今日聚焦

研报观点精选

1. 瑞信：料中国股市估值仍非常具吸引力，恒指可上望24700点

2. 中信证券：下半年宏观调控政策料将进入重估阶段

3. 广发证券：30亿元逆回购投放之后，流动性充裕的状态仍在延续

4. 美银证券：料7月份澳门赌收为28亿澳门元，继续看好赌业股

5. 天风证券：从「旧三高」向「新三高」的切换，头部房企有望率先复苏

6. 中信证券：钠电池中期规模或达百亿

7. 高盛：调整香港银行股目标价，确信买入中银香港

8. 瑞信：上调航空股目标价，行业首选南航

9. 大摩：重申美团为互联网首选股，目标价240港元

10. 瑞信：小鹏汽车6月交付量大致符市场预期，维持「优于大市」评级

11. 麦格理：首予网易「跑赢大市」评级，目标价202港元

12. 瑞银：维持康方生物买入评级，目标价升至29.1港元

一、宏观大市

• 瑞信：料中国股市估值仍非常具吸引力，料恒指可上望24700点

瑞信发表中国市场下半年展望报告，指相信内地需要采取更多的强力财政及货币政策、支持消费及内房行业的政策，以及动态清零策略的优化，才可以稳定经济及市场。展望下半年行业表现会个别发展，认为投资者应聚焦中国的再开放(reopening)、政策刺激及监管放松等方面。该行料中国股票市场可持续反弹，因经济持续复苏、监管放松、疫情管控优化，以及潜在的政策刺激等，但基於该行下调了盈利预测，决定下调恒指目标，由26,200点下修至24,700点，MSCI中国指数目标由91点下修至85点，并且沪深300指数目标由5,760点下修至5,050点。

• 中信证券：下半年宏观调控政策料将进入重估阶段

中信证券明明认为，货币政策从危机模式向常规模式转换。4月以来虽然央行操作较为平衡，资金面宽松主因在于财政支出和信贷需求不足，但央行容忍资金利率低位运行体现了其操作模式是局部疫情散发环境下的危机模式。当前国内局地疫情进入收尾阶段，国民经济将进入全国性的疫后修复阶段，这也意味着货币政策或将进入一个新阶段——回归本轮局部疫情前的宽信用目标。近日连续开展30亿元逆回购操作，或指明后续货币政策从危机模式向常规模式切换。更进一步，除了货币政策模式转变，下半年宏观调控政策料将进入重估阶段。

• 广发证券：30亿元逆回购投放之后，流动性充裕的状态仍在延续

7月4日，央行投放逆回购30亿元。对此广发证券指出，当前资金面与2021年1月均为特殊事件触发的流动性充裕状态；债券市场对流动性充裕状态暂时不会结束；均为缴税大月。不过值得注意的是，30亿元逆回购投放之后，流动性充裕的状态仍在延续。我们倾向于认为，这30亿逆回购可能更多给市场传递，未来资金利率逐步回归常态的信号。并且，2021年1月的资金面波动，可能更多是由财政因素所导致，当时的财政存款变动属于近几年的特例。因而站在当前时点，我们在关注逆回购发出信号的同时，同样需要关注财政因素对流动性的影响。在债券市场杠杆率较高的情况下，相对确定的是需要提高对资金利率波动性的预期。

二、行业板块

• 美银证券：料7月份澳门赌收为28亿澳门元，继续看好赌业股

美银证券发表研究报告，指出澳门6月博彩收入录24.77亿澳门元，按年跌62%，按月跌26%，为自2020年9月以来最低，但符合该行预期的23亿至27亿澳门元，并略高过市场预期。该行认为，基于澳门严格的旅行限制及防疫措施，未来几个星期的博彩收入及人流将相对疫弱，预测7月份赌收28亿澳门元，按月升13%，按年则跌67%，意味着日均收入约9,000万澳门元。美银证券指出，虽然近期澳门疫情影响博彩收入的复苏，但仍看好澳门赌业股，认为估值吸引，根据以往的经验，一旦形势好转，相信行业能迅速反弹。同时，预期赌牌重新招标程序将于第三季结束，估计所有六家博彩营运商都可获得新的博彩牌照。

• 天风证券：从「旧三高」向「新三高」的切换，头部房企有望率先复苏

天风证券发布研究报告称，看好房地产行业投资逻辑从「旧三高」向「新三高」切换，即由「高负债、高杠杆、高周转」转向「高能级、高信用、高品质」。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：中国海外发展(00688.HK)、旭辉控股集团(00884.HK)、碧桂园服务(06098.HK)等。

• 中信证券：钠电池中期规模或达百亿

中信证券研报认为，钠电池对比锂电池各有优劣，此前因为能量密度受限和技术突破较慢导致商业化进度慢于锂电池。2020年以来，伴随储能需求加速和锂电池成本提升、供应链安全问题日益严重，钠电池获政策、产业、资本重点加持，预计商业化渐行渐至，中期规模或达百亿。重点关注产业链各环节龙头。

• 高盛：调整香港银行股目标价，确信买入$中银香港(02388.HK)$

高盛发表评级报告表示，香港银行同业拆息(HIBOR)已开始上升，料未来12至18月将会有大幅上升；该行升级并上调对于三间香港银行的净利息收益率(NIM)预测，将HIBOR预测上调约50基点。该行表示，由于下调资产负债表增长、及调高信贷成本，将2022年至24年每股盈利预测调整为跌7%至增9%，并给予中银香港(2388.HK)「买入」评级(确信名单)。

• 瑞信：上调航空股目标价，行业首选$中国南方航空股份(01055.HK)$

瑞信发表研究报告指出，内地最近放宽旅行限制应有助于交通恢复正常化，但基于「动态清零」的政策下，相信短期或呈逐步复苏。该行估计国内航空客运量于第二季内地部分城市「封城」而触底后，全年有望达至疫情前水平的65%。另预期今年行业亏损扩大，但2023年盈利将提高5%至10%。瑞信看好航空股估值和更为明显的国内复苏，首选南航(予「跑赢大市」评级)，目标价由4.9港元升至5.5港元，将东航(予「跑赢大市」评级)目标价由3.1港元升至3.7港元，维持对中国国航「中性」评级，上调目标价由5港元升至6.4港元。该行亦上调对国泰目标价由7.3港元升至8港元，维持「中性」评级。

三、个股方面

• 大摩：重申$美团-W(03690.HK)$为互联网首选股，目标价240港元

摩根士丹利发表报告表示，认为京东进军外卖业务对美团的威胁有限，因为美团在本地服务方面具有强大的竞争优势。该行继续看好美团作为内地重新开放社交距离的受惠股，指其成本优化正在推进之中，长期投资前景巩固。该行重申美团为其中国互联网首选股不变，重申对其「增持」投资评级及目标价240港元，由于重新开业放成短期催化剂，以及被低估的到店内和创新业务的长期潜力，该行继续看好美团的长期前景，在该行最乐观的情境下预计未来三年市值可达3,500亿美元(每股450港元)。

• 瑞信：$小鹏汽车-W(09868.HK)$6月交付量大致符市场预期，维持「优于大市」评级

瑞信发研报指，小鹏汽车(9868.HK)6月交付量大致符合市场预期，按年升1.33倍，环比升51%至1.53万辆，为今年最高的月销量数据。该行认为按月明显升幅主要由于上海取消封城。该行维持其美股「优于大市」评级，目标价50美元。该行指，小鹏第二季交付量按年升98%至3.44万辆，略高于该公司指引的3.1-3.4万辆。该行预期2022年全年交付量同比升83%至18万辆。该股现报121.6港元，总市值2092亿港元。

• 麦格理：首予$网易-S(09999.HK)$「跑赢大市」评级，目标价202港元

麦格理发布研究报告称，首予网易「跑赢大市」评级，预计在未来几年盈利每年将有双位数的增长，且国内市场份额继续扩大，目标价202港元。公司海外扩张、优质游戏IP及服务业务增长，加上强大的研发能力，均为支持盈利增长的因素。

• 瑞银：维持$康方生物-B(09926.HK)$买入评级，目标价升至29.1港元

康方生物公布自主研发的PD -1/CTLA-4双特异性抗体肿瘤免疫治疗新药开坦尼(卡度尼利单抗注射液)的新药上市申请已获内地批准。瑞银发表报告指，该药的定价和患者协助计划详情将于7月9日披露，相信是次的批准及时，可使该药能够参与即将开始的今年国家医保目录谈判。基于良好的疗效和安全性，该行期待该药的适应症扩展至其他肿瘤类型，估计该药于内地经风险调整的销售额为34亿元人民币。上调康方生物股份目标价，由26.68港元升至29.1港元，评级维持「买入」。