穆迪一句话，碧桂园真就成了“垃圾股”？

6月22日晚，房产圈突然投下一枚“炸弹”。

当晚国际评级巨头穆迪公告称，已向碧桂园控股公司（以下简称：碧桂园）授予“Ba1”的企业家族评级（CFR），并撤销其“Baa3”的发行人评级。同时，穆迪将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1。此外，穆迪还将碧桂园的评级展望从“审查中”调整为“负面”。

至此，身为行业优等生的大龙头的碧桂园，一夜之间成了市场传闻的“垃圾股”。

穆迪到底是什么？

公开资料显示，穆迪成立于1900年，是一家总部位于美国纽约的投资服务公司，主要从事公司信用评级模型进行评估风险的服务。

对于很多国家来说，本国的主权信用评级被调低，那就是一次灾难。不仅会导致金融市场往往会出现恐慌，甚至还会蔓延到本区域其他国家，任由华尔街火中取栗。

比如2009年希腊主权债务危机。那一年，美国发生次贷危机，急需全球资本为其房地产行业回暖，凑巧的是，穆迪、标普等三大信用评级相继调低希腊主权信用评级。

希腊债务危机于是爆发，然后多米诺骨牌倒塌，欧洲主权债务危机随即引燃。

正如诺贝尔经济学奖得主弗里德曼曾这样说过：

“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。有时候，两者的力量，说不上谁更大。”

碧桂园真的“垃圾”了？

降级消息传出后，立即在舆论场上引起大讨论，“垃圾股”、“垃圾级”的声音不断传出。

但用“垃圾级”来形容Ba1，用“垃圾股”来描述碧桂园真的贴切吗？

Ba1级在穆迪评级中处于什么位置？下调至Ba1级对碧桂园又意味着什么呢？

其实，穆迪评级对照表中，从最高的Aaa级到最低的C级，一共有21个级别，分别为Aaa、Aa1、Aa2、Aa3、A1、A2、A3、Baa1、Baa2、Baa3、Ba1、Ba2、Ba3、B1、B2、B3、Caa1、Caa2、Caa3、Ca、C。

Ba1级处于第11级，是Ba级别中的最高级，也是原评级Baa3的下一级。也就是说，这次碧桂园并不是大幅降级，仅下调了一级。

21个评级级别分为两个部分，即投资等级和投机等级，其中Baa3级及以上为投资等级，其他为投机等级，Ba1级为投机等级第一位，还不至于成为一无是处的“垃圾”。

穆迪高级副总裁曾启贤指出，评级下调反映了在中国房地产行业充满挑战的经营环境下，对碧桂园销售、财务指标、长期融资渠道的影响。

但从销售端看，今年前5个月，碧桂园权益合约销售额约为1505.8亿元，根据克而瑞统计数据，其规模仍高居行业第一，表现也好过大部分房企。

分析人士认为，从多方面指标看，碧桂园依然具备良好的财务基本面和充裕的现金流，因此即便穆迪因为行业和市场原因对该公司评级作出调整，亦不会对该公司经营及市场融资带来实质性影响。

目前，碧桂园仍是国内民营企业中主体及债项信用评级最高的开发商之一。

中国房企巨头遭连狙，碧桂园复星双双“反击”

值得注意的是，被穆迪盯上的并不止是稳居房企前三的碧桂园。时隔不足两年时间，上海滩大佬郭广昌的复星国际也遭到穆迪回首狙击。

6月14日晚，穆迪发布的评级报告中将复星国际Ba3的公司家族评级列入下调观察名单，将其发行的高级无抵押债券评级也列入下调观察名单，评级展望从稳定调整为观察。

在报告中，穆迪对复星在制药、金融服务、金属、矿业和旅游等领域的投资方表示了肯定，但对复星旗下的房地产投资持负面态度。

对于为何下调评级，查阅穆迪官网获悉，穆迪认为房地产市场低迷给复星增加了流动性压力。

简单来说，穆迪对复星债务偿还能力甚至乎连同融资能力均表达出担忧，一个重要原因是认为是复星旗下控股子公司复地和豫园经营业务中涉及房地产。

但若将此放在当前的背景进行解读，则会得到与穆迪不一样的结论。

众所周知，国内楼市监管政策因地制宜地有所放松，成效逐渐显露，回暖迹象也日益明显。数据显示，30大中城市商品房日均销售面积环比上升69.3%，有序的去库存已给市场释放出较为积极的信号。

且在国际三大评级机构中，除了穆迪的标准相对严苛，标普仍然维持对复星国际保持“稳定”状态。

由此回过头再来看穆迪对碧桂园与复星的评级中所展现的悲观，与眼下正持续修复的市场信心略显格格不入，那么穆迪对于中国房企的信心不足到底源于何处？

缘由我们无从知晓，但对于穆迪这一连串“否定”，中国企业用真金白银回购债券的方式正面“硬刚”。

先是6月20日，复星国际宣布对两笔境外债券回购，总金额不超过2亿美元。紧接着的2天后，又发出更新公告，称要对两笔年内到期境外债券进行全额回购。

这两笔债券分别为：一笔利息5.5%的美元债，投资人有权于8月赎回，金额约为3.8亿美元；今年10月到期的3.3%利息欧元债，金额约为3.84亿欧元。

从复星国际的这一些列回购动作中， 不难看出强烈的反击色彩。

“目前其财务状况稳健，拥有充裕现金和多元化的融资渠道配合未来业务需求，且一贯有提前管理到期债务的原则，后续也会通过不同形式提前做好债务管理。”复星国际回应。

而对“流动性危机”传言重拳出击的并不止复星。

6月15日，碧桂园宣布要约回购一笔于7月份到期的6.83亿美元票据作为对市场传闻的回击。此次回购完成后，碧桂园年内已无到期美元债。

图源：碧桂园公告

6月23日，碧桂园再度发布公告称，以现金购买2022年到期的尚未赎回4.75%优先票据之要约于6月22日届满，本金总额约为4.11亿美元的票据已根据要约购买有效交回。

从行业层面看，民营房企融资已然破冰，环境也正逐渐回暖，穆迪此次评级整体的影响并不算大。不过对于资本市场而言，掌握话语权的评级机构传递的负面信息往往容易导致市场恐慌。

这场博弈后续还将如何演绎，还需且行且看。