昨天行情普涨，今天放量小幅度调整，个股中位数跌幅为0.2%，北上资金金净流入10亿元。行情出现了分化，军工、半导体、新能源等赛道股大跌，稳增长方向的房地产、水利工程等表现不错，题材中数字货币依旧比较强势。今天是一季度的最后一天，也是清明节小长假前倒数第二个交易日，资金上存在变现的预期，但目前大盘走势还算健康，无需过度担忧。

今天重点聊一聊这四个方向：新能源板块大跌、重点标的数据亮眼的疫苗板块、分化的半导体以及年报亮眼的银行。

新能源板块大跌的原因

今天，新能源板块下跌明显，尤其是上游锂矿和中游方向，主要利空消息是外媒报道美国拟引用《国防生产法》加大本土生产关键金属，主要包括锂、镍、钴等材料；对于政策具体落地时间目前还处于传闻阶段，短期无法证实。今天我们简单聊一下政策如果落地是否会产生重大影响？

从政策级别来看，传闻拜登将启动《国防安全法》，该法案属于总统一级权益，主要保证民营企业随时可以满足国防需求。可以看出当下美国开始重视对上游新能源金属的资本开支，通过政策补贴方式加大上游资源开发，掌握核心资源。

从供需角度来看，对国内锂矿资源没有实质性的影响，短期更多的是情绪扰动。美国国内锂矿资源有限并且开发处于前期阶段，短期内产能无法释放，短期你对全球锂供需也无显著扰动。目前全球锂矿资源主要集中在南美盐湖和澳大利亚矿山为主，核心锂矿区格局稳定。

短期来看，供需无显著影响，更多是情绪扰动。中长期来看，美国的政策有可能会推动国内加快锂矿资源开发，拥有锂矿的企业有望长期受益。

智飞生物Q1数据超预期，疫苗板块还有机会吗？

昨晚，智飞发布了2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润17.8-19.7亿元，同比增长90%-110%；预计实现扣非归母净利润17.9-19.8亿元，同比增长90%-110%。整体来讲Q1业绩是超预期的，尤其是在公司新冠序贯接种还未贡献较大弹性的情况下。

Q1业绩分开来看，HPV疫苗业务是基本面的中长期逻辑。目前智飞生物代理的默沙东的4价、9价HPV疫苗市场整体渗透率较低、供不应求、国产替代处于初期，竞争格局相对温和。根据中检院公布的批签发数据，截至到 2022 年 3 月 30日，四价 HPV 疫苗批签发 12 批次，推测约为 200-250 万支；九价 HPV 疫苗批签发 20 批次，推测约为 400-450 万支。预计2022 年 Q1 四价和九价整体批签发约 600-700 万支，同比去年增长约 100%-130%，批签发超预期表现也奠定了Q1的业绩高增长。

新冠疫苗对业绩的影响存在正向的预期差，整个疫苗板块已经渡过低点。疫苗板块的股价存在脉冲式上涨的特点，落到业务上表现为一个超级大单品的放量（尤其是竞争格局比较好的情况下，比如HPV），疫苗板块由于新冠疫苗的快速渗透接种，股价经历了过山车的表现，后市一度认为新冠疫苗是一次性的品种，未来业绩增速可能较难持续。但是从国内第3针序贯加强、美国FDA再次开打加强针等信息来看，新冠未来可能会演化为一个季节性流感的疾病，新冠疫苗接种也可能大概率每年都会重复一次，那么对于“新冠疫苗是一次性品种”的预期可能会发生变化，整个板块估值回调已经接近底部，下跌逻辑已经接近尾声，整体值得关注。

半导体进入分化行情

中长期来看，半导体行业具有高景气度是毋庸置疑的。但从21年12月初至今，整个半导体板块一直处于下跌趋势中，只有个别的细分方向相对比较强势，今天重点分析下分化行情的原因。

2021年半导体大行情的核心逻辑是供需失衡导致的涨价。新能源汽车、光伏、人工智能、云计算等行业的高速发展，对中高端芯片的需求快速增加，高端芯片供不应求。但产能存在瓶颈叠加疫情的原因，晶圆厂会优先代工利润较高的高端芯片如车规级芯片等，从而使得消费类等低端芯片也出现紧缺状态。在供需失衡的状态下，各类芯片陆续进行涨价。

随着疫情的好转和晶圆厂新增产能的释放，预期全球缺芯问题会逐渐得到改善。目前，中低端消费类等中低端芯片的供需已经得到平衡，车规级等高端芯片供给依旧比较紧张，但短缺的问题在21年Q3后环比得到改善。随着供需关系的改善，部分芯片的价格开始出现回落，如汽车MCU、DRAM、GPU等。因此，这波的半导体板块的下跌除了风格压制的原因外，最重要的是涨价逻辑正逐渐被证伪。

虽然整个半导体行业短期内很难有较大的行情，但是下面4个细分方向还需重点关注。

（1）半导体设备。20下半年-24年是晶圆厂扩产的密集期，国内晶圆厂的资本开支增速预期维持在30%。目前半导体设备处于供不应求状态，虽然设备厂商进行了扩产，但投产+产能爬坡需要时间，预期2-3年内供需紧张的关系不会发生变化。

（2）半导体材料。半导体材料的周期性不如半导体设备那么显著，随着晶圆厂的新增产能的释放，预期对此材料的需求会逐年增加。

（3）功率半导体IGBT。新能源汽车和光伏的快速放量，对IGBT的需求激增，目前IGBT的生产订单已经排至明年，短期内景气度还是比较高的。

（4）碳化硅。碳化硅的性能优异，随着量产和技术成熟后预期成本会逐渐降低，在新能源时代的应用空间比较广阔，预期2030年碳化硅市场规模将超300亿美元，2021到2030年复合增速预计高达50.6%。

预期等市场风格发生切换，半导体等赛道股才会有大行情，重点关注上述景气度比较高的细分方向。

银行板块年报比较亮眼

今天银行板块大涨，江阴银行一度涨停，苏州银行、无锡银行、江苏银行等城商行跟涨，催化剂是密集披露的21年年报比较亮眼。目前已披露业绩的上市银行共22家，净利润均实现正增长。江阴银行的21年报尚未公布，成为炒作业绩预期的首选。下面对财报数据进行点评：

（1）营收稳步增长，地方城商行业绩亮眼。已披露的常熟银行、江苏银行、南京银行、杭州银行等江浙银行，营收和净利润平均增速均超过20%，表现出较好的业绩弹性和中高速增长。

（2）不良贷款率下降，资产质量得到改善。披露年报的银行中，超过90%的不良贷款率均出现不同幅度下降，银行拨备率多数创新高。

（3）预计2022年上半年中国银行业规模将保持中高速增长。2021年中国商业银行总资产、总负债同比增速分别达到8.58%和8.36%，基本回复到疫情前的中高速增长水平，尤其是较发达地区城商行银行业对于实体经济的支持力度不断增强。2021年，银行业普惠小微企业贷款增长27.3%，城市商业银行普惠小微企业贷款增幅超过50%，企业综合融资成本稳中有降。2022年，中国GDP增速设定在5.5%左右，宏观经济向好将为银行业发展带来动力，同时宏观经济目标的实现也需要银行业主动作为。预计2022年上半年，中国商业银行将保持稳中求进的发展态势，资产负债增速维持在8.5%左右。

（4）看好银行股价值重估。在政策明确的积极稳增长信号下，对于后续政策的持续发力保持乐观态度，货币政策仍然具备进一步宽松的可能性。银行年报中对于房地产全口径规模的积极详细披露，有利于市场更好理解银行股的投资价值，有望形成预期差驱动的价值重估。

重点关注经济发达区域的绩优中小型银行，尤其关注较发达地区的城商行，以及战略领先、基本面优秀的银行。

……

盘后其他一些重要消息：

1. PJ签署以卢布进行天然气贸易结算的法令，4月1日起生效。

2. 为尽快阻断疫情传播扩散，上海发布《浦东、浦南及毗邻区域后续分区防控有关事项通告》。

3. 3月份中国制造业采购经理指数为49.5%。

4. 1-2月我国国际货物和服务贸易进出口规模同比增长15%。

5. 国家开展年内第三批中央冻猪肉储备收储工作。

6. 商务部：希望美方避免采取贸易保护主义措施，维护全球光伏产业链供应链稳定。

7. 《求是》发布重要文章《坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力推动乡村振兴》。

今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。