逆转,新生。大浪淘沙始见金,我们认为恒生科技在政策暖风加持下,具备战略配置价值。

恒生科技指数近期表现抢眼,3月16日低点至今已反弹超过20%。指数反弹弹性也很大,恒生科技指数在3月16日单日涨幅达22%,4月29日单日涨幅达9.9%。我们认为,恒生科技指数在前期69%的非理性回撤后,政策、估值、基本面均出现显著转机,建议投资者积极关注配置价值。(数据来源:Wind,截至2022年5月17日)

政策暖风频吹,高级别会议定调

昨日高级别会议定调,港美股科技股均有较大涨幅。5月17日,全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会正式召开,指出全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革,打好关键核心技术攻坚战,支持平台经济、民营经济持续健康发展,支持数字企业在国内外资本市场上市,以开放促竞争,以竞争促创新。(数据来源:Wind,截至2022年5月17日)

实际上,在本次会议前,已有多次政策暖风频吹:3月16日,金融委会议提出要坚持稳中求进,稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作;4月11日版号恢复下发,首批45个游戏版号恢复公示;4月29日,高层领导讲话,提出促进平台经济健康发展,完成专项整改,实时常态化监管。

全国疫情数据快速下行,房地产放松政策频出

全国确诊及无症状感染者人数快速下降,经济复苏有望加速。随着上海、吉林等地区疫情的控制,各地区已逐步复产复工。

图表1:全国确诊及无症状感染者人数快速下降

数据来源:Wind

中原地产研究院统计数据显示,截止4月底,全国累计已有近80城出手“托底”房地产。大湾区已经有佛山、中山、东莞先后出台了楼市新政,为楼市松绑。市场各方预期,一是政策的落地节奏将加快,二是政策优化调整力度加大,三是城市向热点一二线城市扩围。

恒生科技调整幅度较大,深蹲后方能起跳

恒生科技本轮最大调整幅度达到69%,幅度比较大,我们认为深蹲后方能起跳。

我们复盘了其他指数的历史上大幅调整,以纳斯达克指数为例,2000年3月至2002年10月纳斯达克指数跌幅达78%,为指数历史上最大回撤。上证指数在2007年10月至2008年11月也曾跌幅达72%。大幅调整后,随着政策逐渐积极,指数修复程度往往较为可观。具体来看,2002年10月至2004年1月纳斯达克自底部的修复涨幅达92%,2008年11月至2009年8月上证指数涨幅达103%。

图表2:纳斯达克指数大幅调整后走势

数据来源:Wind

美债收益率阶段性触顶,外部环境改善

港股与美股市场有一定相关性,美债收益率阶段性触顶利好恒生科技指数。由于市场对美联储加息预期趋强,美债收益率在今年3月-4月有较快的上涨,从1.78%快速上升到3%,对恒生科技指数指数形成了一定的压制。但近期,随着美债收益率逐步趋稳并小幅回落至2.9%,美股、港股均有不同程度的利好,趋稳回升。

图表3:美债名义利率及实际利率走势

数据来源:Wind,截至2022/5/17

恒生科技指数已处估值低位,资金显著流入

恒生科技指数估值接近历史低位。目前恒生科技指数PE仅32倍,历史分位数6.3%,历史最低水平为30倍,当前已接近历史低位。

图表4:恒生科技指数市盈率及历史分位数

数据来源:Wind,截至2022/5/16

南下资金流入显著。年初至今,南下资金已净流入港股超1300亿元,其中尤其青睐于新经济公司。

成分股回购爆发式增长。22年以来恒生科技成分股回购规模已超过80亿元,远超历年同期水平,同比增速达70%。(数据来源:Wind,截至2022年5月)

图表5:恒生科技成分股回购情况

数据来源:Wind,截至2022年5月

恒生科技指数:中国科技巨头的摇篮

恒生科技指数成分股涵盖了阿里巴巴、小米集团、美团、腾讯、京东集团等互联网巨头,舜宇光学、中芯国际等科技硬件龙头,金蝶国际、金山软件等云服务领先企业,以及京东健康、阿里健康等智慧医疗代表。

图表6:恒生科技部分成分股

数据来源:Wind,所提个股仅作为举例说明,不代表本管理人及其管理产品的投资方向,不代表任何形式的投资建议。

图表7:恒生科技指数前十大权重股

数据来源:Wind,截至2022/5/18,所提个股仅作为举例说明,不代表本管理人及其管理产品的投资方向,不代表任何形式的投资建议。

恒生科技投资标的:恒生科技ETF(513580)、联接基金(015282、015283)

从投资标的选择的角度,投资者可关注华安恒生科技ETF基金(513580)及其联接基金(015282、015283)。恒生科技ETF可一键投资港股优秀科技股,涵盖互联网、半导体、新能源车、互联网医疗等热门行业。