新股申购:江西本地乳企上市,值得申吗?
01申购须知
①阳光乳业(001318)
阳光乳业(股票代码:001318,申购代码:001318)将于5月9日进行网上申购,发行总数为7070万股,网上发行2828万股,发行价9.46元/股,发行市盈率:19.95,申购上限2.8万股,顶格申购需配市值28.00万元。
02新股上市定位分析
阳光乳业(001318),阳光乳业成立于2008年,主要从事乳制品及乳饮料的研发、生产和销售,以送奶到户为主要销售渠道,旗下核心品牌有“阳光”“天天阳光”等,是江西具有影响力的乳品企业之一。
业绩表现:公司2019-2021年分别实现营业收入5.43 亿元、5.23 亿元、6.31 亿元,年度收益增长率依次为0.63%、-3.76%、20.68%, 三年营业收入的年复合增速5.33%;实现归母净利润1.04 亿元、1.05 亿元、1.36 亿元,年度增长率依次为-7.09%、0.62%、29.32%,三年归母净利润的年复合增速6.53%。根据公司初步预测,预计2022Q1 归属于母公司净利润同比增长7%-13%。整体业绩情况一般,近两年才开始放量,业绩增长情况还需要观察。
要点分析:公司是立足江西的区域性乳品企业;受益于配送半径较短的低温奶消费占比逐渐提升,公司作为本土型区域乳企有望获得更大的竞争优势。公司2018年销量占江西省奶类消费市场的比例为9.62%,主打低温鲜奶及低温酸奶为主。伴随消费结构升级,低温化正成为未来乳制品消费的重要方向;相较于能够长距离运输的常温乳制品,保质期较短的低温产品,由于本地品牌本地化生产,运输距离更短,产品更新鲜,居民在选择乳制品时相对会更青睐选择本地产品。目前,围绕着低温奶“新鲜”配送需求,公司已经搭建了覆盖江西省城区的冷链物流运送体系,并建成了以“送奶上户”为主的销售渠道,部分地区实现产品“当天生产、当天送上户”。
公司在立足江西的同时,已经着力开拓外省市场,目前产品已经开拓至湖南、安徽等,并于2019年专门设立安徽阳光开拓安徽市场;预计省外市场的拓展将为公司开辟新增长空间。公司产品已经辐射湖南、安徽等周边省份市场并形成了稳定的客户群体;2019-2021 年报告期,公司实现省外营业收入812.5万元、1148 万元和1985 万元,呈逐年上行。同时,2019 年,公司设立安徽阳光,致力于开拓安徽市场,安徽阳光生产线于2020 年12月建设完工并试生产;而根据本次IPO 募投项目,公司拟投资1.4 亿元建设安徽基地乳制品二期建设项目,进一步促进生产本土化和品牌本土化,实现公司主打的“新鲜”配送。
阳光乳业的同行业可比公司主要有蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业、三元股份、燕塘乳业、新乳业等;仅以三元股份、燕塘乳业、新乳业等来看可比行业状况,2021 年(前三季度)平均收入规模为47亿元,平均毛利率为26.82%,平均PE-TTM 为25X,阳光乳业毛利率38.53%,净利率21.25%,市盈率19.95,公司年收入规模要明显低于可比公司平均水平,毛利率则要高于可比公司平均水平,也具备一定估值优势。
阳光乳业,公司是立足江西的区域性乳品企业,在跟乳制品巨头竞争过程中,短板比较明显,没有优质奶源,局限本地,如果阳光乳业能够借助资本市场走出江西,争夺更多市场份额,也可以期待一下。另外,上市发行市盈率19.95倍,明显低于行业市盈率36.45倍,申购价值较大,建议申购。
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来源:飞鲸投研
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