指数早盘十分活跃，直接反包了周三冲高回落留下的上影线。然而，树长不到天上去。连续涨停的全场情绪标杆光D证券，冲高后大幅回落，在短期高位留下了一个大阴线。受此影响，一度走高的指数也被带了下去，似乎暗示着退潮的迹象，如果明天不能反包回去就要小心了。

面对短期震荡，更应该重结构轻指数。盘面上，不少低位方向今天开始加速。在市场一直处于良性的状态下，可以关注市场高低切换的信号。

今天，我们就重点聊聊持续性较强的低位补涨方向，包括后来居上的本土美妆品牌，以及开始显现配置价值的黄金板块。

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本土美妆品牌为何后来居上？

美妆板块近期加速上涨，短期催化剂是头部本土品牌618成绩超预期，逆势实现了结构性增长。

一方面，第三方数据显示，天猫平台预售阶段，护肤品GMV实现130.4亿，同比仅+7.3%；彩妆GMV约24.5亿，同比-10.8%。虽然整体数据一般，但头部本土品牌的增长却十分明显。珀L雅预售期GMV约4.49亿元，同比+109%；贝T妮旗下薇诺娜实现3.24亿，同比+37%。

另一方面，今年进入前十榜单的本土品牌数量明显增加。例如珀L雅、薇诺娜、夸迪分列第5、第7、第10名，而三者去年618的成绩仅是第14、第10、第20名。

究其原因，本土品牌逆势增长，一是得益于更贴近国内消费者，使本土品牌对市场的相应更迅速；二是近年来消费者偏好发生变化，越来越多追求性价比的“成分党”开始关注本土品牌，由此补足了本土品牌在品牌沉淀方面与国际品牌的差距；三是小红书、抖音等社交平台的兴起，消费者中意见领袖的“种草”推荐，在无形中帮助本土品牌完成了消费者教育。

以上三方面因素，构成了本土美妆品牌持续增长的基础。这些正面逻辑，将在中长期持续演绎，因此本土美妆品牌值得长期跟踪。

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全球通胀背景下，黄金仍有配置价值？

当前，货币超发叠加地缘政治冲突，导致全球通胀居高不下，而黄金作为有效的避险和抗“滞胀”品种，加上国内对黄金需求逐步复苏，金价有望在接下来各种因素的催化下走强。

首先，我们来回顾下通胀的起因。2020 年初期，为应对新冠的冲击，各国采取了长期量化宽松政策以刺激经济发展。以美国为代表，美联储开启史无前例的大放水，半个月内降息 150 个基点，进而带动全球货币超发，货币量供应大于流动所需货币需求，从而直接导致了通货膨胀。

而今年4月份的俄乌冲突，导致大宗商品供应不足，油气资源、部分金属、粮食等价格居高不下，进一步加剧了全球通货膨胀。

根据历史数据，黄金价格与实际利率高度负相关，目前美债实际利率3年和5年期国债均处于历史最高位附近，且与10年期美债利率的3.29%处于倒挂状态。在美联储加息预期已经被市场消化的情形下，5月份通胀数据仍然居高不下，伴随着经济增长乏力，实际利率难以跑赢通胀，金价大概率创新高。

美债倒挂是判断经济衰退的核心关键指标。美国加息之初便发生美债倒挂的现象，反映经济基本面不容乐观，面临衰退风险。4 月初，美国 2 年和 10 年国债收益率利差出现倒挂，预示着美国经济将走弱，下行压力较大。通过历史数据也可以证实这一点，自 1977 年以来，美债 2 年/10 年利差一共发生过六轮倒挂，后续都发生了经济衰退。从资产风险收益比的角度理解，短期利率升高并超过远期，预示资产短期投资风险加大，市场为了避险，从而推动黄金配置预期增强。

另外，国内方面，金银珠宝5月单月增速环比大幅改善，疫后有望提升对黄金等保值品种的消费需求。1-5月金银珠宝零售额同比-3.1%，单5月来看，5月金银珠宝零售额同比-15.5%，增速环比4月+11.2pct，疫情好转，线下消费场景和部分地区物流逐步恢复，单月增速持续修复。

因此，短期全球通胀增速难以回落到较低水平，美欧国家经济均将面临衰退风险，经济滞胀风险成为市场主要担忧方向。中长期看，随着6月份加息落地，滞胀仍然主导市场情绪，叠加国内疫后对黄金消费需求持续回暖，黄金的保值属性和投资价值开始凸显，有望支撑其开启新一轮上涨行情。

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盘后其他一些重要消息：

1. 华南江南等地强降雨持续。

2. 第二届中国国际消费品博览会定于7月26日至30日在海南海口举办。目前已有58个国家和地区的企业和品牌确认参展第二届消博会。

3. 欧洲天然气价格上涨20％，因俄罗斯限制供应。

4. 英国央行预计未来几个月CPI通胀将超过9%，10月通胀率将高于11%。

5. 美国上周初请失业金人数为22.9万人，预期为21.5万人，前值为22.9万人。

今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。