前不久在经历过“酸菜”危机之后，食品安全问题再次受到重视！

吃货们权衡利弊之后觉得，与其在惶惶不安中冒险尝试，不如回家自己做着吃。

而说起做吃的，几乎每个中国人都绕不开金龙鱼。

作为家喻户晓的品牌，金龙鱼的产品涵盖了厨房的每一个角落，各种款式的食用油、大米、面粉、调味品几乎是每个中国家庭的必备品，而金龙鱼也成了家庭食用油中最多的选择。

如此金龙鱼，堪称“油茅”般的存在，一举一动注定备受市场关注！

壹

2021年年报，对金龙鱼（300999.SZ）来说像一次大考，因为这是金龙鱼创业板上市后的首个完整财报，然而，这份备受瞩目的年报，各项数据却可以用“头大胳膊小拉跨”来形容。

3月23日晚，金龙鱼发布2021年年度报告。

全年营收2262.25亿元，同比增长16.06%；归属于上市公司股东的净利润41.32亿元，同比下降31.15%；扣非净利润49.96亿元，同比下降43.17%；基本每股收益0.76元，同比减少37.19%。

这是金龙鱼归母净利润自2017年以来首次下滑，并且公司毛利率也创下新低。

从2021年第二季度开始，金龙鱼的净利润连续三个季度同比下滑。第四季度，金龙鱼归母净利润和上一年的9.11亿元相比已腰斩，仅剩4.51亿元。

而第三季度，金龙鱼归母净利润下滑幅度最大，超过65%；第二季度归母净利润下滑21%，为14亿元。

对于净利润的下滑，金龙鱼在财报中提到，报告期内，因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。

公司方面还表示，尽管公司的经营利润出现阶段性下滑，但仍在同行业中显示出较强的竞争优势和经营韧性，公司对未来仍然充满信心。

显然，增收不增利对金龙鱼的影响，远远不止表面这么简单！

就资本市场而言，一直对金龙鱼青睐有加的私募大佬林园，也被“吓跑”了，在2021年末退出了公司的前十大流通股东。

贰

在疫情基本控制住、餐饮行业全面复苏的情况下，粮油巨头金龙鱼却是想笑怎么也笑不出来！

值得一提的是，年营收首次突破2000亿元大关，金龙鱼也成为食品行业中首家营收突破2000亿元的A股上市公司。

而且，金龙鱼营业收入从2016年的1334.94亿元成长至今，5年增长了近70%。对一家体量庞大的食品企业而言，能保持中高速增长更加难能可贵。

同时，金龙鱼2021年总资产达2072.50亿元，同比增长15.7%，较2016年的1364.55亿元增长51.88%，公司业务规模增速较快。

但是，粮油食品是人们的最基础刚需，很难出现大起大落的现象，按理来说金龙鱼的经营业绩会比较稳定，结果让投资者们大失所望，用两个字来形容就是金龙鱼有些“虚胖”！

从资本市场表现来看，2020年10月15日，益海嘉里金龙鱼正式登陆A股创业板，成为创业板史上募资规模最大的IPO。

上市首日，金龙鱼开盘大涨超90%，当日总市值达3036亿元。之后，金龙鱼股价更是一路走高，股价3个月几乎翻两倍，成为一代“油茅”，好不风光！

然而，金龙鱼股价自去年攀升至最高点后，此后尽管有些起伏，总体来看仍是处于一路下行的状态。

在经历2021剧烈下调后，“油茅”的股价仍没支楞起来。

3月16日，金龙鱼股价创下近一年来最低点45.82元，较最高点已跌超68%，市值缩水超5400亿元。

3月30日，金龙鱼收报50.53元，虽近日股价有所回涨，但市值仅有2740亿元。相比2021年1月高点145.5元，股价累跌超65%，市值蒸发仍超5000亿元。

叁

一边是产品价格上涨，一边是增收不增利。粮油龙头的“烦恼”不小！

据悉，金龙鱼曾在2020年底和2021年3-4月份调整了不同油种价格，不同油种涨价幅度不同，整体涨价幅度约为10%-15%。

2021年，金龙鱼厨房食品（涵盖食用油、大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等家庭及工业用厨房食品）实现营收1419.79亿元，同比增长17.14%，占到公司总体营收的62.76%；但厨房食品的营业成本在2021年上涨21.38%至1301.94亿元。

饲料原料及油脂科技（以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等）实现营收825.51亿元，同比增长13.83%，占到公司总体营收的36.47%。

虽说营收平稳增长，然而再看毛利率就很无奈了，占公司60%以上收入的厨房食品毛利率仅为8.3%，这是非常低的水平，且同比下降3.20个百分点。

众所周知，高毛利率带来高利润，高利润增长又可以提高估值，甚至是溢价能力，最典型的代表“茅台”！

然而，低毛利的金龙鱼就不一样了，虽说餐饮行业是个万亿规模，长期跟随通胀增长的行业，但是唯独粮油这个行业的钱最难赚。

因为粮油行业直接涉及到民生物价问题，消费者对粮油涨价极为敏感，价格并不能完全市场化，监管部门会实时监测并控制行业价格，这就导致金龙鱼不敢轻易涨价。

再加上，粮油市场本身就是充分竞争的市场，头部厂商在材料、渠道、生产成本上基本都差不多，很难做出差异化的产品，无非就是价格战。

肆

可以看出，金龙鱼虽然处在消费的大赛道上，但面临着成本上涨、需求不旺、竞争加剧等诸多困难，公司的赚钱难度很大，报表里充满了投机性。

2021年，金龙鱼增收不增利，与原材料成本上涨大有关系，导致毛利率下降，影响了全年的盈利水平。

海关的数据显示，2021年中国进口粮食16453.9万吨，进口大豆9651.8万吨，占农产品总进口量的58.6%。

对于业绩的下滑，金龙鱼也表示，报告期内公司大豆及加工品采购价格同比增幅超过30%，主要由于价格和结构影响导致。

一方面，受大宗商品价格持续上涨影响，采购价格同比上升；

另一方面，该品类下豆油采购占比上升，从而使该品类采购价格同比增幅较大。棕榈及月桂酸油采购价格同比增幅超过30%，主要由于大宗商品价格持续上涨影响，采购价格同比上升，导致主营业务成本上升。

虽受原材料大幅上涨影响，金龙鱼2021年利润出现波动。但金龙鱼在降本增效的同时，也一如既往坚持提质创新。

年报显示，2021年金龙鱼研发投入约2.6亿元，同比增长39.8%，积极推动厨房食品的品类革新，同时藉由高附加价值产品提高了公司整体收益。

2021年，为满足消费者对营养健康厨房食品多样化的需求，金龙鱼研发费用投入同比增长约40%，油、米、面、调味品、食品工业等产线推出众多新品。在高端产品的推广方面，公司推出了谷维多精制稻米油、湄菩诗乌汶府泰国茉莉香米、山西牛肉刀削面等，取得了良好的市场反馈。

2021年，金龙鱼也在积极开拓央厨业务，寻找业绩新的增长点。

年报显示，金龙鱼已建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“锐龙”“洁劲100”等知名品牌，在各细分市场均保持市场领先地位。

尼尔森数据显示，金龙鱼已连续三年在小包装食用植物油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名前列。

风物长宜放眼量！

可以看出，金龙鱼也不缺危机意识、精变意识。能否消逝种种烦恼、重振“油茅”荣光，我们不妨再给金龙鱼多些时间看看。

参考资料：

《金龙鱼业绩雷了》，乔令

《业绩股价双降，金龙鱼吓跑私募大佬林园》，金融投资报

《股价“越跌越贵”：下跌近70%后，金龙鱼依然虚高？》，财经锐眼

《一年爆赚2000亿，起底“亚洲糖王”：马来富豪，却成北京最大包租公》，投资家

《金龙鱼净利降31%：成本增速超营收、期货套保损失30亿，百亿私募林园“跑路”》，搜狐财经