Z链研究员｜刘名时 编辑｜LZ

双良节能全资子公司双良硅材料（包头）获得东方日升单晶硅片三年期长订单约142.27亿元，约定2022年交付不低于7200万片、2023年6亿片、2024年9亿片。

之前东方日升的主要供应商是上机数控，它在2020年与上机数控签订了三年期长订单。后首次向双良节能采购，虽然比上次上机数控22.5亿片缩减了订单规模，但预估总金额从113.63亿元增至142.27亿元。

210硅片和182硅片主要供应商中环股份和隆基绿能，并未出现在东方日升长单战略中，此前在中环股份推出210大硅片时，东方日升曾保持密切关系。

交易者：东方日升现有组件产能19.1GW，全球第七、中国第五

东方日升2021年营收188亿元，其中光伏组件收入占比70.15%，组件出货量常年居全球第七，国内第五。

随着光伏组件产业竞争逐渐激烈，头部厂商接二连三宣布扩产计划，东方日升为保证自身竞争力剥离非核心业务，2021年6月所控制的光伏EVA胶膜企业斯威克50%股权18亿元转给深圳燃气集团，同期把七家子公司13.37亿元全部出售，所得资金全部用于组件产品开发和扩产。

东方日升现有组件产能19.1GW，2021年组件出货量8.1GW, 在常州、滁州、义乌、宁海以及马来西亚新设立了生产基地，分别开展的项目和产能为浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片+10GW高效组件、浙江义乌年产5GW高效组件、江苏金坛有4GW高效太阳能电池片和+6GW高效组件项目。

它还在马来西亚新建3GW高效太阳能电池+3GW高效组件，新建项目共有17GW电池片产能+24GW组件产能，建成投产后组件总产能43.1GW。

东方日升称，未来将根据市场趋势主攻大尺寸组件，为此本次订购中对210硅片提升了购买比例, 并通过内部研发将N型HJT电池转换效率提升至25.2%，应用“三切大硅片半片组件”及“12BB半片组件设计开发”研发项目，使单晶组件大比例功率提升到700W 以上。

交易者双良节能：首度切入大尺寸硅片，获得阿特斯、通威股份头部公司认可

双良节能是多晶硅还原炉龙头公司，2020年首次实施向硅片行业延伸小规模项目，在通过多家电池片及组件企业测试后，2021年正式大规模对硅片业务增资扩产。

公司投资132亿元建设的40GW大尺寸单晶硅片项目分两期实施，一期项目投入70亿元，建设期2年，包括20GW拉晶、切片，在2021年中产出首根硅棒，目前包头单晶一厂处于满产满销状态，560台1600型号的单晶炉已经全面投产折合约8GW年产能，二厂建设进度也超预期，二厂配备1600型单晶炉1000余台，根据一厂产能情况，2022年可实现超过22GW单晶硅产能。

为切入硅片行业，双良节能对战略以及融资态度发生重大转变，它保持近10年的“再融资谨慎态度”后为40GW单晶硅片一期重启资本市场融资程序，发行可转债筹措35亿元，及增加对外借款额度至50亿元。

它保证基础建设完工后生产原料充足，向亚洲硅业、新特能源、江苏中能硅业合计签订16.02万吨硅料五年期长订单。

测算：双良节能的订单、收入与利润

双良节能包头一期处于试运营阶段时收到以通威股份和天合光能多家光伏组件企业硅片及硅锭长订单合同，至2024年订单名义销量75.9亿片硅片及2.28万吨单晶方锭和0.972万吨单晶硅方棒。

2022年一季度硅片出货量0.9GW，以现有产能测算，双良节能产能现阶段还不能完全满足订单需求，因此后续可能将加大扩产力度，保证合同履行能力。

2021年双良节能单晶硅片销量3542万片，收入2.35亿元、成本2.63亿元，因尚未形成产能规模导致毛利率-12.05%，平均每片售价6.64元。

长订单签订方式均以“锁量不锁价”方式，基于市场行情每月进行议价会议，预计在手订单总额可达779.13亿元。

通过可比公司中环股份以及隆基股份测算，硅片行业平均毛利率24.21%-33.76%，这次与东方日升订单毛利润约34.44-48亿元。2021年行业销售净利润12.53%-9.46%，推测净利润17.82亿元至13.45亿元。

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来源：蓝筹企业评论