作者|韦新泉

本期反做空研究中心共整理了18家企业的评级报告，其中17家企业信用评级为稳定，镜湖开发信用等级被上调。本期18家企业所涉及的行业主要为地产城投、证券投资、交通能源等领域。

值得注意的是，本期多家券商企业收到多次监管措施，需提高合规管理能力；三一集团或面临偿债压力；多家能源企业因成本上升，导致公司盈利受到影响。

在债务方面，17家企业总债务为16945.53亿元，短期债务为6750.32亿元，其中湛江交投未明确其短期债务。17家企业中共有4家企业的总债务超千亿，其中总债务最高的是华泰证券，总债务未4114.96亿元。16家企业中静安投资短期债务比最低，为0.66%；恒安国际的短期债务比最高，为95.95%。13家企业明确授信情况，剩余授信总额度为8556.2亿元。

从项目建设方面来看，9家企业存在建项目，这些在建项目总投资金额为3666.93亿元，已投资2012.59亿元，未来还需投资1654.34亿元。此外，有5家企业存在拟建项目，共需投资432.61亿元。这些在建拟建项目未来还需投资共计2086.95亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

公司简称：

星河实业：星河实业（深圳）有限公司

长江证券：长江证券股份有限公司

华泰证券：华泰证券股份有限公司

东北证券：东北证券股份有限公司

新奥控股：新奥控股投资股份有限公司

旭辉集团：旭辉集团股份有限公司

国元证券：国元证券股份有限公司

东台城投：东台市城市建设投资发展集团有限公司

静安投资：上海静安投资（集团）有限公司

深圳能源：深圳能源集团股份有限公司

三一集团：三一集团有限公司

恒安国际：恒安国际集团有限公司

迪荡新投：绍兴高新技术产业开发区迪荡新城投资发展有限公司

湛江交投：湛江市交通投资集团有限公司

荣盛控股：浙江荣盛控股集团有限公司

甘肃公航旅集团：甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司

冀中能源：冀中能源集团有限责任公司

镜湖开发：绍兴市镜湖开发集团有限公司

镜湖开发信用评级被上调

联合资信：资产受限比例达60.72%，星河实业未来融资或受影响

7月1日，联合资信发表报告，将星河实业的主体信用等级为AA+，“22星河实业MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2022年3月22日的评级结果一致，“20星河实业MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年6月18日的评级结果一致，评级展望为稳定。

星河实业是一家主要从事自有购物中心、写字楼等商业物业投资租赁和酒店投资经营等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为14.81亿元、17.65亿元、4.02亿元，总利润分别为7.20亿元、6.80亿元、1.55亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为28.86亿元，占总授信额度的19.91%。

截至2021年底，公司受限资产为286.85亿元，占总资产的60.72%。此外，公司信托投资规模为50亿元，用于购买华润深国投信托有限公司发行的华润信托·润星6号。公司与关联方交易规模较大，2021年公司对关联方担保金额为33.44亿元，应收关联方款项为16.73亿元。截至2022年3月，公司总债务为204.02亿元，短期债务为8.42亿元。

联合资信：在建及拟建项目面积大，旭辉集团或有资本支出压力

7月7日，联合资信发表报告，将旭辉集团的主体信用等级评为AAA，“22旭辉01”的债项信用等级评为AAA，与2022年1月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

旭辉集团是一家大型房地产开发商，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为621.94亿元、975.09亿元、17.91亿元，总利润分别为123.41亿元、149.29亿元、-10.02亿元。截至2021年末个，公司剩余授信额度为1555.69亿元，约占总授信额度的74.30%。

截至2021年底，公司全口径剩余可售面积2854.74万平方米，其中拟建项目146.74万平方米，在建项目2414.59万平方米，已完工项目293.41万平方米。截至2021年底，公司在建项目中共有7个合作项目存在合作方出险情况。同期末，公司所有者权益1034.62亿元，少数股东权益占比为51.95%。截至2022年3月末，公司总债务为647.25亿元，长期债务为577.19亿元，短期债务占比为10.82%。

中证鹏元：对外担保金额合计87.15亿元，东台城投或有负债风险

7月4日，中证鹏元发表报告，将东台城投的主体信用等级评为AA+，“21东台城投MTN001”的债项信用等级评为AA+，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

东台城投是一家从事城市基础设施及保障房建设、土地整理、土地转让、房地产开发等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为13.73亿元、19.27亿元、1.98亿元，总利润分别为8.42亿元、4.66亿元、-0.41亿元。

截至2021年末，公司应收类款共计74.28亿元，占流动资产的23.95%。公司总债务为166.79亿元，其中短期债务约为56.71亿元，占总债务的比例为34%。此外，公司及其子公司对外提供的担保金额共计87.15亿元，是所有者权益的38.14%。

截至2022年3月末，公司主要在建基础设施项目总投资额为75.09亿元，已投资约为48.67亿元，还要投资26.42亿元；公司拟建基础设施项目总投资额约为17.32亿元。公司在建保障房项目总投资额约为71.24亿元，已投资42.52亿元，还要投资28.72亿元。公司在建土地地整理项目总投资额约为72.01亿元，已投资约为7.48亿元，还要投资64.53亿元。公司拟建土地整理项目总投资额为20.60亿元。

中诚信：受限资产占比达57.36%，静安投资或有资产流动性压力

7月1日，中诚信发表报告，将静安投资的主体信用等级评为AA+，“21静安投资MTN002”、“20静安投资MTN001”和“21静安投资MTN001”的债项信用等级评为AA+，评级展望为稳定。

静安投资是一家业务范围涵盖城市更新投融资及建设、资本投资及资产运营、公租房运营、类金融投资及服务及其他业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1.37亿元、1.63亿元、0.43亿元，净利润分别为1.41亿元、0.38亿元、0.16亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为36.52亿元，其中还可使用额度为13.50亿元。

2020年至2022年3月，公司经营活动净现金流分别为-0.98亿元、-3.25亿元、-0.72亿元。截至2022年3月末，公司总债务为51.29亿元，短期债务为0.33亿元。公司受限资产为63.53亿元，是总资产的57.36%。受疫情影响，公司依据政府文件对租户实行相关租金减免政策，因此公司盈利会受到一定的影响。

新世纪：在建及拟建项目还需投资130.04亿元，迪荡新投有投资压力

7月1日，新世纪发表报告，将迪荡新投的主体信用等级评为AA+,“20迪荡新投MTN001”和“20迪荡新投MTN002”的债项信用等级评为AA+，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

迪荡新投是一家主要从事基础设施建设、土地开发、安置房、物业租赁及城市维养等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为17.64亿元、21.50亿元、3.82亿元，净利润分别为8.03亿元、3.00亿元、0.48亿元。

截至2022年3月末，公司刚性债务为400.50亿元，比年初增长13.97%，短期刚性债务为76.34亿元。此外，公司对外担保金额为118.28亿元，占所有者权益的51.16%。

同期末，公司总投资额在0.5亿元以上的主要在建项目有14个，总投资额约为87.47亿元，已投资13.12亿元，还要投资74.35亿元。公司拟建基础设施项目总投资额约为3.84亿元。公司在建整理的土地项目总投资额为147.88亿元，已投资103.32亿元，还要投资44.66亿元。公司在建安置房项目总投资额为4.16亿元，已投资1.67亿元，还需投资2.49亿元。公司拟建安置房项目总投资额为4.70亿元。

东方金诚：综合财力增强，镜湖开发被上调信用评级

7月6日，东方金诚发表报告，将镜湖开发的主体信用由AA+上调为AAA，“20镜湖 开发 MTN001”和“20镜湖 开发 MTN002”的债项信用等级也由上次评级的AA+上调为AAA，评级展望为稳定。

镜湖开发是一家主要从事基础设施建设、土地开发整理、保障房建设等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为33.81亿元、38.96亿元、0.95亿元，总利润分别为5.77亿元、5.87亿元、0.10亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为145.72亿元。

截至2021年末，公司主要在建基础设施项目总投资额为518.82亿元，已投资201.48亿元，还需投资317.62亿元。公司主要拟建项目投资总额为69.36亿元。公司在开发土地整理项目总投资额为资178.98亿元，已投投入88.9亿元，还要投资90.08亿元。公司主要在建保障房项目投资总额为19.9亿元，已投资16.22亿元，还要投资3.68亿元。随着项目的推进，公司存在一定的资本支出压力。

截至2022年3月末，公司总债务为392.67亿元，短期债务为113.05亿元，货币资金为104.61亿元。公司存货为590.48亿元，应收账款为18.95亿元，其他应收款为83.17亿元，共占流动资产的84.45%。此外，公司对外担保金额为139.41亿元，担保比率30.92%，或有一定负债风险。

多家券商被警告，认为需提高合规管理能力

联合资信：共接到6次监管措施，长江证券合规管理仍需加强

7月1日，联合资信发表报告，将长江证券的主体信用等级评为AAA，“长江证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

长江证券是一家主要从事经纪及证券金融业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务、另类投资等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为77.84亿元、86.23亿元、8.43亿元，总利润分别为28.30亿元、31.87亿元、0.07亿元。截至2021年底，公司剩余授信额为795.92亿元，占总授信额度的78.82%。

2019年至2021年，公司共接到6次监管措施。截至2021年底，公司总债务为801.39亿元，短期债务为389.60亿元，货币资金为424.16亿元。据悉，公司2022年要偿还的债务为496.79亿元，占总债务的61.61%。截至2022年第一季度，公司自营业务之所以会亏损6.96亿元，是因为投资收益大幅下降及金融资产公允价格波动浮亏。

联合资信：短期债务是货币资金的1.7倍，华泰证券或有短期集中偿债压力

7月4日，联合资信发表报告，将华泰证券的主体信用等级为AAA，“华泰证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

华泰证券是一家大型综合性上市证券公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为314.45亿元、379.05亿元、72.44亿元，总利润分别为135.04亿元、162.73亿元、27.61亿元。截至2021年，公司得到授信共计4800亿元。

截至2022年第一季度，公司总债务为4114.96亿元，短期债务为2717.71亿元，占总债务的比例为66.05%，货币资金为1598.04亿元。公司存在3起重大法律诉讼，公司没有未披露这些事项的更新进展。此外，公司经营易受外部环境影响。

联合资信：股票质押业务存在违约，东北证券存在减值风险

7月4日，联合资信发表报告，将东北证券的主体信用等级评为AAA，“22东北D1”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

东北证券是一家主要从事证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为66.10亿元、74.78亿元、7.99亿元，总利润分别为18.07亿元、20.94亿元、-2.74亿元。

截至2021年末，公司股票质押业务出现违约共6笔，涉及股票标的5只。截至2022年3月末，公司总债务为404.43亿元，短期债务为269.53亿元，占总债务的66.64%，货币资金为219.22亿元。

中证鹏元：多次受到监管行政处罚或警示，国元证券需提高合规管理能力

7月1日，中证鹏元发表报告，将国元证券的主体信用等级评为AAA，“国元证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国元证券是一家主要从事业务经纪、证券信用、投资银行、自营投资业务和资产管理等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为45.29亿元、61.10亿元、5.83亿元，净利润分别为13.71亿元、19.11亿元、-1.20亿元。

截至2022年3月末，公司净利润之所以会大幅度下滑，是受到市场波动影响。公司股票质押业务违约客户数量为5家，已计提减值准备9.54亿元；公司自营投资业务中有4只债券发生违约。近年，公司多次受到监管行政处罚或警示，例2021年，公司之所以会收到海证券交易所出具的监管工作函，是因为投资银行业务的发行上市申请文件披露不规范。

能源企业盈利受影响，交通企业投资压力大

联合资信：天然气采购价格上涨，新奥控股天然气业务毛利率降低

7月4日，联合资信发表报告，将新奥控股的主体信用等级评为AAA，“20新奥控股MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月23日的评级结果一致，评级展望为稳定。

新奥控股是一家主要从事天然气销售类、工程施工与安装、综合能源、贸易类、能源化工以及煤炭类等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为901.08亿元1183.30亿元、358.63亿元，总利润分别为101.12亿元、155.03亿元、42.27亿元。截至2021年底，公司剩余授信额度为582.91亿元，占总授信额度的64.57%。

截至2022年3月末，公司总债务为576.37亿元，短期债务为301.71亿元，比年初增多14.47亿元，现金类资产为181.23亿元。公司对外担保金额为128.75亿元。截至2021年末，公司在建项目总投资额为50.15亿元，已投资23.65亿元，还需投资26.50亿元。同期末，公司与关联方交易资金共计108.05亿元。

公司天然气采购集中度高，2021年公司从三大石油公司的天然气采购量占全部天然气采购量的比例为79.00%。全球天然气价格高企，公司天然气业务毛利率会受到一定影响。据了解，公司子公司新奥天然气股份有限公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买新奥（舟山）液化天然气有限公司的90%的股份。

中诚信：燃料成本上升，深圳能源盈利或受影响

7月4日，中诚信发表报告，将“深圳能源集团股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

深圳能源一家以电力能源为主业的大型能源类集团公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为204.55亿元、315.70亿元、77.67亿元，净利润分别为42.67亿元、21.10亿元、5.30亿元。截至2021年末，公司获得授信总额度为814.18亿元，授信余额为429.73亿元。

截至2021年末，公司煤电及燃气机组容量共计为1039.40万千瓦时，占可控电力装机容量的61.81%。2021年以来燃料成本上升，公司盈利会受到一定影响。截至2022年3月末，公司总债务为641.05亿元，短期债务为114.73亿元，货币资金为95.47亿元。公司主要在建项目总投资额为249.57亿元，已投资64.97亿元，还需投资184.60亿元。

大公国际：因大额财务费用及信用减值损失，冀中能源营业亏损

7月4日，大公国际发表报告，将冀中能源的主体信用等级评为AAA，“17冀中能源MTN002”及“19冀中能源MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月30日的评级结果一致，评级展望为稳定。

冀中能源是一家主要从事煤炭生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1,724亿元、1,482亿元、332亿元，净利润分别为0.38亿元、12.97亿元、2.49亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为632.08亿元。

截至2021年末，公司在建项目总投资额为116.84亿元，已投资70.29亿元，还需投资46.55亿元。此外，公司本部因为大额财务费用及信用减值损失而导致营业亏损情况。截至2022年3月末，公司总债务为1514亿元，短期有息债务为1040.18亿元，约占总债务的比例为68.70%，货币资金为134.64亿元。公司受限资产为134.57亿元，占总资产的5.58%。2022年一季度以来，公司因子公司预计关联交易披露相关事宜，收到到深圳证券交易所给予的监管措施。

新世纪：在建及拟建项目还需投资62.15亿元，湛江交投或有投资压力

7月5日，新世纪发表报告，将湛江交投的主体信用等级评为AA，“19湛江交投MTN001”、“21湛江交投MTN001A”和“21湛江交投MTN001B”等债券的债项信用等级都评为AA，与2021年7月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

湛江交投是一家以交通基础建设为核心业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为4.80亿元、5.34亿元、1.32亿元，净利润分别为0.25亿元、0.28亿元、0.13亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为58.46亿元。

截至2022年第一季度末，公司刚性债务为117.11亿元，比年初增多16.47亿元。公司受限资产为31.11亿元，是总资产的14.26%。公司在建项目总投资额为65.03亿元，已投资9.67亿元，还需投入55.36亿元。公司拟建项目总投资额为6.79亿元。

大公国际：路产建设待投资规模较大，甘肃公航旅集团有投资压力

7月4日，大公国际发表报告，将甘肃公航旅集团的主体信用等级评为AAA，“12甘公投MTN3”、“13甘公投MTN1”等8只债券的债项信用等级评为AAA，与2021年6月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。

甘肃公航旅集团是一家从事甘肃省高等级公路建设运营管理的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1454.49亿元、1636.52亿元、345.73亿元，净利润分别为1.10亿元、4.22亿元、0.05亿元。截至2021年底，公司还未使用授信额度为1518.55亿元。

截至2022年第1季度末，公司总债务为3952.24亿元，比年初增多103.59亿元，短期有息债务为307.12亿元。公司贸易收入为258.21亿元，约占总营业收入的74.69%，毛利润为0.33亿元，占总毛利润的1.36%。2019年至2021年，公司期间费用分别为81.48亿元、93.40亿元、118.27亿元。近年期间费用持续增长，对利润形成一定侵蚀。截至2021年末，公司主要在建的高等级公路共16条，计划总投资1847.45亿元，已投入1208.59亿元，还需投资639.16亿元。公司拟建高等级公路项目投资总额为310亿元。

三一集团债务规模持续上升

中诚信：债务规模持续增长，三一集团或面临偿债压力

7月7日，中诚信发表报告，将三一集团的主体信用等级评为AAA，“19三一MTN001”、“19三一MTN002”等5只债券的债项信用等级评为AAA，与2021年7月19日的评级结果一致，评级展望为稳定。

三一集团是我国工程机械行业龙头企业之一，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1133.40亿元、1402.75亿元、291.58亿元，净利润分别为170.17亿元、124.80亿元、19.56亿元。截至2022年3月末，公司未使用授信额度为1541.58亿元。

截至2021年末，公司主要在建项目总投资额为162.34亿元，已投资112.14亿元，还需投资50.20亿元。截至2022年3月末，公司总债务为918.39亿元，比年初增长11.81%，短期债务为439.23亿元，占总债务的比例为47.83%，货币资金为273.52亿元。此外，公司对外及对子公司担保金额合计457.75亿元，或有负债风险。

中诚信：账面保留大额现金及银行存款，恒安国际资金使用效率较低

7月7日，中诚信发表报告，将恒安国际的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。此次信用评级结果有效期为2022年7月7日至2023年1月20日。

恒安国际是我国最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商，具有较强的综合竞争力。2019年至2021年，公司营业收分别为224.93亿元、223.74亿元、207.90亿元，年度利润分别为39.17亿元、46.08亿元、32.90亿元。截至2021年，公司收到授信额度为630.22亿元，其中未使用额度430.19亿元。

2019年至2021年，公司现金及长短期银行存款（外汇）的占比分别为26.57%、26.48%、15.34%。同期末，公司银行贷款（外汇）占比分别为63.92%、53.60%、54.62%。公司面临一定的汇率风险。截至2021年末，公司总债务为182.36亿元，短期债务为174.97亿元，占总债务的比例为95.95%。公司所需的纸浆全部外部采购，造纸浆采购成本占采购成本的60%以上。

荣盛控股或将产能过剩

新世纪：短期国内仍将有产能释放，荣盛控股或有产能过剩风险

7月5日，新世纪发表报告，将荣盛控股的主体信用等级评为AAA，“20荣盛MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。

荣盛控股是国内重要的石化产品和化纤产品生产商。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1141.27亿元、1825.16亿元、692.60亿元，净利润分别为136.78亿元、236.43亿元、54.89亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为2552亿元，授信余额为823.01亿元。

2021年，公司向关联方采购成本共计65.53亿元，公司向关联方销售商品金额共计91.31亿元。截至2022年3月末，公司刚性债务为1860.71亿元，短期刚性债务为670.63亿元，货币资金为303.52亿元。同期末，公司对外担保金额为74.44亿元，担保对象均为关联方。公司成品油、芳烃、PTA和聚酯产品的主要原料均为原油，近年国际石油价格高位波动，公司经营会受到一定影响。目前我国炼油、PTA等部分石化产品产能处在过剩状态，公司存在一定的产能过剩风险。此外，公司长期有安全环保生产风险。