

好在,此前阿里加持下,盒马也打了一个“好底”。

经过3年建设,盒马位于武汉、成都的两座供应链运营中心全面投入使用。这意味其耗资百亿打造的自有生鲜物流体系骨干网络,已逐渐成型。

据悉,两座供应链中心占地面积均在10万平方米左右,总投资近20亿元。与常规仓库、物流园区不同,其适配盒马对生鲜、3R等不同产品线的需求,设有多温层冷链仓、常温仓、生鲜加工中心及中央厨房工厂,产能可辐射中西部9城市的近100家门店。

实际上,2019年开始,盒马就在全国八城布局供应链中心,园区总面积近100万平方米。目前,除西南、华中两座供应链中心已投产外,华东、西北等地的供应链运营中心也在建设中,将在1-3年内陆续投产。

盒马供应链中心投资负责人郝京彬表示:盒马供应链运营中心的最大特色是,将生鲜加工、中央厨房等功能与商品流转功能相结合,这样一体化的供应链中心效率将远远高于分布式作业。”

农业直采也值一表,目前生产环节,盒马已签约550多个农业直采基地、其中有100多个“盒马村”。供应环节,盒马则有56个常温和冷链仓、22个加工中心,10个活鲜暂养仓;销售环节,盒马已开出300多家门店,覆盖全国27个城市。

若8个城市的供应链运营中心全部建成投产,盒马有望组成一张国内零售企业中规模最大的生鲜全温层物流体系。

不难看出,盒马、侯毅也有一颗夯实产业链、改善精细度、专业力之心。如能高质高效运营,也蕴含着规模效应蝶变。

加上“淘系-支付宝”强大流量,无需赘言:相比其他竞品,盒马仍具有鲜明且核心的优势,不缺逆风翻盘的期许。

只是,如何将这些优势、期许转化为商业及估值胜势,仍需盒马、侯毅重新复盘、精打细算、慎之又慎、精准变革。

用“有限子弹”打持续战、打翻身仗,不是易事却不得不为。毕竟,这关乎盒马成败,更是阿里、张勇“新零售”概念是否“伪命题”的一次力证检验。

这一次,盒马、侯毅将交出怎样答卷?

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