今年以来A谷是持续的下跌，沪指在昨日一度逼近3000点，创出3023点的近期新低。这种连续的大跌很难用基本面解释了，而且国内的基本面并没有发生太多的改变。所以更多是流动性危机以及投资者情绪转向悲观导致。

从资金面来看，1月市场大幅回调中，北向资金逆势大幅净买入168亿元，2月伴随市场企稳北向资金也保持平稳，小幅流入40亿元，但三月以来伴随国际局势的突然变化，北向资金持续承压。

截至2022年3月16日，北向资金持续的净卖出已经累计达到668亿元的规模，特别是3月第2周起流出幅度加大，且已连续八个交易日流出。

观察3月7日至3月14日，北向资金净流出较多的行业有食品饮料、电力设备、医药生物、银行、非银金融、电子和家电等。与此同时，逆势净流入的行业有国防装备、公用事业、建筑装饰、传媒、农林牧渔、煤炭和通信。

从EPFR（一家美国基金研究机构）追踪的海外资金来看，主动型基金近两周明显流出A谷和港谷市场。EPFR追踪的海外基金数据显示，尽管被动型资金（ETF）仍然保持流入，但主动型资金则在近两周（2月23日-3月9日）转为流出A谷市场和港谷市场，过去两周A谷市场主动型资金流出12.4/11.0亿美元，港谷市场主动型资金则流出9.9/9.9亿美元。

内资部分，固收+和FOF等风险偏好较低的产品，因市场跌幅不止而进入到被迫平仓降低风险的阶段。内外资共同撤离，对于A谷市场形成了剧烈的冲击。

面对下跌，市场有展开自救，但效果有限。1月份超20家基金公司公告自购总金额超14亿元，但无论是喊话还是基金公司自购，都成效甚微。

此外，上市公司也开展了谷票回购，就年初以来至2022年3月14日A谷谷票回购实施和完成的总金额来看，已经达到401亿元，相较去年同期高出了近130亿元。

单就2022年3月1日至3月14日，仅半个月左右，A谷回购实施和完成的金额已经达到了200亿，是历史上回购规模第二高的月份（2021年9月A谷回购金额史上最高达到310亿元）。

回顾历轮熊市中的维稳举措，在2004年、2008年、2011年、2015年和2018年的市场连续快速下跌期间，政府及监管层出台一系列措施以稳定市场、防范系统性风险。

具体措施包括央媒发文、印花税调降、货币宽松、监管政策调整、鼓励资金入市等。但往往以失败告终，也就是人们常说的政策底之后会有市场底。

我们先看最近的一次救市，2018年A谷走熊，同年10月19日，副总理及“一行两会”领导一同发声，推出多项措施来稳定谷市信心，引导国企、金融机构以及地方政府积极入场，疏解谷权质押融资风险，与民资共渡难关。

当天上证指数大幅反弹2.58%，是两个月来单日最大涨幅，直至11月19日，上证指数反弹近9%，后续由于中美贸易战的冲击犹存，震荡下行至2019年1月，待中美贸易战暂时休战、中美开启谈判、全面降准后，才开启了底部反转的行情。

当前的节奏和2018年十分相似，都是高层发声提振信心。2022年3月16日，刘副总理主持金融委专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议在宏观经济、房地产、中概谷、平台经济治理、香港金融市场稳定等多方面给出了积极回应，上述问题均是近期市场的主要关切，也是引发近期市场波动的核心要素。

一、关于宏观经济运行

一定要落实有关部门决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。2月份金融数据偏弱，市场一度对经济形势相对悲观，实际上前2月合并计算的金融数据并不弱，前两个月的经济数据也相对较好。本次会议再次强调保持新增贷款适度增长，意味着我国还将保持相对宽松的货币政策，后期降准降息并不是问题。

二、关于房地产企业

新增要求“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，会议提出“防范化解房地产市场风险”和“积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目”。

而且，财政部有关负责人表示，综合考虑各方面情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。当前，房地产企业风险依然较大，特别是房地产企业大量债务到期，头部房企还在风险化解中。前2个月销售额同比下降19.3%，到位资金同比下降17.7%，可见房地产市场正趋冷。

由于我国开始步入深度老龄化化社会、城镇化进程也进入中后期，房地产市场过去粗放的发展模式已经适应时代新需求。现在一方面是要化解存量风险，另一方面要探索新的发展模式，出台转型期的配套措施，兼顾防风险和稳增长。监管层对房企的监管正在松动，一些跌过头的地产谷可能会出现反弹，但更多的是对前期过于悲观的估值修复。

三、关于中概股

目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，继续支持各类企业到境外上市。

2021年3月美国实施《外国控股公司问责法》（HFCAA），HFCAA规定“自2021年报起，如果一家公司不能证明其不受外国政府控制或者美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法连续三年对其进行审计，则该公司将被禁止在美国任何交易所上市”，由于该监管政策和我国监管政策存在冲突，到时大量中概谷未来面临从美国市场退市的风险，导致最近2年中概谷持续下跌。

所以这次会议预示中概谷短期可能不会被美国强行退市。未来有望形成合作监管方案，这将有利于中概谷的企稳。

四、关于平台经济治理

会议要求“有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”。

经过1年多的治理，垄断性平台型的互联网企业已经基本整改完毕，接下来是进一步细化工作，形成规范良性的发展势头，政策不是打压平台经济，而是要遏制其部分不良倾向，总体上还是要壮大平台经济，提升平台经济的国际竞争力，从而提升我国企业整体实力。这也是近期平台型企业谷价大幅回暖的主因。

最后，会议还要求谨慎出台收缩性政策，加强和金融管理部门的政策协调。因为过去1年在教育、娱乐、医药等行业出台的部分政策，确实对部分行业构成较大冲击，影响了就业、冲击了资本市场，不利于稳定经济增长。在增长的压力较大之下，提出了要加大政策协调力度，在政策出台前要和金融管理部门沟通协调，这也将是有利于市场后期平稳运行的。

展望后市，当前随着国内政策底已经明朗，前期宽松措施逐步起效带动2022年2月经济数据好于预期，并且近期决策层仍在多个重要场合要求“稳增长”政策发力，“宽货币”、“宽信用”不断加码。与此同时，外部环境也在逐步改善。本次金融委会议在多个投资者重点关注的方面释放了积极信号，政策底已经形成，最恐慌的时候正在过去，这将大概率推动市场形成一波反弹行情。

中期来看，部分来自于外部的不利因素暂时无法消除，比如俄乌冲突，中美关系，中概退市等，在其“偃旗息鼓”前可能导致市场持续波动，同时内部的积极信号是否兑现为实际的经济数据表现也有待后续观察，所以后期肯定还是有反复。但也没必要悲观了，在当前点位和估值水平下，机会大于风险。

对于行业的机会，高景气成长有望成为本轮超跌反弹的旗手。受市盈率相对盈利增长比率（PEG）适配、一季报业绩催化和宽松加码三大逻辑支撑，前期回调较多，PEG回到合理区间的高景气成长行业或将引领此轮反弹，建议重点关注：高景气新能源车产业链，能源新基建中的光伏风电、特高压、智能电网，智能新基建中的半导体、数字经济和5G通信。

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