文：双壹咨询

韵达作为快递行业的领军企业之一，近年来持续夯实基础设施底盘建设，在枢纽转运中心、设备自动化智能化、运力运能提升、数字化信息化建设等核心资产方面持续投入，并将网络信息平台、自动化智能化设备与业务深度融合，实现了业务量、市场份额的高速增长，并保障快件时效、人均效能、运营效率和服务质量等管理指标的持续提升。最近60天内有18个研究报告发布韵达股份评级，机构给予韵达股份的投资评级为买入；另外关注机构由12家上升到18家，综合评级如下：

韵达经营能力分析

盈利能力：目前净资产收益率在行业的排名为25/47；毛利率在行业内排名为6/47。

成长能力：目前主营业务收入在行业的排名为12/47；净利润在行业内排名为9/47。整体来看，韵达的成长能力较好。

偿债能力：2022年一季度韵达的资产负债率为54.47%，处于相对较高的水平，表明公司的偿债能力在降低。

现金流：2022年一季度经营活动产生的现金流量净额10.05亿元，同比增长395.43%；投资活动产生的现金流量净额为-6.57亿元，同比减少188.09%；筹资活动产生的现金流量净额为-2.1亿元，同比减少3148.78%。整体看现金流的运作，经营情况尚可，投资和筹资能力出现滑坡。值得注意的是，韵达的资金流入状态低于行业整体水平，处于比较落后的状态。

综合来看，韵达的盈利能力较强，成长能力比较优秀，偿债能力和现金流运作能力还有待提升。报告期内业务量增长、营业收入增加以及利润贡献增加，为韵达在资本市场获得关注创造了良机；同时也应该关注资金的管理。

经营状况需改善，韵达压力较大

纵观韵达近几年的发展，在提升公司快递的网络服务能力注入了大量心血。截至2021年末，在全国设立76个自营枢纽转运中心，枢纽转运中心的自营比例为100%；在全国拥有3,893个加盟商及32,274个网点及门店（含加盟商），加盟比例为100%；服务网络已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除青海的玉树、果洛州和海南的三沙市外已实现100%全覆盖。报告期末，公司全网快递员数量约为18.10万人。

加大基础网布局，为未来市场竞争打下基础是韵达的决策。但是近几年，韵达的毛利率持续下降，主要是受行业竞争和价格战影响，2022年一季度受益于单票价格坚挺，毛利率终于有所回升。

一季度净利润率创新低，到达2.99%，环比四季度下降0.6个百分点，主要是税金及附加（房产税和土地使用税）导致营业成本增长54.82%和销售人员工资增长导致的销售费用增长的原因，据韵达高层接受访问时表示“2021年公司销售人员暴增2.2倍”。

结合市占率数据来看，2022年一季度韵达的市占率为17.79%，已经超过同行；圆通的市占率为15.32%；申通的市占率为11.14%，所以韵达的市场认可度还是比较高的。

同行实力强劲：前有堵截，后有追兵

中通作为行业龙头，综合实力强劲。目前圆通正在崛起，对韵达的行业地位产生了一定的影响。2021年12月9日，圆通收盘市值正式超越韵达。这是圆通在时隔四年之后，市值再次超过韵达。截止到2022年5月25日，圆通的市值为663亿元；韵达的市值为512亿元。

目前申通正在加快转运中心直营化的脚步，同时增加了对固定资产、信息化等方面的投入力度，紧追同行。申通在基础建设方面的种种举措已经起到了显著效果，带动产能提升；去年下半年把握机会抢占了部分市场份额。随着申通全方位的持续性投入，终于于2022年迎来了产能释放，一季度开始扭亏为盈，业务量和收入均表现优异，增速领先行业整体水平。

有加盟商直言：“如果韵达再不努力，申通都有机会超过韵达。”由此可见，加盟商对韵达的没信心以及对申通的信心。据相关人士表示，申通超越韵达也只是时间问题，因为韵达的高层对基层的认知有缺陷，当然这种说法我们认为还有待考究，但不可置否的是，韵达真的该努力了。

无论是圆通还是申通，甚至其他快递品牌公司都在积极提升综合实力，争取获得更多的市场份额。面对实力强劲的圆通和奋起直追的申通，韵达面临的压力真的不小。

从市场来看，韵达作为快递行业的老玩家虽然有一定的实力。但是面对同行的竞争，韵达需要进一步提升其他业务的收入和利润水平，以应对更加错综复杂的市场情况，这样的话才有可能稳住现在的地位。