信德新材IPO:毛利率持续下滑 供应商集中度远高于同行
信德新材近年来业绩持续增长,但主营业务毛利率呈持续下滑态势。公司的客户集中度较高,主要为国内锂电池负极材料龙头企业,供应商集中度也远高于同行业可比公司。
2022年3月31日,辽宁信德新材料科技股份有限公司(以下简称:信德新材)在创业板上会通过。4月18日,公司已提交注册。
招股书显示,信德新材本次拟公开发行股票数量不超过1700万股,且占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金6.50亿元,其中4.71亿元用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、0.79亿元用于研发中心项目以及1亿元的补充流动资金。
翻阅招股书发现,信德新材近年来业绩持续增长,但主营业务毛利率呈持续下滑态势。公司的客户集中度较高,主要为国内锂电池负极材料龙头企业,供应商集中度也远高于同行业可比公司。针对上述情况,发现网向信德新材公开邮箱发送采访函请求释疑,截至发稿前,信德新材并未给出合理解释。
主营业务毛利率持续下滑
公开资料显示,信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发、生产销售,并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展,是行业领先的碳基新型材料供应商。
近年来,信德新材业绩持续增长。2019年-2021年,信德新材实现营收分别为2.30亿元、2.72亿元和4.92亿元,同比增速分别为41.20%、18.08%和80.88%;同期归母净利润分别为0.73亿元、0.86亿元和1.38亿元,同比增速分别为100.29%、18.57%和59.88%。
来源:Wind(信德新材)
进一步来看信德新材的主营业务构成:2019年-2021年,公司负极包裹材料实现营收分别为1.84亿元、2.40亿元和3.31亿元,占主营业务收入的比例分别为80.27%、88.16%和67.21%;橡胶增塑剂实现营收分别为0.45亿元、0.32亿元和0.95亿元,占主营业务收入的比例分别为19.73%、11.84%和19.36%;另外2021年还新增了裂解萘馏分业务,实现营收0.66亿元,占主营业务的13.43%。
来源:招股书(信德新材)
然而,在此期间内,信德新材的上述主营业务的毛利率却呈现了不同程度的下滑。其中,负极包裹材料业务毛利率分别为56.90%、55.02%和46.17%;橡胶增塑剂业务毛利率分别为51.56%、40.25%和43.90%;合计主营业务毛利率分别为55.85%、53.27%和40.56%,三年间总共下降了约15个百分点。
来源:招股书(信德新材)
信德新材在招股书中作出了解释,公司2020年主营业务毛利率较2019年下降了2.58个百分点,系负极包覆材料及橡胶增塑剂毛利率下降综合影响所致。2021年主营业务毛利率较2020年下降了12.71%,系负极包覆材料毛利率下降、橡胶增塑剂毛利率小幅上升及裂解萘馏分毛利率较低综合影响所致。
此外,信德新材还在招股书中强调道,“公司所属的负极包覆材料行业属于锂电池产业链中上游端细分行业,公司目前为国内销量排名前列的厂商,2020年市场占有率较高。目前,该行业参与者较少,除信德新材外,主要为大连明强、德国吕特格和辽宁奥亿达,且均未上市,难以获取相关财务数据及具体信息。”
大客户与供应商集中度较高
正如上文所说,信德新材所处行业为锂电池产业链中上游端细分行业,加之公司系国内销量排名前列的厂商,近年来大客户和供应商集中度均较高。
2019年-2021年,信德新材的前五大客户合计实现营收分别为1.67亿元、2.28亿元和2.99亿元,占主营业务收入的比例分别为72.33%、83.88%和60.71%。虽呈下降态势,但整体仍处于高位。其中,江西紫宸、贝特瑞、杉杉股份和凯金能源始终位居信德新材的前四大客户之列,主要为国内锂电池负极材料龙头企业。
来源:招股书(信德新材)
信德新材亦在招股书中坦言道,“虽然客户集中度较高有利于公司实现生产规模效益,降低成本,但若公司未来与主要客户的合作出现问题,或者公司主要客户的生产经营发生波动,有可能给公司的持续经营带来不利影响。”
同期内,信德新材向前五大供应商的合计采购金额分别为1.00亿元、0.95亿元和2.18亿元,合计占总采购比例分别为82.98%、85.02%和64.07%。同样地,信德新材前五大供应商的合计采购比例虽有所下降,亦仍处于高位。
来源:招股书(信德新材)
此外,信德新材还在招股书中披露了2019年和2020年同行业可比上市公司对前五大供应商的采购数据(2021年相关公司未披露):天奈科技2019年和2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为79.72%和78.02%;德方纳米2019年、2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为58.00%和44.23%;新宙邦2019年和2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为27.39%和27.38%。
来源:招股书(信德新材)
显然,信德新材的供应商集中度远高于同行业可比上市公司。信德新材表示,公司与主要供应商均建立长期稳定的合作关系,整体构建了战略采购体系 以规模采购方式降低原材料成本,有利于保证产品质量稳定。但若公司未来与主要供应商的合作出现问题,或者公司主要供应商的生产经营发生波动,有可能给公司的经营带来不利影响。
(记者罗雪峰 财经研究员陈康利)
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