生物科技大时代，时间的朋友高瓴资本始终没有缺席。其既有令人羡慕的高光时刻，也有不愿回首的往事。

嘉和生物，或许是高瓴踩的最大的“坑”之一。这家被高瓴寄予厚望的公司，2020年10月上市至今，股价跌幅超过90%，堪称惨烈。

原因无他，在成立之初，嘉和生物便是为追逐“Fast Follow”时代红利而来。只不过，令它措手不及的是，在医保局的铁拳之下，市场风格转换，药企的跟随策略突然就不香了。

高瓴并没有放弃嘉和生物。6月24日，嘉和生物宣布，已与艾博生物签订合作开发协议，双方将共同开发具有全球创新性的mRNA产品及相关肿瘤药物。

无独有偶，艾博生物也是高瓴的重仓公司之一。很显然，Fast follow策略失利后，高瓴开始自救，一场投资标的池里的资源整合开始了。

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促成两家被投公司合作，高瓴的自救

高瓴是中国最顶尖的投资机构之一，尤其看重医药行业，嘉和生物便是其重点布局的医药标的之一。

在嘉和生物IPO的过程中，高瓴就极为看好公司的前景，不仅强势站台，而且还重资持有嘉和生物35.59%的股份，成为第一大股东。

之所以高瓴如此看好嘉和生物，核心在于嘉和生物打造了强大的“fast follow”管线。这在当时的年代，还属于“热门物种”。

如下图所示，嘉和生物旗下管线广泛覆盖各热门靶点。截至2021年末，嘉和生物共拥有15个产品管线，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等热门靶点的跟随产品。

嘉和生物的管线虽丰富，但大部分都还没有获批上市。在医保控费的大趋势下，慢了一拍的跟随产品，已经不香了。

也正因此，这个曾被高瓴极为看重的“亲儿子”，上市即高点，股价一路下跌，一度跌至2.9港元/股，仅为首日开盘价的10%。

这样的股价表现显然难以获得高瓴的认可，改变已经势在必行。今年4月18日，嘉和生物创始人周新华黯然下台，这似乎预示着高瓴彻底改变公司的决心。

6月24日，嘉和生物宣布，已与艾博生物签订合作开发协议，双方将共同开发具有全球创新性的mRNA产品及相关肿瘤药物。

新冠疫情爆发后，mRNA疫苗成为欧美国家的首选疫苗，这也让mRNA药物正式进入大众视野。见识过mRNA疫苗给辉瑞和莫纳德带来的巨额收益后，mRNA药物迅速成为资本市场关注的热点。而在国内所有布局mRNA业务的公司中，艾博生物无疑是投资者最为关注的公司之一。

整个2021年中，艾博生物共完成三轮融资，总融资额突破11亿美元，其中C轮融资更是获得惊人的7亿美元，成为2021年生物医药行业的单轮融资王。而在艾博生物的整个融资过程中，高瓴始终是主要投资者之一。

从这个角度来说，高瓴作为嘉和生物和艾博生物的共同投资者，尽管嘉和生物此前并没有布局mRNA相关产品，但两家公司达成合作一点也不让人意外。

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股价高开低走背后，mRNA药物尚处早期

这次合作，似乎让人看到了曙光。6月27日开盘后，嘉和生物股价出现大幅攀升，一度大涨至40%。

但股价冲高后开始出现快速回落。截至当日收盘，嘉和生物的单日涨幅为3.54%。

这意味着，投资者出现了巨大的意见分歧，此次合作并不足以吸引投资者们的一致看多。究竟这一充满想象力的操作，为何没有打动投资者呢？

投资者出现如此大的分歧，究其原因在于mRNA技术充满了不确定性。

纵观药物发展史，mRNA药物依然仅处于发展早期阶段，如果不是新冠疫情的突然来袭，或许mRNA技术想要成功产业化落地依然需要很长的时间。这种情况下，我们将mRNA疫苗看成是一个被疫情所催熟的赛道也并不为过。

除了应用于疫苗场景，mRNA技术还可以用来进行免疫治疗，产生抗体或细胞因子，从而实现对抗原的消除。但想要达到治疗目的，就需要产生足够多的蛋白质，这对于mRNA药物来说是最大的挑战。

无论是研发的基础平台，还是药物的递送系统，mRNA药物都与传统化学药物和生物制剂有着明显的差异，因此，目前业界对于mRNA药物的研发仍处于初级阶段。

纵观全球，尚无任何一款产品进入临床3期，进展较快的BioNtech、Moderna、CureVac的mRNA药物管线也均处于临床2期之中。

可以说，目前mRNA技术在医药领域的主要应用场景依然在于疫苗环节，而在药物市场，mRNA技术还只是远期布局。

回到本次合作，嘉和生物虽然与艾博生物之间，已经确定了研发的方向，但因为mRNA药物未来需要继续探索，在如今市场变得更加谨慎的情况下，投资者出现分歧也就不奇怪了。

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由虚向实，国内生物科技行业重新起航

过去一年，生物制药行业迎来寒冬，上市公司的融资变得更加困难。

这种情况下，投资者对于生物制药公司的担心，从此前的研发潜力变为如今的“变现”能力，也就是快速渡过临床阶段的执行能力，和全面营销的商业化能力。

医药公司管线的成功与失败往往在一瞬之间，如果不能及早将管线成功推出进行商业化，那么对于投资者来说，这实则就是风险。

好的一点是，在行业周期低谷，整个医药行业也在继续进化。

包括三叶草生物在内的一批公司，开始放弃核心产品之外的管线，更加聚焦，希望走过逆境。而像嘉和生物在内的biotech们，开始深入创新腹地转型，这是投资者们最希望看到的。

嘉和生物股价的异动充分说明，市场对创新药企依然充满希望，但与此同时也变得更加务实。在风口上飞久了的生物制药公司，是时候该落地了。这未尝不是一件好事。