阳光电源业绩暴雷(解读)
业绩情况
4月19日(周二),光伏龙头阳光电源披露了其2021年年报与2022Q1业绩,根据披露数据,归母利润和扣非利润皆不及预期,周三阳光电源股价盘中一度跌停。具体来看:
2021年:公司实现营业收入241.37亿元,同比增长25.15%;实现归母净利润15.83亿元,同比下降19.01%;实现归母扣非净利润13.35亿元,同比下降27.72%;实现基本每股收益1.08元/股,同比下降19.40%;
公司计提应收账款、存货等减值损失4.8亿元,同比增加超4亿元,增幅近6倍,直接扣减当年营业利润4.8亿元。
2022Q1:收入+36%,归母净利润+6%,毛利率29.5%。盈利能力基本回归正常,期间费用率增幅较大,其中销售费用率+3pcts,研发费用率+1.3pcts。受疫情等因素影响,有项目延后开工,导致收入略低于预期。
业绩下滑原因
至于利润下滑的原因,在周二晚上的业绩交流会议上,公司方面透露,2021年业绩低于预期,利润下滑的核心原因是电站业务出现几个问题:
一个是疫情导致越南项目在10月没有并网,执行了新电价导致计提,另外缅甸项目因为政变而取消,产生了一些费用。
第三是海外储能业务因为疫情受到影响,接受了罚款,导致增收不增利。
整体加起来减掉了大概10个亿业绩。
今年业务部署
阳光电源也回应道,现在公司对疫情、供应链涨价、IGBT 短缺等问题做了部署:
22Q1整体情况已有较好的恢复,电站业务已经扭亏。
储能业务吸取了去年的教训,去年因为人去不了美国,有些项目不能做现场调试导致交付出问题,预计会有大幅度的改善,可以做现场调试验收,所以目标还是比较高的。
逆变器受到器件短缺的影响,渠道铺设有所放缓,今年预计大量采用国产器件,Q1有进口器件跳票,预计Q2开始有缓解,我们对逆变器业务还是充满信心的。
总结下来说,2021年步子迈的有点大,对芯片和疫情的估计也有不足,内部管理也不够精细,有个把亿的汇兑损失,人员、研发增长导致费用水平也有提升。
2021年我们统计光伏交流侧是150GW装机量,风电是94GW,有下滑,储能是22GWh(2020年12GWh),公司自身的增长比市场要好一些。
第一业务(逆变器)展望
光伏逆变器海外毛利率下滑主要是原材料价格提升,而产品价格没有完全线性去算导致的,今年IGBT还在涨价,所以公司也在积极推动自身产品调价。
由于元器件的短缺,现在友商之间的竞争还是比较克制的。缺货的持续性,我们判断可能到今年下半年会缓解,明年会彻底不短缺。
欧洲市场的需求上来的很快,明年市场可能会翻两倍以上增长,所以产品价格下降的概率不会太大,整体毛利率是可控的。
第二业务(储能)展望
储能增长不错,但其实去年是不达预期的。今年目标是100亿以上的销售收入,我们在出口里一直是第一,最终的目标还是全球第一大。
我们继续无电芯战略,现在90%以上的电芯都是宁德时代的,合作关系非常紧密。我们给客户报价的时候是给个公式,不框定电芯价格,能做的项目我们尽量保证毛利率去做,有的项目也会推迟。
国内是强制要求配比做储能,这种情况下我们尽量使用二线品牌的电芯,另外也有项目会延期。现在我们的目标里已经把不能干的项目剔除掉了。
毛利率去年面临一些挑战,今年肯定是能盈利的。储能Q1毛利率回到20%左右的水平,正常情况应该有这个水平,今年可能有点压力,因为电芯价格上涨过快,我们希望尽量能传导。
Q2业绩展望
Q2的景气度比去年同期要好很多的,今年会有很多电站必须并网,要完成之前承诺的任务,而不是完成利润。Q2环比Q1也要更好。
现在逆变器的产能是够的,能够满足电站安装的需求,但是现在物流受阻,可能最终的落地量会有一些折扣,但整体景气度还是在提升的。后续预计随着疫情应对能力的提升,物流也会有一些缓解和改善。
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