作者|韦新泉

3月24日，中诚信发表报告，将“中国石油天然气集团有限公司2022年度第一期短期融资券”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。但中诚信警告，中国石油盈利存在不确定性，是因为受到地缘政治摩擦加剧，国际油价大幅波动等因素的影响。

这只是本期评级报告整理中遇到的案例之一，本期反做空研究中心整理了14家企业的评级报告，其中9有家企业评级展望为稳定，这些企业涉及房地产、证券、能源等行业。4家企业存在人事、控股股东或实际控制人变动情况。1家企业信用等级被下调，为阳谷祥光。

从上方的表格中我们可以看出，9家企业的总债务为10300.74亿元，短期债务为4737.32亿元，占总债务的46.00%。有3家公司的总债务超千亿元，其中中国石油总债务最高，为5770.27亿元，其短期债务为2518.65亿元。另外中煤长江总债务最低，为9.29亿元，但其总债务均为短期债务，或需优化其债务结构。9家企业的剩余授信额度总额为3873.8亿元，其中2家企业授信余额未明确。在已知剩余授信额度的公司中，深振业的剩余授信不能完全覆盖短期债务。

从在建项目及拟建项目来看，5家企业存在在建项目，总投资金额在7359.93亿元，已投资5329.48亿元，未来还需投资2030.45亿元。此外，有1家企业存在拟建项目，总投资金额为55.57亿元。这些在建及拟建项目未来总共需投资2086.02亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

公司简称：

明新旭腾：明新旭腾新材料股份有限公司

建发房产：建发房地产集团有限公司

华创阳安：华创阳安股份有限公司

中煤长江：中煤长江地质集团有限公司

航空工业租赁:中航国际租赁有限公司

太湖新城：无锡市太湖新城发展集团有限公司

阳谷祥光：阳谷祥光铜业有限公司

陕西建工：陕西建工控股集团有限公司

电建地产：中国电建地产集团有限公司

赣粤高速：江西赣粤高速公路股份有限公司

江西交投：江西省交通投资集团有限责任公司

深振业：深圳市振业（集团）股份有限公司

中国石油：中国石油天然气集团有限公司

国信证券：国信证券股份有限公司

阳谷祥光被下调主题信用等级

联合资信：因资金紧张未能偿还到期债务，阳谷祥光被下调主体信用等级

3月25日，联合资信发表一则关于下调阳谷祥光主体信用等级的公告。

公告表明，阳谷祥光资金紧张，存在未能偿还到期债务的情况。联合资信将阳谷祥光的主体信用等级由AA下调为A，评级展望为负面。

4家企业存在董事、控股股东及实控人变更

联合资信：太湖新城董事变更，将继续关注后续影响

3月29日，联合资信发表一则关于关注太湖新城董事、经理发生变化的公告。

公告表明，为了太湖新城发展，经股东会决议，变更公司董事。吴竹频、陈琦、华大中等人被免去公司董事职务，杨健、杨立宏等人成为公司董事。吴竹频被免去公司总裁职务，其工作暂由副总裁张军伟、曹杰代为主持。联合资信会继续关注上述事项对公司日常经营产生的影响。

联合资信：陕西建工董事发生变动，将继续关注后续影响

3月29日，联合资信发表一则关于关注陕西建工董事发生变动的公告。

公告表明，刘明生、杨海生、章贵金、吴纯玺、肖新房、高建成等人为公司董事。联合资信会继续关注此次人事变动的后续影响。

大公国际：赣粤高速实际控制人拟发生变更，将继续关注后续影响

3月29日，大公国际发表一则关于关注赣粤高速实际控制人拟发生变更的公告。

公告表明，江西省交通运输厅将所持有的赣粤高速控股股东江西省交通投资集团有限责任公司90%国有股权无偿划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司。当股权划转之后，赣粤高速实际控制人由江西省交通运输厅变更为江西省国资委。大公国际会继续关注上述事项的后续影响。

大公国际：江西交投控股股东及实际控制人拟发生变更，将继续关注后续影响

3月30日，大公国际发表一则关于关注江西交投控股股东及实际控制人拟发生变更的公告。

公告表明，江西省交通运输厅将所持有的江西交投90%国有股权无偿划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司。当股权划转之后，江西省国有资本运营控股集团有限公司为江西交投控股股东，江西交投的实际控制人变更为江西省国资委。大公国际会继续关注上述事项的后续影响。

明新旭腾或面临成本控制压力

中证鹏元：直接材料占营业成本70%左右，明新旭腾或面临成本控制压力

3月15日，中证鹏元发表报告，将明新旭腾的主体信用等级评为AA-，“明新旭腾新材料股份有限公司2022年公开发行A股可转换公司债券”的债项信用等级评为AA-，评级展望为稳定。

明新旭腾是一家主要从事汽车内饰新材料的开发、清洁生产和销售的公司，具有较强的综合竞争力。截至2020年末，公司已获得专利73项。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为6.58亿元、8.08亿元、5.74亿元，净利润分别为1.79亿元、2.21亿元、1.43亿元。

2018年至2020年，公司直接材料成本占公司营业成本的比重在70%左右，随着材料价格的上涨，公司会面临一定的成本控制压力。这三年，公司对一汽大众汽车有限公司的销售金额占主营业务收入的比重都在80%以上。此外，公司前五大直接客户销售金额占销售总额的比例都超过80%。公司面临较大的客户集中度过高的风险。

截至2021年9月末，公司总债务为4.04亿元，短期债务为3.67亿元，货币资金为9.20亿元。公司存货为5.50亿元，占总资产的22.50%。公司超纤项目效益存在一定的不确定性。截至2021年6月底，公司主要在建项目总投资约为7.40亿元，已投资约为2.83亿元，还需投资4.57亿元。

3家房地产开发企业存在资本支出压力

联合资信：在建项目还需投资1191.64亿元，建发房产存在资本支出压力

3月15日，联合资信发表报告，将建发房产的主体信用等级评为AAA，与2022年2月11日的评级结果一致，“建发房地产集团有限公司2022年度第三期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

建发房产是一家以房地产开发销售及土地一级开发业务为核心业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为320.73亿元、619.79亿元、183.42亿元，总利润分别为66.48亿元、77.03亿元、11.77亿元。截至2021年9月末，公司授信余额为411.18亿元，约占授信总额的42.92%。

截至2021年9月底，公司总债务为867.54亿元，比年初增长25.85%，其中短期债务为157.49亿元，现金类资产为379.39亿元，公司所有者权益700.66亿元，其中少数股东权益400.19亿元，占所有者权益的57.12%。截至2021年9月末，公司在建房地产开发项目216个，投资总额4729.64亿元，已投入3538.00亿元，还需投资1191.65亿元。公司在建两个旧村改造项目总投资为467.04亿元，已投资227.77亿元，还需投入239.27亿元。据悉，公司总可售项目中三线城市及以下城市占比47.87%，公司面临一定的去化压力。

大公国际：在建及拟建项目还需投资390.95亿元，电建地产存在资金支出压力

3月21日，大公国际发表报告，将电建地产的主体信用等级评为AAA，“电建地产2022年面向专业投资者公开发行住房租赁专项公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

电建地产是一家主要从事房地产开发业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为237.27亿元、210.66亿元、138.98亿元，净利润分别为6.78亿元、5.10亿元、-7.12亿元。截至2021年9月末，公司获得授信额度为1102.82亿元，其中未使用授信额度658.91亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为493.74亿元，比年初增长6.14%，短期有息债务为128.11亿元，货币资金为125.98亿元。公司受限资产为62.29亿元，是净资产的18.34%。公司存货为1058.46亿元，其他应收款为277.58亿元，共占总资产的80.11%。公司所有者权益为339.57亿元，其中少数股东权益为208.92亿元，占所有者权益的61.52%。

2018年至2020年，公司存货周转天数分别为1772.50天、1749.39天和2093.90天。截至 2021年9月末，公司在建项目投资总额1317.45亿元，已投入982.07亿元，还需投资335.38亿元。公司拟建租赁住房项目总投资额为55.57亿元。

中诚信：货币资金/短期债务为0.97，深振业或有偿债压力

3月24日，中诚信发表报告，将“深圳市振业(集团)股份有限公司2022年度第一期中期票据”的债项信用等级评为AA，评级展望为稳定。

深振业是一家以房地产开发与销售为主，以房产租赁及代建业务为辅的公司。2019年至2021年6月，公司营业收入分别为37.31亿元、29.35亿元、14.74亿元，净利润分别为8.43亿元、9.03亿元、4.06亿元。截至2021年6月末，公司获得授信总额为36.10亿元，剩余额度为6.44亿元。

截至2021年6月末，公司总债务为58.39亿元，短期债务为13.83亿元，货币资金/短期债务为0.97。公司受限资产为16.57亿元，占总资产的8.83%。此外，公司及其子公司有数笔未决诉讼事项。同期末，公司房地产业务新开工面积为18.93万平方米，比2020年末减少22.05万平方米。公司新增土地储备面积为44万平方米。此外，公司还面临一定的房地产行业风险。

2家金融证券企业或面临短期偿债压力

联合资信：短期债务是货币资金的2.14倍，华创阳安存在短期偿付压力

3月16日，联合资信发表报告，将华创阳安的主体信用等级评为AA+，与2021年10月26日的评级结果一致，“华创阳安股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAAA,评级展望为稳定。

华创阳安是一家以证券业务为核心业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为24.76亿元、31.35亿元、24.65亿元，总利润分别为4.51亿元、8.86亿元、7.67亿元。深圳市深担增信融资担保有限公司为本期债券提供保证担保。截至2021年底，母公司剩余授信额度为1亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为277.96亿元，比年初增长9.58%，短期债务为166.91亿元，占总债务的60.05%，货币资金为77.89亿元。公司业务经营易受外部环境变化影响。深圳市深担增信融资担保有限公司成立于2019年11月，增信业务发展、风险控制有效性和内部治理等情况有待观察。

中诚信：短期债务占比持续上升，国信证券债务结构需进一步优化

3月25日，中诚信发表报告，将国信证券的主体信用等级评为AAA，“国信证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期）”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

国信证券是一家主要从事经纪及财富管理、投资银行、投资与交易、资产管理等业务的公司，具有较强的综合竞争力，主要业务包括纪及财富管理业务、投资银行业务、投资与交易业务、资产管理业务等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为140.93亿元、187.84亿元、169.96亿元，净利润分别为49.14亿元、66.18亿元、78.02亿元。截至2021年9月末，公司剩余授信额度在2200亿元以上。

2020年末，公司总债务为1402.55亿元，比年初增长35.71%，短期债务为1171.85亿元，占总债务的40.05%。截至2021年9月末，公司总债务为1729.33亿元，比年初增长23.29%。截至2021年8月24日，公司涉及4219件诉讼案件，涉案标的额合计13.13亿元。随着国内证券行业加速对外开放，公司会面临更加激烈的竞争。

2家能源资源企业获现能力或存在不确定性

联合资信：存货及应收类款占流动资产的49.08%，中煤长江资产质量一般

3月17日，联合资信发表报告，将中煤长江地质集团有限公司的主体信用等级评为AA，与2021年3月4日的评级结果一致，“中煤长江地质集团有限公司2022年度第一期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

中煤长江是一家业务可分为资源勘查、地理信息、地下工程、生态环境治理、新能源资源开发和农牧饲料等六大板块的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为42.04亿元、49.90亿元、46.43亿元，总利润分别为0.86亿元、1.25亿元、0.85亿元。截至2021年9月末，公司剩余授信额度为17.44亿元，占总授信额度的58.19%。中国煤炭地质总局为本期中期票据提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

2018年至2020年，公司收到政府补助共计0.22亿元。公司地下工程业务主要由子公司中煤长江基础建设有限公司负责。这三年，中煤长江基础建设有限公司地下工程业务收入来源于恒大集团有限公司项目的收入占比分别为20.91%、14.90%、11.89%。

截至2021年9月末，公司总债务为9.29亿元，均为短期债务。同期末，公司存货为2.54亿元，其他应收款为1.14亿元，应收账款为15.74亿元，共占流动资产的49.08%，公司受限资产为3.43亿元，占总资产的7.73%。截至2021年9月末，公司总债务为9.29亿元，均为短期债务。同期末，公司存货为2.54亿元，其他应收款为1.14亿元，应收账款为15.74亿元，共占流动资产的49.08%，公司受限资产为3.43亿元，占总资产的7.73%。

截至2020年末，公司地下工程业务主要在建项目的合同金额共计11.13亿元，已投资8.42亿元，还需投资2.71亿。公司在建设工程业务方面的在建项目总投资为72.34亿元，已投资 33.94亿元，还需投资38.40亿元。公司在生态与环境方面在建项目投资总额为19.49亿元，已投资4.37亿元，还需投资15.12亿元。

中诚信：受地缘政治摩擦影响，中国石油获现能力存在不确定性

3月24日，中诚信发表报告，将“中国石油天然气集团有限公司2022年度第一期短期融资券”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

中国石油是我国大型炼油及化工产品生产商之一，具有较强的综合竞争力。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为27714.35亿元、20871.47亿元、20101.69亿元，净利润分别为595.91亿元、502.72亿元、974.37亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为5770.27亿元，短期债务为2518.65亿元，比年初增长31.28%，货币资金为5144.73亿元。公司存货为2998.98亿元，应收账款为1178.56亿元。同期末，公司主要在建项目总投资额为735.44亿元，已投资额为292.81亿元，还需投入42.63亿元。公司盈利存在不确定性，是因为受到地缘政治摩擦加剧，国际油价大幅波动等因素的影响。

航空工业租赁债务水平较高

联合资信：总债务增长11.09%，航空工业租赁债务水平较高

3月22日，联合资信发表报告，将航空工业租赁的主体信用等级评为AAA，与2022年2月14日的评级结果一致，“中航国际租赁有限公司2022年度第一期短期融资券”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

航空工业租赁是一家主要从事租赁业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为100.77亿元、101.26亿元、71.78亿元，总利润分别为22.18亿元、25.37亿元、21.03亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为1194.89亿元，还未使用额度为578.33亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为1416.96亿元，比年初增长11.09%，短期债务为567.52亿元，占总债务的40.05%。同期末，公司关注类资产为31.03亿元，比年初增长43.46%，公司不良资产为17.50亿元，比年初增多0.95亿元。