露露柠檬(Lululemon Athletica)的运动休闲产品在过去几年里风靡全球，如今该品牌已经变得非常有价值，管理层也在不断寻找新的方法来创新和增强其运动服装的范围。不过这能让露露柠檬现在成为一个好的投资对象吗？

露露柠檬是运动服饰和配饰的设计师、经销商和零售商，以其运动休闲产品而闻名。尤其是该公司的瑜伽服装产品，这些产品帮助推动了露露柠檬在疫情期间的成功，因为疫情封锁导致穿办公室服装的时间减少，人们有了更多的时间坐在家里，世界各地的人们因此更加接受运动休闲舒适的服饰。

露露柠檬可能是通过瑜伽产品而出名的，但它已经能够在不同的垂直领域和地区迅速扩张并取得了巨大的成功。在产品方面，该公司为跑步和训练等活动提供了一系列服装并扩展到鞋类领域。值得一提的是，该公司一直非常关注其扩大产品范围的能力，短短三年内使男性产品的销量翻了一番。

这也是一家以创新为核心的公司，它非常专注于所谓的“感觉科学”。露露柠檬希望给客户带来技术创新，最近的例子包括为瑜伽设计的SmoothCover面料，经过5年研发的Air Support文胸，以及由露露柠檬的High Impact Swift Pique面料打造的男士短裤许可。这些只是其中的一些例子，你有必要阅读一下露露柠檬网站上的一些感觉科学产品。

对于每一家企业，都需要观察是否存在任何持久的竞争优势也就是护城河，可以帮助公司继续繁荣，同时保护自己免受竞争。根据Kantar Brandz《2021年全球最有价值品牌报告》，该公司已成为最有价值的服装品牌之一，我们认为没有人会对此提出异议。事实上，露露柠檬已经是2021年全年品牌价值增长最快的10家公司之一。这反映了该品牌用户的优势(更高的可支配收入，在家工作的环境等)，以及它成功发展品牌的能力。

一个强大的消费品牌会带来什么? 答案就是定价权。

虽然没有完美的方法来了解这一点，但只要看看露露柠檬与耐克(NIKE)、阿迪达斯(adidas)、安德玛(Under Armour)和盖普(Gap)等竞争对手相比的利润率，就能很好地看出这家公司有能力提高价格并创造更高的利润率。它也属于高端市场，再加上它强大的品牌，这应该会让露露柠檬在未来定价时有足够的回旋余地，特别是在我们进入一个更困难的经济时期。

露露柠檬此前通过将男装、数码产品的销售额翻倍，以及将国际市场的销售额翻两番实现了“三倍动力”的目标，同时在短短三年内将营收增至62.5亿美元。目前露露柠檬正试图在未来5年做完全相同的事情，目标收入为125亿美元。这项业务显然还有很多增长杠杆有待拉动，据Statista的数据，全球运动服装市场预计只会越来越大，从2022年到2027年从3800亿美元增长到4550亿美元。根据露露柠檬过去12个月66.4亿美元的收入计算，它目前在3800亿美元的市场份额不到2%，因此未来还有很大的增长空间。该公司并没有退缩，因为就国际扩张而言，它已经有望实现2023年的目标。

露露柠檬的财务状况令人印象深刻，该公司的营收从2018年到2022年以24%的复合年增长率增长，毛利率从53%增长到58%。它还成功地将息税前利润从2018年的19%扩大到2022年的22%。该公司的资产负债表也很干净，拥有约13亿美元现金，债务为零，加上该公司的运营和自由现金流都为正，在2022年带来近10亿美元的自由现金流。

在营收增长方面，我们相信宏观环境的恶化会对公司造成更严重的影响，还假设2023年的息税前利润和经营性现金流利润率将会下降，因为通胀和供应链中断可能会对任何企业造成重大影响，即使是那些拥有定价权的企业。

我们认为露露柠檬应该获得更高的市盈率，耐克在过去十年的平均市盈率约为26倍，而露露柠檬还有更大的扩张空间。综上所述，到2027年，露露柠檬的年复合增长率或有望达到13%。

露露柠檬提供了一种优质的非必需消费品，这些行业在经济衰退中受到的冲击可能比其他行业更大。很明显，我们正进入经济困难时期，如果销售业绩明显低于管理层的预期，我们不会感到惊讶。此外，该公司在中国的扩张受到了疫情的阻碍，这给露露柠檬的发展带来了另一个麻烦。该品牌还面临的其他长期风险包括品牌侵蚀和消费者行为的潜在转变。露露柠檬这两年成功有可能纯粹是由疫情推动的，消费者可能会对露露柠檬产品的需求将会减少随着疫情的结束。对此，我们觉得运动休闲是一种趋势，将与我们保持相当长的一段时间，露露柠檬推出了一整套新产品，适合任何“新常态”。

目前的股价看起来也相对有吸引力，但在经济衰退迫在眉睫的大背景下，运动休闲的受欢迎程度可能会有所下降。在我们看来，露露柠檬是一家高质量的公司，它的品牌不可小觑。此外，该公司迄今为止对宏观经济环境的应对非常好，第一季度业绩良好，并进行了融资，这对投资者来说又是一个利好。股价会从现在开始大幅下跌吗？如果经济衰退的风险成为现实，那么股票下跌也绝对有可能。