今年初买了芒果会员后,看了非常多的芒果综艺节目,《明星大侦探》从第一季看到第七季,《初入职场的我们》都在看,总算对芒果有了一些新认识:跟爱奇艺、优酷、腾讯视频不一样,芒果TV的核心竞争力就是综艺,芒果有26个综艺团队,2021年上线40档综艺节目,综艺制作成本比电视剧集要低很多,同时独家综艺可以保证广告和会员,这也是芒果TV可以盈利的核心原因。

而芒果的问题在于太依赖综艺,前两年乘风破浪的姐姐成功出圈带来了利润的暴涨和股价的暴涨,而这两年并没有新的爆款综艺,没有新的爆款综艺就讲不了成长的故事,同时去年开始的综艺监管和疫情,不少综艺上线时间一再推迟,导致股价跟着大盘跌下来了。

业绩

Q4和Q1的业绩很一般,都是下滑的,扣非净利润更是大幅下滑。但是这种下滑被解读成暂时性的,综艺项目推迟并不是没有,所以2022年Q2《声生不息》、《向往的生活5》、姐姐3集中上线,反而让市场觉得Q2利润会大幅增加。

业绩预告的时候我说过,2021年增速下滑主要是新媒体互动娱乐内容制作业务的下滑,核心芒果TV还是增长的,年报显示,芒果tv业务营业收入113亿元,同比增长24%,毛利率44%,保持了还不错的增速,核心的广告、会员收入都是增长的。

业绩增速下滑的另一个方面是小忙电商亏损2.8亿,这个不算是小数目,现在做电商想做起来感觉很难,格局早就定了。

经营数据

经营数据没什么说的,有效会员数我问过,就是个期末数,意义不大。

在预测2022年业绩时,我会比较乐观,今年的季度业绩里,应该不会比Q1差,换言之20亿净利润保底,考虑到综艺播放安排情况,业绩会在25亿到30亿之间。

当然,影视传媒业绩预测很难,这里仅供参考。

报表

芒果的报表算不是不错的,2021年融资45亿,现在并不缺钱。

经营现金流方面,只能说一般,20年、21年分别只有6亿左右,不过这个数据比爱奇艺好太多了,这里把购买影视剧集的钱全部放在经营现金流里了,所以爱奇艺20年和21年经营现金流净额分别为流出54亿和60亿。

这里的经营现金流等于自由现金流了,不会有其他额外的大额支出。

截止2022年Q1,公司账面货币资金70亿,理财产品27亿,差不多100亿现金在手,几乎零有息负债。可以给80分的资产负债表。

估值与股价

我一直以为Q1公司股价大跌应该是机构抛售导致,也就是所谓的机构调仓。数据来看,公募确实减仓了1.2亿股左右,但是仍有1.6亿股。尤其是兴全基金,一家就买了1.2亿股(部分是定增参与的,大部分是谢治宇管理的基金)。

芒果估值的问题在于爱奇艺现在也就是200亿人民币,互联网公司刚刚经历了非常大的市值回撤,腾讯腰斩,阿里、B站股价都剩下零头了,在这种情况下,A股唯一真正的互联网平台腰斩似乎也在情理之中。

后记:我以前是是看腾讯视频的人,有了芒果tv后,我会觉得芒果tv的综艺真的值得大家看,我一开始也是不屑的,但是看着看着就会很喜欢,所以给大家安利一下。