医药零售和医药互联网：处方外流加速，新业态兴起

我们认为，连锁药店板块受益于行业集中度的提升和处方外流，在未来较长周期内仍具备快速增长的前景，2021 年同样是医药板块较好的配置赛道之一。同时，随着政策破冰和消费习惯的改变，互联网医疗的发展机遇也已经逐 步成熟。2021 年作为潜在的新兴方向，同样值得重点关注。

连锁药店：整合趋势延续，集采带动处方外流加速

1、渠道下沉，药店行业增速维持稳定较快增长

根据米内网数据，2019 年我国医药三大终端市场销售额 17955 亿，增速为 4.8%。其中公立医院、零售药店和公 立基层医疗的市场占比分别为 66.6%、23.4%和 10%，公立医院仍是最大的药品终端（市场规模 11951 亿，同比增速 3.6%），但第二终端零售药店和第三终端公立基层医疗增速明显快于公立医院，占比呈现逐年上升态势。

尽管疫情对 2020 年上半年药店行业的增长产生了一定的压制，但从三季度的情况来看，全品类订单量已逐步恢 复至去年同期的水平。

2、行业集中度稳步提升，为龙头企业业绩快速增长提供有力保障

近年来行业集中度的提升，也为各家上市龙头的业绩快速增长提供了有力保障。2015-2019 年，我国药店行业的 连锁化率由 45.76%提升至 55.34%，上升 9.58 个 pct；百强连锁市场份额由 2015 年 34.95%提升为 2019 年 45.92%， 提升 10.97 个 pct（平均每家公司提升 0.11 个 pct）；五强连锁（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、国药一致） 市场份额由 2015 年 7.95%提升至 2019 年 13.18%，提升 5.23 个 pct（平均每家公司提升 1.05 个 pct），明显快于百 强连锁。

我们认为，连锁药店相比单体药店，具有较大的比较优势：1）成本优势，连锁药店向上游采购规模大，议价能 力强，商品成本低于单体药店；2）品牌优势，连锁药店门店众多，通过专业化服务不断强化其品牌形象，获客能力 更强；3）药店行业进入严监管时代，合规成本提升，单体药店生存日益困难。基于以上因素，我们预计未来 5-10 年，头部药房市占率会加速提升，构成上市药房发展的长逻辑。

医药行业2021年度投资策略：赛道为纲，业绩为王，聚焦真成长

对此，本人以此做如下分析之二：

五是关注医疗商业物流及配送类公司如云南白药、国发股份、国药一致、大参林、中国医药、丰原药业、同仁堂、复星医药；

六是关注医疗商业具有独特商业模式类公司如柳药股份、重药控制、路燕医药、白云山、华帮健康；

七是关注医疗商业供应链一体化公司复星医药、柳药股份；

八是关注医疗商业信息化公司如大参林、国药股份

九是关注医疗商业产品类公司云南白药、中国医药、老百姓、九洲通、益丰药房、白云山、诚志股份、圣济堂、路燕医药、康恩贝、一心堂、英特集团、重药控股；

十是关注医疗商业药房类公司如国药一致、老百姓、福瑞股份；