年赚20亿的A股“扫地茅”，不灵了。

4月23日，扫地机器人龙头公司—科沃斯发布年报显示，2021年营收为130.86亿元，同比增长80.9%；净利润为20.1亿元，同比增长213.51%。

2015—2020年6年间，科沃斯净利润累计为18.18亿元，也就是说2021年1年就超过了此前6年的利润总和。

即便如此，科沃斯却难言轻松。2021年7月以来，其股价累计下跌55%，市值蒸发800多亿元。

业绩暴走的“扫地茅”，为何被资本市场冷落？

壹

回首过去两年，是突如其来的疫情助推了科沃斯崛起。

扫地机器人属于小众赛道，科沃斯年报中提及，2021年全球扫地机器人市场规模53亿美元，同比增长18%。

其中，中国市场规模达到108亿元，同比增长22.2%，并超越美国成为全球最大市场，零售额占全球市场32%。

即便如此，市场普遍认为中国扫地机器人渗透率仍不足5%。

2020年疫情爆发后，“宅经济”开始盛行，扫地机器人销量顺势走高。

据中怡康数据，按零售额统计，2021年中国扫地机器人市场前四大品牌线上市占率达84.9%，市场高度集中。

而定位中高端的科沃斯线上零售份额达43.5%，线下零售额份额为86.6%。从数据上看，无疑是行业第一。

作为行业龙头的科沃斯，迎来业绩爆发期。

2020年，科沃斯年营收为72.34亿元，同比增长36.17%；净利润为6.41亿元，同比增长431%。

2021年，年营收为130.86亿元，同比增长80.9%；净利润为20.1亿元，同比增长213.51%。

受全球流动性泛滥及业绩暴涨刺激，2020年4月至2021年7月，科沃斯股价累计暴涨超11倍，被称为A股“扫地茅”。

但科沃斯还接不住“茅”的称号，过去9个多月，其股价从高点腰斩，背后有多层原因。

首先从估值上看，科沃斯估值泡沫严重。2020—2021年全球资本市场正值放水牛市，市场好，给企业的估值普遍较高。

科沃斯经过这轮55%的惨烈杀跌后，市盈率仍有34.5倍。相比之下，另外两个家电巨头美的、格力的市盈率分别为13倍、8倍。

其次，科沃斯过去两年的业绩猛增势头并未持续，2022年一季度已出现环比负增长。

2021年四季度，科沃斯营收为48.42亿元，同比增长56.6%；净利润为6.80亿元，同比增长73.8%。

2022年一季度，其营收为32.01亿元，同比增长43.9%；净利润4.2亿元，同比增长27.2%，业绩增幅明显放缓。

也就是说，今年一季度开始，科沃斯的业绩增幅不但明显放缓，净利润环比四季度还下跌37.65%。

A股被称为各种“茅”的公司，均为业绩持续增长的白马股，一旦出现业绩放缓，自然享受不到高估值了。

除了估值偏高、业绩放缓，科沃斯还面临创新不足质疑。

贰

科沃斯的市场第一背后，更多是营销驱动，而非技术驱动。

2020年至2021年，中国扫地机器人线上市场零售均价由1859元上涨至2395元，线下市场由2149元上涨至2855元。

产品均价在提高，科沃斯的实际盈利能力却称不上强势。

2020年，科沃斯销售毛利率为42.86%，净利润仅8.9%；2021年，销售毛利率为51.41%，净利率为15.39%。

和很多公司一样，科沃斯销售净利率远低于毛利率的原因，是被高额的销售费用吞噬了。

2020年，科沃斯销售费用为15.6亿元，同比增长26.7%，在营收占比为21.6%。其中，市场营销推广及广告费达8.36亿元，同比增长42%。

到了2021年，销售费用达到32.36亿元，在营收占比提高至24.7%；其中，市场营销推广及广告费达到18.68亿元，同比均大涨超100%。

相比之下，科沃斯的研发费用比例却在下滑。

2020年，科沃斯研发费用为3.38亿元，在总营收占比4.67%。2021年，研发费用为5.49亿元，在总营收占比下降到4.2%。

销售费用占比高达24.7%，研发费用却仅有4.2%，这说明科沃斯机器人的“科技含金量”略显不足，更多是靠广告营销支撑。

对于销售费用增长原因，科沃斯年报中指出主要由于2021年公司“添可”品牌业务高速成长，持续投入品牌建设，提升消费者对添可品牌认知，建立用户心智，同时积极进行全球市场布局，服务可持续业务增长所致。

这个添可品牌代表产品是洗地机，是科沃斯扫地机器人之外另一大营收来源。

2021年，清洁电器产品国内市场全渠道销售额达309.4亿元,同比增长28.9%，其中具备扫吸拖一体功能的智能洗地机市场继续保持爆发式增长，行业规模达57.8亿元，同比增长348%。

至此，智能洗地机已成为清洁电器行业继扫地机器人、无线吸尘器之后第三大细分品类。

洗地机主力产品售价3000元以上，科沃斯旗下的添可品牌在国内线上洗地机市场份额高达69.7%。

作为占尽先发优势的行业龙头，科沃斯若一直依靠营销来保持市场份额，终归会失去竞争力，因为智能家居行业战火已起，小米、格力等巨头正四面出击。

近几年我们看到很多跨界动作，比如格力造车、造手机，小米造车、造家电... 这些跨界虽眼花缭乱，核心其实就是掌握更多的智能终端，拓宽生态圈。

在科技界畅想中，未来的智能手机、智能汽车、智能家居、智能穿戴设备都是互联互通的，从而更高效、便捷的为人类服务。

彼时，连接所有智能终端的生态才是企业的护城河，继续单打独斗卖手机、卖车、卖家电必将失去话语权，所以涌现各种跨界动作。

扫地机器人作为智能家居中可移动的终端，在万物互联时代必成重要一环。

随着小米、格力等巨头发力，创新乏力的科沃斯，能否守住先发优势仍是问题。