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日前，科凡家居在深交所的IPO申请获得证监会受理，根据其招股书，本次科凡家居公开发行股票数量不超过1667万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资4亿元，用于智造生产基地扩产建设项目、信息化升级建设项目、营销网络建设项目以及研发中心升级建设项目，分别预计使用募集资金2.6亿元、6000万元、5000万元以及3000万元。

招股书披露，2019-2021年，科凡家居分别实现营收约4.16亿元、4.55亿元、6.26亿元；实现归母净利润分别约0.39亿元、0.48亿元、0.89亿元。

科凡家居称，上市是因为当前公司发展逐步迈入上升通道，为进一步提升业务规模及市场占有率，公司在诸多方面均需要投入大量资金，但公司目前融资渠道较为单一，主要依靠自有资金积累，这对公司把握市场机遇，快速发展扩张造成了一定阻碍。

收入几乎全部来自经销商渠道

根据招股书，2019年-2021年科凡家居资产负债率分别为55.80%、49.36%和47.23%，而这三年行业资产负债率平均值分别为37.97%、42.45%、48.98%。而对于2019年和2020年负债率大幅高于行业平均水平的原因，公司称，同行业上市公司采取经销模式、大宗业务模式和直营模式相结合的销售模式，但公司以经销商模式为主，采取先款后货的结算方式，形成了相对较大的预收账款和合同负债规模，因此负债规模相对较大所致。

根据招股书，截至2021年12月31日，公司在国内共有经销商943家，门店990家，而2019-2021年，公司经销模式收入占主营业务比重为98.94%、99.08%和98.88%。

但2021年公司的负债率已经低于行业平均水平，行业资产负债率普遍上升的原因是作为房地产周边产业，受大环境影响所致，而科凡家居在经营模式未改变的情况下实现负债率下降，是由于盈利能力提升。

但令人忧虑的是，科凡家居筹资活动产生的现金流量净额已经连续三年为负，2019到2021年分别为-262万元、-2315万元和-4362万元。对此公司称，筹资活动的现金流出主要是偿还银行债务和分配股利、偿付利息。

产能扩张是否赶了晚集？

“2008年—2018年可以说是定制家居的暗战时代，2019到2021这三年是跑马圈地的鏖战时代，现在定制家居市场已经成了典型的红海。”在中山经营定制家居的陈光告诉花朵财经，现在的定制家居市场已经比较成熟，市场厮杀非常激烈，先发巨头们的优势明显，长尾“不太好混，一般会被收购或者挤垮。”

2006年就在顺德成立的科凡家居属于行业的先发者，但是相较于江山欧派、索菲亚等行业头部，科凡家居的发展明显瞠乎其后。

2018年，科凡家居才终于开始了产能扩张的步伐，如招股书所言“发展逐步迈入上升通道”。

2018年7月，科凡家居于安徽六安兴建智造基地并投产。截至目前，科凡家居拥有两个生产中心，分布于广东佛山与安徽六安。

和行业普遍情况类似，定制衣柜是公司的主要收入来源，占总收入比重约70%。

“定制衣柜几乎成了定制家居的代名词，但市面上的产品从前几年的普遍存在高溢价，到了现在各家有了比着杀价的趋势，我认为在今后的5年内这个行业会发展到微利水平。”陈光称，定制家居的红海局面或将导致微利时代来临，“前几年上市的几个巨头确实是赚到钱了，市场占有率也有了，但后来者想追上这几个大家伙不容易。”

本次科凡家居上市，其总裁王飚引起了市场关注，王飚曾在2007年到2019年5月任职于索菲亚，离职后加入了科凡家居。从王飚离职和科凡家居启动IPO的时间节点来看，王飚很可能是被科凡家居“挖”来协助公司进行IPO的关键角色。

王飚的持股比例也侧面说明了这一点，并非创始团队成员、仅仅加入公司不到3年的王飚，不仅任职总裁，且根据招股书其持股达到了惊人的16.5%，仅次于创始人林涛夫妇。

欠缴社保公积金占净利润13.66%

和许多中小企业一样，科凡家居也属于“不打算上市，缴纳社保就不积极”的类型。根据招股书，2019年科凡家居刚启动上市的时候，其应缴纳社保人数为1165人，而未缴纳社保人数为571人，近半员工未缴纳社保。

缴纳公积金的情况就更“不好看”，2019年，其缴纳公积金的比例为1.2%，只有14人。

2019—2021年，科凡家居应缴而未缴的社保和公积金占利润总额分别为13.54%、4.41%、3.32%。

对此公司在招股书中解释称：根据公司及子公司所在地人力资源和社会保障局、住房公积金管理中心、税务部门出具的证明文件，报告期内，公司及子公司不存在因违反有关劳动保障、社会保险、住房公积金管理的法律、法规而受到处罚的情形。

但公司也称，未来存在被要求补缴社会保险和住房公积金的风险，若被要求补缴，经测算金额分别为624.31万元、238.56 万元和346.45万元，合计1209.21亿元，占去年净利润比例约13.66%。