中泰星元一季度总览

中泰星元的季报也终于出来了，先总体看一下整体情况。今年以来基金整体增长3.4%，跑赢了沪深300约22%。

这个业绩自然还是非常不错的，整体的换手率继续保持了之前比较低的情况，在75%附近，说明整体的持仓情况也保持了一个不错的稳定性。

比较值得关注的是规模方面的变化，

一季度的基金规模从上季度的12亿大幅飙升到一季度的28亿，整体的规模是大幅度飙升的，不过整体的规模还是处于比较小的阶段，所以整体的影响还是比较有限。

仓位变动

接下来看看仓位的变动情况。

大的变动基本没有，主要的调整有降低了神华的仓位，这个也是继承之前的操作，只不过由于规模的提升幅度比较大，所以神华配置的股数还是增加了不少。

另外一个进入前十权重的主要是苏珀尔，这个在上季度的时候是在前十权重以外的品种，这季度明显大幅加仓了。

结合苏珀尔的跌幅来看，这次也是逆向加仓，从估值来看倒是稍微比其他品种要略高一些，但也是可接受范围内。

排除在前十持仓以外的主要是国航，有可能是企业性价比或者投资逻辑上有一些变化。

接着重点看看姜诚在这个季度聊了些什么。

首先第一个重点挺有意思，对于今年一季度的业绩，姜诚再次表明自己是“不小心”押队。

这算是姜诚独有的降预期大法了，同时我认为这也是一个负责任的基金经理的应有表现。

这个其实很好解释，之前我跟大家反复强调过，今年一季度的行情本质上是对姜诚有不错的风格加持，涨幅良好的地产和基建，都是他的权重品种。

而同样配置很多低估值的曹名长，由于行业偏向制造业，所以整体的表现就要明显落后了。

而对于这个风格的到来，显然姜诚是预料不到的，所以他也很直接给大家说了“不小心”。

后续进一步解释他的操作情况也是着重强调他对于企业的长期价值和性价比判断，这基本也是跟一季度的持仓调整比较吻合，比如调入的苏泊尔跌幅就显著大于被调出的中国国航，神华的持仓比例也是有所下降，这些都是符合他的操作逻辑。

也因为这些因素，姜诚也表明他的操作和体系跟一季度所发生的各种大事，并没有太大的关联。

关于这点，其实我们回顾下过往所发生的很多事情，就可以感受到一些宏达叙事的东西，更多还是影响阶段性的情绪而非企业长久的基本面。当然对于互联网行业来讲，姜诚确实对于反垄断操作对企业长期基本面的影响有所担忧，这也是他一直不染指这个板块的重要原因之一。

所以，要说姜诚不关注宏观，也不完全正确，他关注的更多是一些“会影响到企业经营层面”的宏观，除此以外的信息对于他而言都是杂音。

后续持有要点

通过前面的分析，这里也还是再强调下姜诚这个基金经理的一些特征。

从体系来看，只要整体规模还比较合理，我认为以现阶段为起点，姜诚取得长期超额收益的概率还是比较高的。

但是，他显然并不是追逐短期市场风格的基金经理，他的基金之所以在不同阶段都能吃到一些风格，我认为更多是跟他自下而上的选股模式和相对广泛的覆盖面有关。

反过来讲，如果未来市场重新聚焦在某些局部热门高景气度的品种时，姜诚大概率又会成为那个相对落后和被摒弃的基金经理。

这一点大家还是要做好心理准备。

对于一个基金经理，我认为很多朋友都习惯性的看重他阶段性的（超额）收益，而忽略了他的体系覆盖面漏洞和长期回报预期。

而后面两者才是真正帮助我们在一个基金经理低谷的时候还可以坚持拿稳的关键。