作者：财姥爷，编辑：小市妹

　　转眼之间，2022年已经过去3个月了。

　　今年一季度，疫情仍然在全球持续蔓延，投资者共同经历了俄乌冲突、美联储加息、通胀高企等一系列事件，也见证了全球资本市场的大幅下跌。

　　最近3个月，美股道琼斯指数和标普500都跌了近5%，A股上证指数跌了9.8%，深证成指跌了17%，仅中美股市蒸发的市值就超过5万亿美金。

　　最惨的是科技股，在估值高企和投资者风险偏好下降的背景下，全球范围内的科技公司遭遇猛烈的抛盘。以科技公司为主的几个指数中，美股纳斯达克跌了14.9%，A股创业板指数跌了19.73%，科创板跌了22%，港股恒生科技指数跌了20%。

　　低迷的市道当中，即将92岁的巴菲特却表现出强大的逆风球能力，伯克希尔·哈撒韦的股价今年一季度逆势上涨超过17%，远远超过美股大盘，巴菲特也借此重回世界5大富豪之列。

　　伯克希尔的重仓股包括苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、西方石油等，基本都是传统行业公司，2019年和2020年科技股大热的时候，伯克希尔只涨了11%和2%，远远跑输美股三大指数。正是那两年，很多人质疑股神老了，特别是巴菲特坚持不投特斯拉，更是遭到嘲讽。

　　但是，正是这些传统行业公司帮助伯克希尔在2021年大涨29%，超越道指和标普。今年更是逆势狂飙，惊叹世人。

　　“姜还是老的辣，你大爷还是你大爷。”

　　与巴菲特相比，华尔街的另一位投资大佬、依靠投资科技股成名的“木头姐”凯西·伍德的境况却截然不同。由于押中大牛股特斯拉，她的投资公司ARK旗下基金2020年平均收益超过140%，但是随着科技股的退潮，木头姐这波最大回撤已超过50%。

　　我们看看上面这张图就能知道，木头姐的收益曲线呈现出巨大的波动性，而巴菲特则呈现出惊人的稳定性。最后4年下来，ARK的涨幅只有73%，而伯克希尔的涨幅高达82%，看似保守的巴菲特，长期收益仍然跑赢了更激进的“木头姐”。

　　像木头姐这样相对年轻的投资者，往往都青睐改变世界的公司，而看尽风云变幻的巴菲特，更青睐的则是不容易被世界改变的公司，不同的投资风格，决定了两人迥然不同的收益曲线。

　　回头看巴菲特投资历程，最大特点就是牛市的时候往往跑不赢大盘，但是一旦市场转入下跌阶段，就会展现出极强的抗跌能力。这正是价值投资者的典型特征。也就是说，正是因为讲究攻守平衡，把安全性和确定性放在更重要的位置，所以价值投资者在疯涨的牛市里不占优势，但是在熊市中却会大放异彩，最后通过稳定的增长，在长周期里完美胜出。

　　事实上，在21世纪初美股互联网泡沫破灭的那一次大危机中，巴菲特最终也是全身而退，伯克希尔的股价在那段时间甚至上涨超过70%，2000年以来，美股道琼斯、标普500都出现了8次年度下跌，而伯克希尔的年度下跌只出现了4次，远远强于大势。

　　过去的58年里，伯克希尔·哈撒韦以稳定的收益曲线，最终上涨超过2万倍，相当于年化收益20%，巴菲特用价值投资的理念，完美演绎了世界第八大奇迹，同时，告诉我们一个朴素的投资哲理：尊重常识、懂得克制、坚持长期主义，才是投资致胜的最重要素质。

▲伯克希尔·哈撒韦年线图，来源：同花顺iFinD

　　本周很多重量级公司陆续公布2021年年报乃至一季度预告，对于我们认识当下的行业冷暖有较大的参考意义。

　　业绩最为炸裂的，当属“海王”中远海控。公司2021年实现营收3336.94亿，同比增长94.85%，净利润892.96亿，同比大增8倍。更值得一提的是，其息税前利润人民币高达1315亿元，折合约203.8亿美元，已经超过了全球航运业龙头马士基和达飞。

　　中远海控主要是两块业务，一个是码头业务，一个是航运业务。其中集装箱码头2020年总吞吐量排名蝉联世界第一，自营集装箱船队运力超过294万标准箱，船队规模继续稳居行业第一梯队。

　　从营收结构上看，航运业务占了公司营收和利润的98%。显然，疫情背景之下的全球运力紧张和运价大涨，是中远海控业绩爆发性增长的重要原因。

　　业绩爆发性增长之下，中远海控股价过去两年曾经历过一波10倍以上的涨幅，而且目前公司的PE（TTM）已经低至3倍，是A股估值最低的公司之一，这说明市场对中远海控所属行业的周期属性和其未来业绩的持续性，都保持着较大的警惕性。

　　从长期来看，“海王”的高增长未来还能持续多久，业绩拐点何时出现，是决定其未来资本市场表现的核心因素。

▲中远海控季线图，来源：同花顺iFinD

　　受益于国际油价的大幅上涨，中国石油也交出了近7年来最好的年报业绩。公司全年实现营收26143.49亿元，同比增长35.2%，创下历史新高，归母净利润921.70亿元，同比大增385%。

　　中石油曾是A股历史上最著名的大蓝筹，上市之初甚至一度成为全球市值最高的公司，可是最后的坠落速度也让人感叹不已。在经济和能源转型的大背景下，传统资源公司大都成了失落的巨人，在资本市场也经历了巨大的跌幅。

　　当然，中石油也在顺势求变。2020年6月，中石油宣布，公司正努力转型，未来将从“油气”供应商转变为“综合能源”供应商。目前中石油天然气业务已经占整体营收和净利润的三分之一左右，此外公司在光伏、风电、地热能、生物质能等新能源领域都有广泛布局，低碳产业集群已经逐步成型，公司长远目标是在2050年左右实现新能源占公司能源总量的半壁江山。

　　今年以来，中石油逆势上涨了11%，市值已经重回万亿以上，在A股市值排行榜中重回前10名之列。在低碳经济时代，中石油能否借助多年来形成的网络和资源优势，重振昔日雄风，是未来资本市场的重要看点。

▲中石油年线图，来源：同花顺iFinD

　　国内电动车龙头比亚迪的业绩，更加反映2021年上下游产业链的冷暖变迁。在国内电动车销量大涨的背景下，比亚迪2021年营收达到2161.42亿元，同比增长38.02%，但是净利润只有30.45亿元，同比下滑了28.08%。

　　比亚迪增收不增利的原因，一方面是去年锂资源原材料价格大涨，比亚迪的造车成本大增；另一方面，是因为公司2020年依靠口罩业务营收就超过100亿，这种临时性高毛利业务在2021年之后盛况难再，导致公司盈利缩水。

　　从长远来看，我还是很看好比亚迪的未来发展，首先是因为它们处于当下最优质的赛道，另一个原因则是掌舵人具备极强的个人能力。

　　巴菲特当年之所以投资比亚迪并坚定持有这么多年，除了看好电动车行业外，很大原因就是因为欣赏王传福。股神甚至称王传福是爱迪生和杰克·韦尔奇的结合体，也就是说其既有杰出的技术能力，又有卓越的管理才能。从比亚迪在制造业多个领域展现出的卓越成就，就能看出王传福确实非同一般。

　　好的行业加上好的掌舵人，往往就是企业成功最重要的因素。

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