北京电旗通讯技术股份有限公司（证券简称：电旗股份；证券代码：832853.NQ）是第三方通信技术服务企业，主营网络规划和优化业务，服务对象覆盖华为、中兴和爱立信等主流通信设备商，以及中国移动、中国电信、中国联通三大移动通信运营商。目前，公司正在冲刺深交所创业板IPO。

据招股书披露，电旗股份是最早一批从事移动网络优化及规划的公司，是行业内服务区域最广的企业之一，也是行业内少数能够提供多厂家、多制式网络优化及规划服务的企业之一，在行业内处于全国网络优化细分行业第一梯队。

按照公司网优业务收入和全国网络优化市场规模计算，2020年电旗股份的市场占有率约为2.13%。截至2020年底，电旗股份已获得授权网络规划和优化相关的发明专利6项、物联网全流程物资管理系统相关的RFID发明专利2项，以及实用新型专利1项。

报告期可比前三年（2018年-2020年）内，电旗股份的营业收入分别为4.32亿元、5.28亿元、5.42亿元，归母净利润分别为4310.64万元、6299.62万元、5393.32万元，2020年同比下滑14.39%。公司预计2021年业绩继续下滑，营业收入预计同比减少4.11%-5.95%，归母净利润预计同比减少12.86%-22.13%。

除了业绩展现颓势以外，公司收入还高度依赖前两大客户，2021年上半年销售占比合计达87.36%。此外，公司的关联交易认定或有遗漏，收购子公司少数股权的现金流会计处理值得关注，招股书和新三板年报关于员工流失、关联担保的披露也有差异


华为、中兴贡献八成收入

据招股书披露，电旗股份与华为的合作历史超过14年，与中兴的合作历史超过13年，属于华为、中兴网络优化及规划业务的第一梯队供应商。

2018年-2021年上半年，电旗股份对华为的销售收入分别为20168.47万元、23925.68万元、24447.63万元、11844.76万元，分别占当期销售总额的46.66%、45.28%、45.08%、53.49%；对中兴的销售收入分别为9968.61万元、19022.75万元、22768.23万元、7501.33万元，分别占当期销售总额的23.06%、36%、41.99%、33.87%。

以此计算，报告期各期，华为、中兴的销售占比合计分别为69.72%、81.28%、87.07%、87.36%，是电旗股份最重要的收入来源。而据可比公司2020年年报显示，华星创业（300025.SZ）、宜通世纪（300310.SZ）、超讯通信（603322.SH）、中富通（300560.SZ）的前两大客户收入占比分别为59.80%、29.27%、56.62%、47.75%。

同时，与同行相比，电旗股份的研发投入比例也较低。2020年，电旗股份的研发费用为1620.43万元，占当期营业收入的2.99%。而招股书显示，可比公司润建股份（002929.SZ）、华星创业、宜通世纪、超讯通信、中富通的2020年研发投入占营业收入之比分别为3.94%、3.85%、3.75%、4.11%、4.77%。

关联交易认定或有遗漏，会计处理合规性存疑

截至招股书签署日，电旗股份共拥有2家子公司。其中，北京电旗连江科技发展有限公司（以下简称：电旗连江）由电旗股份、张大伟分别持股90%、10%。张大伟是电旗股份的其他核心人员，属于招股书认定的关联方。

而在电旗连江设立之初，电旗股份和张大伟的持股比例分别为51%、49%。2018年11月，电旗股份以195万元收购张大伟持有的电旗连江39%股权。不过，招股书并未将该笔向关联自然人收购股权的交易作为关联交易披露。

同时，根据隆鑫通用（603766.SH）对2019年年报问询函的回复，在会计实务过程中，购买少数股权被视为权益性交易，即会计主体（合并集团）与其权益持有者（少数股东）之间所发生的影响合并集团所有者权益的交易。因此，在编制合并层面现金流量时，相关现金流量应归类为筹资活动产生的现金流量，隆鑫通用将购买少数股权支付的股权转让款列报为“支付的其他与筹资活动有关的现金”。

但据电旗股份的合并现金流量表显示，公司2018年度“支付的其他与筹资活动有关的现金”为176万元，均为IPO预付中介费用，并不包括上述195万元的股权收购款。而同期投资活动现金流出项目中，“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”为195万元，这或许正是公司用于收购电旗连江少数股权的价款，但与隆鑫通用的会计处理显然不同。

另外，据招股书披露的核心人员简介显示，张大伟自2005年至2015年任上海海屹达信息科技发展有限公司总经理，2016年7月至今就职于电旗连江。而据国家知识产权局披露，2016年1月，河南电旗科技有限公司（电旗连江曾用名）申请发明专利“一种双频RFID标签”，张大伟此时已成为专利发明人之一。

招股书和新三板年报信披“打架”

据招股书披露，电旗股份的员工流失率较高，报告期内分别为36.81%、30%、28.96%、22.60%。其中，2020年初员工人数为2053人，当期入职、离职人数分别为1031人、893人，期末人数为2191人。

而据2020年年报显示，电旗股份期初、期末人数仍为2053人、2191人，但当期新增、减少人数分别为1034人、896人。

除了员工人数以外，公司新三板年报和招股书披露的关联担保情况也有差异。

据2021年半年报显示，公司有三笔关联担保，其中一笔的担保起始日为2019年8月20日，金额为2000万元，担保方为实控人孔强。但在招股书披露的“关联方担保”中，并不存在2019年8月20日开始的、金额为2000万元的关联担保事项。

资料来源：电旗股份2021年半年报

值得一提的是，2018年5月，因电旗股份未能按期披露2017年年报，公司及实控人孔强、董秘陈华被股转公司采取责令改正的自律监管措施。