《煤炭投资感悟:黑煤与白酒》
为什么不喝茅台,让大家见笑了,喝不起。首先,在目前的社会发展阶段,煤炭和白酒在个人看来都是很好的生意,只是个人觉得它们所代表的社会产业形态和社会消费形态不同,所以在不同的经济形势和环境下,对应的投资策略不同,最终的结果也不同。煤炭反映了中国社会的工业形态,白酒反映了中国社会的消费形态。把两者理解透彻,就能基本理解中国的经济形态。目前,个人站在煤炭一边,原因如下:
一,对煤炭和白酒企业历史发展价格进行回顾:(基于不专业的数据分析调研,统计出的大体包括价格市场走势)1979年茅台通过市场价大约为18元/瓶,煤炭大约为20元/吨; 2009年,茅台股票市场价大约为650元/瓶,煤炭大约为490元/吨;2019年,茅台产品市场价大约为2300元/瓶,煤炭大约为650元/吨,如下图。 简单的总结:(1)的煤炭价格,它似乎每十年上涨不到3倍。这一趋势在2009年之前非常稳定,而2009年之后的增长远远落后于历史趋势。我解释了煤炭丢失十年的原因。(2)对于茅台,总体上似乎是每十年三次的上涨趋势,但中间价格波动剧烈,目前的价格感觉似乎也在一个合理的范围内运行。加上总的M2和GDP可能看起来更有趣。(是否有一个数据大师,可以帮助制作一个多年来的茅台价格、煤炭价格、M2总量和GDP的数据比较图?) 另外,标准粉煤与茅台酒头煤价比较不合理。 根据2018年数据,规模以上白酒企业约2500家,规模以上煤炭企业约4505家。 除了著名的白酒企业负责人外,许多白酒企业都在苦苦经营,产品都没有卖价。 相反,煤炭是标准化产品,没有品牌差异,只有部分地区生产成本和销售价格差异,除企业的经营效率外,几乎都是同质化企业。 如果绘制历史价格曲线,则所有品牌白酒的加权价格曲线与煤炭价格曲线相比可能不会获胜。 目前,个人认为,由于过去的十年损失,煤炭价格没有跟上整体资产增长的步伐。酒类价格充分享受了近三十年经济快速增长带来的红利,以及流动性泛滥带来的主要资产溢价红利。 二、其次,煤炭和白酒行业普遍: 煤炭和白酒是个人最喜欢的投资对象,因为它们具有许多优良的投资属性。它属于消费品范畴,产品没有迭代风险,几乎是必需品,它有足够的壕沟,它都具有周期性,白酒是消费库存的周期,煤炭是产业扩张的周期,白酒周期以需求为主,煤炭周期以供给为主,价格长期上涨趋势。 三、煤和白酒的不同商业特性: (1)白酒有品牌产品溢价,煤炭行业几乎可以算是均质化商品。如果要举个恰当例子做参照,大概就是白酒好比学区房,煤炭好比我们普通个人住房吧。买煤炭就像买普通家庭住房,买起来都差不多;买白酒市场就像买学区房,得好好学习研究,买好了自己享受学区溢价,买坑了学区被划掉,吃个哑巴亏。回到中国投资管理上面,有的公司投资者会说,那我只投头部白酒生产企业,稳定赢过煤炭了吧。也未必,一是我国目前对于头部应用价值体系已经反映在头部溢价上了;二是社会历史滚滚不断向前,头部品牌也未必恒久流传,历史上陨落的名酒也不计其数。 (2)煤和酒反应的社会指标不同。煤炭价格反映了社会产业结构。煤炭价格越低,意味着商品附加值越低,产业链越广泛,白酒反映了社会消费形式。高端酒的溢价越高,社会流动性溢价就越高。目前,国家出台了高效能源利用、产业升级、区域经济平衡发展、共同繁荣等政策。我相信这些政策将促进煤炭和白酒行业的优质发展。 (3)煤炭和白酒的资产定价体系不同。 白酒受国内消费指数的影响,煤炭受世界能源价格指数的影响。 煤炭是全球硬通货,酒是地区硬通货。 因此,当国内资产价格膨胀时,白酒将大幅上涨;当国际能源价格膨胀时,煤炭价格将得到支撑。 第四,目前的估值和利润率。估值这方面,见仁见智,大家凭各自系统决策。就个人而言,目前煤炭板块的估值处于较低水平,未来还有较大的增长空间。 总结:白酒和煤炭都是抗通胀的好标的,但投资逻辑不同,适应的经济形势和环境也不同。买白酒就是买品牌,享受品牌溢价和内生购买力溢价;买煤就是买产品,跟着能源涨价,享受输入性通胀的溢价。什么时候买白酒,什么时候买煤炭,我个人的经验是:内生资产泡沫时期买白酒,进口商品通胀时期买煤炭。股市有风险,投资需谨慎。以上言论仅代表个人观点。
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