日前，德邦股份发布《控股股东筹划控制权变更》及《收到要约收购报告书》等多份公告表示，京东卓风收购德邦投资控股99.99%的股份，从而间接持有德邦投资控股所持有的上市公司德邦物流股份有限公司66.5%的股份，成为德邦股份实际控制人。预计合计交易金额为89.8亿元，对应德邦股份市值约135亿元。

如本次交易顺利实施，京东卓风将触发全面要约收购义务并应向除德邦控股之外的其他德邦股份股东就其所持有的上市公司已上市无限售条件流通普通股发出全面要约。要约收购数量约为2.77亿股，占德邦股份已发行股份的比例为26.98%，要约收购价格为13.15元/股，合计所需最高资金总额约为36.44亿元。

而要约收购人京东卓风是京东物流100%控股公司（京东集团持有京东物流63.46%股权），本次交易案如果顺利实施，则意味着京东物流收购德邦股份。

我国万亿快运市场进入加速整合期

当前，顺丰、安能、德邦在万亿快运市场中上演“三国杀”，行业正处于重要变革机遇期，龙头企业集中度提升，国内市场整合进行时。

目前，虽然国内零担货运行业竞争格局分散，CR10不到5%，但观察近五年以来市场集中度呈持续提升趋势。2015-2020年CR5、CR10、CR25分别从1.8%、2.4%、3.1%提升至3.4%、4.4%、5.3%。

根据运联传媒发布的零担30强榜单，头部10强企业的相对集中度显著提升。收入看2016-2020年头部10强企业的总收入从348.4亿元提升至663.2亿元，年复合增速达到17.4%，超越行业整体增速。头部10强总企业收入占30强企业总营收的67.5%提升至81.4%，提升幅度接近14个百分点。

面对当下发展趋势，这对零担快运企业提出了更高的要求，行业龙头集中趋势已经出现并预计会加速。全国型网络快运企业将不断挤压区域以及专线市场玩家的空间，而随着全国型网络企业成为巨头，货量不断提升，不断优化路由结构，降低中转次数，提升网络效率，降低单位成本，叠加自身服务以及品牌效应，会进一步挤压其他玩家。

由此行业内或呈现美国市场的并购重组，以及可能继续出现以加盟入网等方式消化存量结构。而京东物流收购德邦一方面在验证集中度提升的判断，快运市场进入了加速整合期；另一方面也预示行业内开始呈现美国市场的并购重组路径。

大件物流市场具备高增长潜力

从供应链业务的需求分析，客户在面对渠道、产品、品牌变化下产生多元化的需求对供应链体系从生产到分销端均提出了更高要求，包括生产端，快速反应+成本压力使供应链效率提升成重要课题，分销端，零售环境正在变化，提出更高的供应链组织要求等。

ToB供应链的升级也恰恰催生对零担快运的服务需求升级，因此需求端的驱动因素变化使得行业内头部玩家面临重要的发展机遇。此外，全渠道分销环境变革以及B2C线上大件物品消费渗透率提升推动大件包裹细分市场增速显著提升。

当前，电商平台的高速发展叠加居民消费升级的需求，以家电、家居建材等为代表的消费品线上化程度逐步提高，带动电商大件运输需求的快速提升。

电商大件/重货物流的概念较为模糊，目前行业内泛指30-100KG的大件包裹，涵盖一部分快递和小票零担产品，电商大件/重货一般具有产品附加值较高、体积较大、标准化程度低等特点，操作流程难度较快递更大，自动化程度更低，但由于时效要求和末端入户装配等附加需求，运价显著高于普通零担和整车运输。

德邦在年报中写道：“从电商发展轨迹来看，电商起步阶段主要依靠价值低、货物体积小的商品，而随着电商的成熟和快递行业的迅猛发展，家电、家具、建材、卫浴、酒类等价值高、体积大、非标准化外形的商品迎来了发展机遇”。

根据2020年天猫“双十一”数据，共有102个家具、家电品牌成交额破亿，占“亿元俱乐部”品牌总数比例接近30%，消费者对大件产品的线上化模式接受度不断提高。而据全国家用电器工业信息中心数据显示，2019年家电网购规模达到6987亿元，2019-2021年网购渗透率从36%左右升至超过47%。

京东3C家电领域需大件物流服务支撑

根据全国家用电器工业信息中心数据，2021年Q1京东商城在家电零售全渠道份额为16.9%，仅次于苏宁，而线上渠道份额超过37%，排名第一。京东物流定位为国内领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。

而仓配供应链服务是京东物流产品矩阵中的核心底盘和基础。面向企业客户提供综合性、一体化及可定制的仓配服务，包括头程运输（工厂-仓库）、多级仓配（入仓-出库-终端消费者）、物流技术服务（云仓技术、智能供应链管理、软硬件及解决方案）及各类增值服务（售后逆向物流、货到付款、专业包装等）。

当前，京东物流针对家电家具行业的供应链痛点，探索出对应的行业解决方案。京东通过产地仓储资源、强大的配送网络、智能仓储管理体系和一体化的增值服务（安装、维修、售后），最大限度地降低其仓储及运输成本，极大降低客户的管理及履约成本。

其中，快运业务（大件物流）是支撑基础。京东物流的快运业务针对20KG-3T以上不同重量的货物运输需求提供特快重货、特快零担、大票直达、整车直达等不同服务。通过大件网络，京东物流能够向B端大件客户提供包括仓储、配送、快运、组装及安装的全面服务。

为了进一步优化大件服务能力，以更好的支撑京东集团优势品类，并兼顾第三方客户发展趋势，在自身发展外还选择了并购路径。2020年8月，京东物流以30亿元总对价收购跨越速运55.1%的股权。

跨越速运以高端零担时效产品为特色，推出当天达、次日达、隔日达服务，拥有3000+网点，日均处理能力30万+票。根据运联传媒数据，2018、2019年跨越速运零担收入规模分别达到51.5、40.2亿元，分别排在国内零担快运企业第三、第七名。该收购进一步拓展了京东物流零担货运网络，尤其是空运领域的服务能力。同时进一步提升京东快运及大件服务在高端制造业、工业品领域客户的渗透能力。

本次，京东拟收购德邦则进一步提升在大件物流服务市场的能力与品牌力。德邦在早期便将服务质量管控贯穿于全线产品和运营思路中，为客户提高性价比的高品质服务。为了降低货运运输过程中的差错、破损、丢失等事件，德邦在接送、装卸、运输及搬运等各个业务环节均制定了严格的操作流程标准，并通过持续培训、过程监管、投诉处理及定期进行营运品质的指标考核等相应措施，最大程度上提升服务质量。

根据李智2006年发表的《物流管理中的货物运输相关法律分析》调研数据，物流行业内平均货损率为3%，天地华宇、佳吉快运的年平均货损率都在1%以上；而德邦物流所承运的货物年平均破损率仅约为0.10%。

拟收购德邦有助于京东提升优势互补

京东物流在全网运营上存在一定短板，网络资源能力的补充是一部分，而网络运营模式的优化则可以进一步帮助降本增效。

德邦的运营模式与网络型快递快运一致，并打造了公司网络优势：高覆盖率且可达可派的营业网点、处于关键区域节点的分拨中心和精心规划设计的运输线路，以及密集的营业网点与精心培训的快递员、接送货员保障末端收派服务品质，直接控制的转运中心与运输线路既能有效控制货物破损情况，又能保障运输时效。

同时以德邦快递业务为例，德邦于2013年11月正式启动快递业务，德邦快递定位为“中国性价比最高的重货快递”，主要针对重量3kg-60kg 的货物以实现与其他快递公司的差异化竞争。

2018年7月德邦召开战略发布会，更名“德邦快递”，全面聚焦大件快递市场。运营结果来看，德邦定位于大件快递的产品在2019年之前取得了高速的增长，2014-2015年收入增速超过2倍，2018年收入增速仍超过60%，占德邦总收入的比重由2014年的4.7%大幅提升至2019年的56.6%，超过传统零担业务。2014-2018年快递货运量和票件量方面也保持高速增长。

此次收购德邦物流，将有助于京东物流加强大件物流网络及干线运输能力，对双方物流网络和产品品类进行优势互补，整合供应链资源，提升网络运营效率，降低综合运营成本。京东物流拟收购德邦事项如果顺利实施，意味着行业集中度进一步提升，而龙头份额提升是行业健康、高质量、可持续发展的基础，有望推动我国快运巨头释放潜力。