4月28日晚间，五粮液（000858.SZ）发布了2021年年度报告和2022一季报。2021年实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%；实现归属于上市公司股东的净利润233.77亿元，同比增长17.15%；实现基本每股收益6.02元。整体来看，五粮液不仅2021年营收利润再创历史新高，2022年一季报也交出了营收、净利同比增速均超过13%的成绩，彰显了浓香龙头的定力。

根据Wind数据，自2016年以来，五粮液已连续6年营收实现双位数增长，成为中国白酒行业唯一一家连续25个季度实现双位数增长的企业。五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦在4月29日公司召开的业绩说明会上表示，“十四五”期间，五粮液将继续保持两位数的可持续稳健增长，到“十四五”末实现千亿发展目标。

毛利率创新高 近3年分红超300亿元

浓香白酒领头羊价值持续凸显

2021年，高端白酒的表现继续印证了其“长牛”的价值。在国内外宏观经济下行压力加大的情况下，白酒行业持续高端化，推进升级。国家统计局数据显示，2021年白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；但收入却达到6033亿元，同比增长18.6%。行业进一步向优势企业、优势品牌、优势产区集中，名酒企业竞争优势更加明显、确定性更高。

五粮液用多年经营数据印证了这种“确定性”。纵观过去6年间，公司均保持营收净利的持续双位数增长，到2021年，其营收相较于2016年已经增长了2.7倍，归母净利润则增长3.5倍，盈利水平也持续处在上升通道。

这背后是五粮液不断优化产品结构、毛利率水平高位增长，公司2021年酒类产品毛利率达到80.29%，创上市以来新高。其中系列酒产品量价齐升，毛利率同比大幅提升3.99个百分点。

更重要的是，五粮液坚持以可观的分红回馈广大投资者。2021年，公司拟向全体股东每10股派30.23元（含税），现金分红总额为117.34亿元。据了解，这是公司继2020年后再一次现金分红超100亿元。此前，仅2019年至2021年3年，公司现金分红金额就超过了300亿元。近七年来，五粮液分红规模占业绩比重较为稳定，维持在50%左右。

业内人士表示，五粮液真金白银的大手笔分红，可让广大投资者分享公司业绩增长的红利，既是五粮液持续高质量发展的体现，更是坚定资本市场和投资者信心的基石，展现出五粮液积极践行“为投资者创造良好回报”核心价值理念，与投资者共享企业稳健增长红利的企业责任担当。

系列酒收入破百亿带动增量空间

估值高性价比受关注

近年来，五粮液的产品线不断丰富完善，其中系列酒于2021年高歌猛进，实现了126.20亿元营收，同比增长50.71%。据了解，这主要系公司系列酒产品坚持“三性一度”，集中打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，将成长品牌和总经销品牌作为战略协同，品牌结构持续优化，因而实现量价齐升。

值得一提的是，作为系列酒战略级品牌，五粮春继2021年6月推出中高端价位带产品第二代五粮春后，品牌价值和市场销量大幅提升，今年3月，五粮春·名门正式上市。五粮春·名门承担着补强五粮液产品矩阵“肩部”、拉升五粮浓香整体品牌形象、加速推动五粮春品牌价值回归的重要使命。目前聚焦细分市场、细分领域、细分人群，针对定点区域中的特定商家、经济发达的高地城市实行定量配额。2022年浓香公司将不断夯实渠道基础，推动样板市场打造，深挖市场潜力，不断巩固五粮浓香系

列酒品牌价值、市场规模双提升的良好发展格局。

另一方面，第八代五粮液在千元价位带具有显著优势，加上经典五粮液作为五粮液布局2000元价位带的战略大单品，五粮液产品2021年也保持了稳健增长且贡献高毛利，未来有望继续成为增长点，带动整体产品结构升级及业绩规模与质量的双增长。值得一提的是，曾从钦表示，今年公司在传统渠道对经典五粮液全面实施配额制，充分体现了经销权、投放量的稀缺性，市场信心进一步提升，得到商家和消费者的一致好评。

然而，与五粮液优质的基本盘形成背离的是其近期在二级市场的股价走势。从行业整体走势来看，白酒行业在前期涨幅较大、消费市场相对疲软等不利因素影响下，股价走势普遍不佳，截至4月29日，白酒指数近一年跌幅达17.93%。而从长期理性的视角来看，价格终将向价值回归，存在明显偏离时正是布局的好时机。

“聪明钱”早已洞察到这一机会，近期已有数十家机构发布关于五粮液的研报，表示对公司基本面的认可，并给予了“买入”、“增持”评级。有机构预测，基于五粮液的较低估值，其或将成为反弹力最强的白酒龙头之一。

如天风在研报中指出：新任领导班子年轻、高知的特点将为未来五粮液的发展注入新的蓬勃的发展力量；同时优化产品体系，深挖品牌价值，聚焦核心高端+系列酒双轮驱动，助力公司全面升级；东方证券则在看好五粮液产品线布局的同时表示：受大盘整体调整、海外冲突风险等因素影响，白酒板块持续调整。考虑到公司在高端白酒领域的品牌力、渠道力和产品力的竞争优势，我们认为公司目前具备较高的长线配置价值。