2021年，最难打的疫苗是什么？

不是新冠疫苗，而是HPV（人乳头瘤病毒）疫苗。

九价HPV疫苗更是价格不菲，却一针难求。

众所周知，宫颈癌是全球女性第二大杀手，过去20多年来宫颈癌发病率与死亡率居高不下，而接种HPV疫苗则是预防宫颈癌的主要手段之一。

目前HPV疫苗有二价、四价和九价之分，“价”数越高，针对的病毒亚型越多，也意味着预防覆盖面越广。

不过这个疫苗并不是想接种就能立即接种，还需要预约等待一段时间。

只因目前国内能够生产HPV疫苗的只有万泰生物(603392.SH，万泰)和今年3月24日刚刚获批的沃森生物(300142.SZ，沃森)，换句话说就是去年国产HPV疫苗只有万泰一家供货；

刚需再加上独家，也让万泰生物成了二级市场的香饽饽！

自2020年4月万泰生物A股上市以来，股价从发行价8.75元最高涨至299.77元，上涨34倍多，市值最高达1800多亿。

如果这还不算什么，那么以4550亿元的财富蝉联中国首富的钟睒睒，众人皆知钟睒睒是农夫山泉背后的男人，却甚少了解他实际上也是“首个国产疫苗”公司万泰生物的实控人！

要知道，农夫山泉的股价在过去一年里下跌了超15%，但万泰生物的股价上涨弥补了这一损失。

一手现金奶牛，一手摇钱树，钟睒睒这首富当得风生水起！

然而，在“水茅”势弱的同时，万泰生物又突遭黑天鹅，市值一日间蒸发151多亿元，这下即便是中国首富恐怕也坐不住了吧...

壹

疫情之下，好不容易疫苗股有所起色，今天突发黑天鹅，多只千亿大白马瞬间崩了。

有消息称，近日世界卫生组织免疫战略咨询专家组(SAGE)召开会议，对1剂次人乳头瘤病毒(HPV)疫苗接种的证据进行了审议，得出的结论是：单剂量HPV 疫苗即可提供可靠的保护，与2剂或3剂的接种方案效果相当。

这就意味着，HVP疫苗打一针跟3针效果一样，有可能导致宫颈癌防控规则发生重要改变，HPV疫苗未来的市场需求量或面临一定的下降。

HPV疫苗话题顿时登上微博热搜榜第一！

毫无意外，主打HPV疫苗的个股直接被杀估值了：

智飞生物闪崩跌近20%，收盘有所回升跌14.19%；沃森生物盘中跌超7.1%，收盘跌3.08%；最惨的是万泰生物一度跌停，收盘跌9.46%报257.59元/股，最新市值1564亿元，较昨日蒸发151.18亿元！

今日午间万泰生物公告称，关注到世界卫生组织网站公开信息。在国家政策变更前，公司仍将继续按照目前获批的剂次进行销售，但未来不排除世卫组织和国内政府积极推动1剂次或2剂次接种免疫程序。

在目前国家药监政策下，如进行接种剂次等变更，需要履行一系列临床、数据支持及注册变更手续，需要一定时间，短期内对公司的经营业绩没有重大影响。

若现有厂家以及新进入者通过临床试验以及注册变更等获批注册许可，将对整个宫颈癌疫苗的市场供应和接种免疫产生较大影响。

贰

提起万泰生物也许大家会有些许陌生，但是农夫山泉矿泉水肯定都喝过吧，事实上，万泰生物和农夫山泉有一个共同的老板，中国首富钟睒睒。

假如农夫山泉是钟睒睒登顶首富王座的“利器”，那么万泰生物就是钟睒睒的“后盾”。

资料显示，万泰生物万泰生物是一家从事生物诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售的企业；最早成立于1991年，最初是一家中外合资企业，后被港资企业收购。但因经营状况不理想，万泰生物被不断“卖身”，2001年9月，钟睒睒仅花了1710万元，便从港资手中买下了万泰生物95%的股权，从此万泰生物就变成了养生堂旗下的一家公司。

虽然万泰早在2012年就实现了全球首个戊肝疫苗的上市，但由于戊肝疫苗受众小、认知程度低，因此这款疫苗的销售一直没有起色。2019年戊肝疫苗实现的收入只有1500万元左右，对总收入的贡献微乎其微。

2019年12月，万泰的二价HPV疫苗“馨可宁”（首个国产HPV疫苗）获批上市，成为当时全球第三个、中国唯一获批上市的国产二价宫颈癌疫苗。

这是一个显著的分水岭：在此之前，万泰的收入端增长并不显著，2019年营收同比增速为20%；馨可宁上市之后，万泰真正找到了增长的第二曲线。

2020年4月，第一批93643支二价宫颈癌疫苗（馨可宁）获得国家药监局的生物制品批签发证明，宫颈癌疫苗开始贡献收入。

叁

在新冠疫苗问世之前，HPV疫苗可以说是疫苗界顶流，不仅“钞能力”没得说，更是股价推动器。

因搭上“新冠检测”和“国内首个HPV疫苗”两个概念，2020年4月，万泰生物上市，上市之后连续26个涨停板板，从12块涨到了120块，刷新了当时2020年最牛新股纪录。

在短短16个月的时间，万泰生物的股价从发行价8.75元/股直接飙涨至2021年8月6日的299.77元/股，翻了33倍多，市值高达1820亿元。

据中检院批签发数据，2020年万泰生物二价HPV疫苗批签发量为246万支，2021年批签发量预计约1000万支。有数据显示，2021年万泰生物的二价HPV疫苗占我国国内四款获批HPV疫苗签发量的37%。

作为国内首家二价HPV疫苗厂商，万泰生物2021年仅靠一支二价HPV疫苗的销售额就超过30亿元，其毛利率更是高达92%。

2021年报数据显示，万泰生物二价HPV疫苗全年累计批签发量突破千万。产能方面，通过新增预灌封注射器生产线和西林瓶规模放大两次扩产，二价HPV疫苗的年产能提升至3000万支。此外，万泰生物在推动九价HPV疫苗的上市。

2021 年，公司实现营业收入 57.5亿元，比上年同期增长 144.25%；归属于上市公司股东的净利润 20.21亿元，比上年同期增长 198.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.45 亿元，比上年同期增长 215.32%。营业收入增长，主要是二价宫颈癌疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。

万泰生物2021年在营收额、营收增长率和净利润方面再创历史新高！

肆

不得不佩服万泰生物的眼光，经营的前两大产品的毛利率都是极高的，特别是第一大产品疫苗，毛利率在90%以上。

从其营业成本和期间费用等构成及占营收比来看，2017-2018年时，都还是营业成本最高，2019年营业成本略低于销售费用；2020-2021年都是营业成本大幅低于销售费用，2021年营业成本甚至不到销售费用的一半。

其总成本占比，2017-2019年都在85%左右，销售净利率其实并不高；在2020年，其总成本占营收比就只有67.5%，2021年就更是低至59.2%了，销售净利率也是在成倍地增长。

占营收比29.4%的都是销售费用，而且这一占比最低也有27%，虽然不一定销售费用占比高就一定不好，但如此之高的占比，还是明显存在着销售模式的依赖。

疫苗行业，当然要靠研发，其研发费用占比也是不低的，随着营收的增长，占比虽然有所下降，但金额并不低，2021年为6.82亿元，这个金额多还是不多？我就不评价了，大家心里有数。

这是一家2020年以来，连续创下最好业绩的优秀公司。但是，严重依赖营销投入来拉动营收，高得过于的毛利率，以及短期暴增的应收账款，又让人感到一些隐忧。希望是我们杞人忧天了吧。

据头豹研究院，默沙东和GSK两家外资企业此前基本垄断了中国整个HPV疫苗行业。

不过，伴随着中国政府对创新药重视程度的加深，创新药红利政策不断落地，研发HPV疫苗的本土企业日益增多。

其实，除了万泰生物外，国内还有十余家企业正在开展HPV疫苗的研究，多只产品已经进入临床试验阶段，国产替代进口趋势明显。

同时，中国本土制药企业研发实力不断增强，部分企业已掌握HPV疫苗研发核心技术，新一代的创新型HPV疫苗已进入临床阶段。

这也就意味着，随着HPV疫苗进入国产时代，国产HPV疫苗仅此几家的局面也即将被打破，“暴利”阶段也将终结。

参考资料：

《国产HPV疫苗龙头—万泰生物》, 敬仰施洛斯

《万泰生物：首富家族持股75%的HPV疫苗巨子》，市值风云

《身家4000亿！中国首富做VC，两代“水王”再交锋》，投资家

《万泰生物，营收和业绩再破纪录，但也存在几方面的隐忧》，苕国土鱼

《万泰生物上市：大股东为养生堂 实控人钟睒睒还创办农夫山泉》，雷递

《单剂接种与多剂效果相当，世卫组织发重磅报告！1500亿HPV疫苗巨头应声跌停，公司最新公告》，每日经济新闻