执笔｜李明 编辑｜LEE

前言

《蓝筹企业评论》作为一家致力于发现中国优秀企业、乃至寻找中国卓越企业为目的研究型媒体，三年前即已展开了一个长期跟踪研究课题——蓝筹企业年度成长报告。

我们将从现在开始逐步对外披露这一课题的最新成果。这些成果中将涉及到整体公司的运营质量、行业及不同规模企业的成长特点；不同类型企业在评价中所获取分数的内涵，即对应的运营成果评价；在过去三年中这些公司在不同群体中表现的变化；当然，还有最重要的，成长质量最高的公司都有哪些，它们与众不同之处又如何。

在日常生活中，我们经常争论：怎样才是优秀的公司？哪一家上市公司是好公司？哪一家是值得投资的公司。真是各有各的观点，各有各的喜好，谁也不能说服谁。

本报告的目的非常简单，就是通过跟踪中国上市公司的成长进程，评价它们的成长质量，以找到那些可持续发展、积极进取、回报巨大的优秀分子。

睿蓝研究尝试跳出人们的情绪和杂音，立足于企业运营实况，让真正优秀的公司展现在大众面前。我们以公开披露信息为基础，对数据展开大量的分析，用数据分析支撑结论。我们力图避免人为干扰和主观评判，仍不能排除某些公司财务造假的影响。幸运的是，中国上市公司运营质量在当前监管环境中保持了足够的可信度和透明度，尽管它有着巨大的改进空间。

本报告从公司长期财务表现的角度，通过选择独家的评价指标和评分方法，对公司发展规模和发展速度的综合考量，对公司过去5年的财务表现进行客观、公平的评分，在评分基础对全部公司进行排名，从中遴选最优秀的公司，形成我们的《中国蓝筹企业成长报告》。

《中国蓝筹企业成长报告》的研究范围涵盖了A股，以及境外（含香港H股）在内的全部中国的上市公司。

研究团队以过去5年存续业绩为基础，在合并多地上市信息，去除ST类公司，以及个别2021年财报数据尚未披露（截至6月19日）的公司后，最终选出5107家上市公司进入研究范围。

我们保证完全根据上市公司公开披露的财务数据制作本报告；我们保证实施适当程序制作本报告，并提供任何与本报告有关的数据及资料。

营收破79万亿占GDP72%，金融业利润独占鳌头

研究团队从Wind数据库中搜索在境内和境外上市的中国公司，在合并多地上市信息，去除ST类公司，以及个别财报数据尚未披露的公司后，最终选出5107家上市公司进入研究范围。

这5107家上市公司是中国经济的中坚力量，这些上市公司的业绩足以代表中国经济发展的状况。经过对这些公司的财务表现进行研究，可以发现，虽然经历了国际形势的动荡和疫情肆虐，2021年中国上市公司整体业绩继续往前迈进。

2021年这些上市主体共实现营业总收入人民币79.34万亿元，净利润人民币6.32万亿元，同比分别增长20%和14%。2021年中国GDP为110万亿元，上市公司贡献了72%。因此研究中国上市公司业绩，基本掌握了中国经济发展情况。

中国经济发展概况：制造业最发达，金融业最赚钱

在整体产业链和价值链上，制造业连续两年在收入贡献中排名第一，2020年至2021年，制造业贡献营业收入分别为22万亿元和27万亿元，分别占当年整体收入的33.55%和34.65%。中国上市公司制造业收入贡献高居第一，在 GDP中同样具有举足重轻的分量，同时印证了中国世界制造大国的地位。

金融业以10万亿元营业收入位居第二，建筑业以8万亿元居第三，其余依次是批发零售业8万亿元，采矿业7.9万亿元，房地产业5万亿元，信息产业4万亿元，电力、热力、燃气和供水2.5万亿元，交通运输2.19万亿元。以上主要产业数据构成了中国经济的家底和中国经济的基本盘。

再看利润情况，出乎意外制造业的利润在整个经济产业链中分量不是最高的，2020年至2021年，制造业产生的利润分别为1.35万亿元和1.88万亿元，占整体利润的24%和29%。

意料之中又意料之外，金融行业的利润竟然在金额和份额远远抛离其他所有行业，轻松成为常年冠军，2020年至2021年金融业净利润分别为2.26万亿元和2.48万亿元，占整体的40%和39%，连续两年名列第一。

制造业贡献了34%的收入，净利润却只占整体的29%，收入与利润明显不匹配。

睿蓝研究认为这现象说明制造业的利润比较薄，融资成本负担较重。金融业仅凭占10%的收入份额攫取了整个社会创造利润的39%。除去金融业和制造业，数据显示其他行业的利润非常低，甚至教育和农业出现亏损。这种强烈的反差说明金融业在产业链中处于强势地位，掌控了经济命脉，获取超额的利润，并挤占了其他行业的利润份额。

这种利润分配不平衡其实不利于其他产业和整体经济的健康发展。这是中国经济基本面最突出的特点，就是制造业很发达，但最赚钱的却是金融业。这一事实也从世界500强排名得到证实，2021年《财富》世界500强TOP50中，总共有10家金融行业，而中国就占了6家，他们分别是中国平安集团（16）、中国工商银行（20）、中国建设银行（25）、中国农业银行（29）、中国人寿（32）、中国银行（39）。世界金融业最发达的美国只有两家金融公司，分别是信诺（28）、摩根大通（43）。

蓝筹企业可比性指标

之所以公众对优秀公司评判有非议，主要原因大家对评选优秀公司的标准不统一。为了保证评选的公正和合理性，有必要先确定优秀公司的可比性指标，然后选择应用一系列的评分标准，并且前后应一致。

《财富》世界500强排行榜一直是衡量全球大型公司的最著名、最权威的榜单。《财富》杂志仅把收入作为企业排名的主要依据，认为收入是衡量增长和成功最可靠、最有力证明、也最有意义的指标。比如2021年，英国石油公司（BP)以营业收入1835亿美元排名世界18名，虽然净利润亏损-203亿美元，却完全不影响其名次。

睿蓝团队同样认为收入指标非常重要，但是没有把它作为唯一指标，而是把它作为重要指标，体现在算分的权重上比较大。

最终睿蓝团队经过大量的论证和尝试，最终选择收入、利润、资产三大因素作为评选标准和依据。

1.收入指标：权重40%

收入是所有公司最重要、最可靠的考核指标。不管公司所处行业和市场、地域环境、经济周期和产品生命周期，不管公司的经营模式和经营规模、企业文化、经营团队和技术优势，最终比拼的是创造价值、创造收入的能力，收入指标被公认为最可靠的指标。

营业总收入：营业总收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。营业总收入=主营业务收入+其他业务收入。

即使从事不同的业务、销售不同的产品或所处不同的市场，其经营成果，即营业收入仍具最强可比性。

营收增速：即营业收入同比增长率，是企业在一定期间内取得的营业收入与其上年同期营业收入的增长的百分比,以反映企业在此期间内营业收入的增长或下降等情况。

营业收入同比增长率的计算公式为:营业收入同比增长率=(当期营业收入-上期营业收入)/上期营业收入×100%

把营收增速增加进收入指标参与评分，是睿蓝团队的一项独特的创新，它兼顾了营收的规模和营收的成长，比较客观反映优秀公司的特质。

2.利润指标：权重40%

净利润：净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额。净利润的计算公式为：净利润=利润总额-所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

销售净利率：销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。从巴菲特过去40多年致股东的信来看，巴菲特非常关注公司的销售利润率。

净现比：又称净利润现金含量，是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。公式：净利润现金含量=经营性现金净流量╱净利润。

3.资产指标：权重20%

总资产：指企业拥有或控制的全部资产。包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等，即为企业资产负债表的资产总计项。

总资产周转率：是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比,它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率越高，说明企业销售能力越强,资产投资的效益越好。

参选公司的选择

原则上在境内外上市的中国公司都具有参与本报告蓝筹企业评选的资格。秉持客观公正的原则，我们按照上述指标搜索数据库，依据指标数据评分，理论上就可以确定公司的得分和排名。但是本报告不是没有温度和底线的。开始遴选之前，睿蓝团队将剔除一些非正常的公司，通常第一类是ST公司，第二类是创始人违法的公司，第三类被立案稽查的公司，这也体现本报告的价值观。这类异常的公司无论收入多高，不符合报告的价值观，没有参加本报告评选资格。除此之外，凡数据连续不满5年的公司也被暂时排除在外。

经过以上原则的排除，入围符合资格参加评选的上市公司共有5107家，其中包括：

➡ 国内4137家

➡ 海外上市（包括香港、美国、新加坡、英国）970家

蓝筹公司的评选

本报告就入围参加评选的5107家上市公司，从万得数据库中搜索获取2017-2021年的营业总收入、营收增速、净利润、销售净利率、净现比、总资产、总资产周转率的数据。对这些数据信息，我们将按以下步骤进行评选。

1.筛选标准-收入连续5年正增长

本报告选择包含了所有相关数据的5107上市公司，按照收入连续5年正增长标准 进行筛选，经过以上标准的筛选，3519家公司被剔除，余下符合条件的1588家公司。

2.筛选标准-得分排名

在筛选出的1588家，根据它们的综合得分进行排名，得出2021年度中国蓝筹前300名。

3.筛选过程

本报告将上述筛选过程汇总如下表。

4.筛选结果

经依上述标准筛选后，共得到蓝筹300的排行榜如下表。2021排行榜显示前十名企业依次是：陕西煤业、阿里巴巴、腾讯控股、中远海控、网易、安踏体育、三一重工、宁德时代、紫金矿业、中国飞鹤。

蓝筹300排行榜的主要事实

2021年中国蓝筹企业300合计的营业总收入为31万亿元，占全体5107家公司收入的39%；合计净利润为2.82万亿元，占全体5107家公司净利润的44%。蓝筹300在数量上占全体5107家的5.8%，却贡献了约40%的收入与利润。数据说明蓝筹300家公司确实是中国上市公司中的优秀分子，以无可争议的业绩登上排行榜。

1. 蓝筹300行业数量排名

在300家蓝筹企业中，本报告按WIND行业分类，对行业的公司数量进行排名，排名依次为：工业66家（22%）、材料51家（17%）、信息技术39家（13%）、可选消费33家（11%）、房地产22家（7%）、医疗保健22家（7%）、金融21家（7%）、公用事业18家（6%）、能源4家、电信服务2家。

2. 蓝筹300营业收入排名

在300家蓝筹企业中，本报告按证监会行业分类，对行业的营业收入进行排名，排名依次为：制造业8.38万亿元，占比27%，建筑业6.91万亿元，占比22%，批发零售4.46万亿元，占比14%，金融4.18万亿元，占比13%，房地产2.31万亿元，占比7%，信息技术1.21万亿元，占比4%，交通运输1.07万亿元，占比3%，采矿业0.99万亿元，占比3%等。

蓝筹300的收入在行业的分布基本与整体上市公司一致，比较突出的差异是金融业排名从第二掉到第四。

3. 蓝筹300净利润排名

在300家蓝筹企业中，本报告按证监会行业分类，对行业的净利润进行排名，排名依次为：金融1.04万亿元，占比37%，制造业0.63万亿元，占比22%，信息技术0.27万亿元，占比10%，房地产0.19万亿元，占比7%，交通运输0.17万亿元，占比6%，建筑业0.17万亿元，占比6%等。

总结蓝筹300排行榜数据，虽然非金融的产业在营收规模和数量上，在排名前和排名后都占了绝对优势，但是非金融业创造的利润远远不及金融产业。整个中国经济产业链创造的利润，竟然被金融业独占近半壁江山。在这种畸形的经济环境中，那些非金融产业的优秀分子能克服万难而脱颖而出，称得上优秀中的优秀！它们值得睿蓝团队钦佩，值得我们花时间和精力去找寻这些中国蓝筹企业的代表，发现中国蓝筹企业成长的轨迹。

注：以上数据均源自Wind数据库。

(The End)

睿蓝财讯出品

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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