A股与港股的互联互通，即将面临一次新的扩容。

6月28日的消息显示，港交所与沪深两地的交易所将正式批准符合条件的交易型开放式基金（ETF）纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制下。据悉，相关的准备工作、操作方案以及监管安排均已确定，预计ETF的互联互通将于2022年7月4日开始。

此前6月24日，中国证监会正式公布了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》（以下简称“《公告》”），提出扩宽内地与香港市场ETF的互联互通交易机制，而在消息公布的10天后，互联互通交易就将要落地。ETF互联互通规模几何？又会对两地市场产生怎样的影响？

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ETF互联互通规则与规模

《公告》对股票ETF纳入沪港通标的做出了明确要求，需要过去6个月日均资产规模达到15亿元人民币，且其成封证券以沪深股通标的股票为主。港交所方面，则是要求其资产规模达到17亿元港元，主要成分证券以港股通标的为主，并对杠杆的使用做出了限制。从成分股出发来看，本次ETF的互联互通依旧是原本陆股通交易模式的延伸，只是交易的对象从单一股票变成了一揽子股票。

（图片来源：国金证券）

《公告》提出，原则上标的ETF每半年调整一次，与陆股通标的调整间隔相同。首次的纳入考察截止日为2022年4月29日。根据7月4日深交所、上交所与港交所的公告，本次共有87只ETF产品纳入了本次首批互联互通标的名单。其中沪股通ETF共53只，深股通ETF共30只，港股通ETF共4只。

截止至2022年6月24日，国内场内ETF共有694只，最新总规模为14519.25亿元。其中，股票类ETF和货币类ETF规模位居前两位，分别为9140亿元和3148 亿元。根据国金证券此前的测算，共有71只ETF产品符合上述《公告》的要求，预计规模约为5450亿元，占股票型ETF规模63.03%。而本次披露的ETF数量超出了预期，这意味着更大规模的ETF交易将融入陆股通的交易之中。

从ETF种类来看，目前沪深两市的ETF产品种类较为复杂，包括跟踪上证50、上证180、沪深300、中证500、创业板ETF等核心宽基指数的ETF，以及新能源、碳中和、科技、消费、医药、金融、国防军工、ESG等行业和主题ETF，预计能够为缺乏主题分类的港股投资者提供较为丰富的选择。而港股仅有的4种ETF基金均为跟踪恒生指数的宽基ETF，预计互联互通到A股的产品在内地市场都有替换选择，可能带来的新标的目前看来较为有限。

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ETF互联互通影响几何？

2022年年初以来，A股与港股在宏观经济、地缘政治、疫情冲击等复合因素的影响下经历了大幅度的调整，恒生指数和上证、深圳指数都经历了较大幅度的下探，风险水平得到释放。随着5月国内经济好转，政府积极出台对市场有利的政策，市场风向重新回到了对看多有利的方向上，整体机会大于风险。

在这个时间点上，互联互通的政策发行无疑是对市场流动性的一次利好催化剂。ETF作为门槛较低的公开交易型公募基金，具有交易成本低、效率高、透明度高、交易便捷等特征，近年来在国内市场上高速发展。截至2021年，内陆ETF规模达到1.4万亿元，同比增长31%，其中股票类ETF占比达到67.4%，大多都由机构投资者占据主导。本次ETF的互联互通可以使海外资本对国内标的选择面扩宽，有望提升对外资的吸引力。

自2014年沪港通开放以来，陆股通成交规模快速提升，2017年-2021年陆股通成交量占沪深股市总成交量比重快速提升。截至目前，陆股通持有的平均流通 A 股的比例为3.97%，而内地投资者通过港股通持有的平均流通股比例为13.2%，从ETF本身的成交规模考虑，预计对陆股通成交规模的提升比较有限，但两地金融资产的联动性或许能借此机会进一步加强，提升国内利好政策对港股市场的影响力。

业内人士指出，目前互联互通机制已成为外资配置A股的主要途径之一，ETF互联互通意味着为外资配置中国资产提供了更多元化的配置途径。由于A股市场规模大、股票众多，外资投资者可能存在研究覆盖不足的约束，而且对长线投资者而言直接投资个股也存在一定的风险。因此，ETF作为一种便捷的投资工具，可以起到一揽子投资和配置的作用，特别是可以通过不同风格、市值和板块产品实现配置和轮动需求。

值得一提的是，陆股通的新政策有望利好券商板块的走强。6月以来，各类权益指数出现明显的震荡反弹，其幅度较5月有所扩大，前期表现趋弱的创业板、上证50指数出现补涨，ETF产品也随之有所提升，券商板块的经营环境有所改善。随着互联互通进一步推进，券商行业在下半年的经纪业务与自营业务均有望向高景气水平迈步。

从长期来看，当前ETF的互联互通只是一个开始，未来预计会有更大规模的品种能够参与到交易中。从中长期来看，愈发丰富发达的ETF产品选择不仅能够为外资进入国内提供选择，也能为国内资本向外投资留出空间，随着陆股通交易品种的逐渐扩容，两地资本市场的融合会愈发加深，也能够进一步改善国内的资本结构，使投资者拥有更多的选择。

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