长城证券 林毅——     

（杭州北高峰营业部团队）   

   节前积弱的市场有一个小反弹，让干渴的市场有了些许希冀，然而长假期间，美国人并不安分，先是所谓的Pence铁幕演讲，后面还有彭博所谓的中国间谍芯片，搞得市场鸡飞狗跳的，港股 先跌为敬，长假一周居然跌了4%，然A股股民不禁瑟瑟发抖。
  至于刚刚出来的所谓利好——央行降准，市场似乎分歧较大，节前金融股，特别是银行股的上涨有很大程度已经price in这个利好了！我们目前这个市场缺的不是资金，而是信心和对改革 的期盼！
  贸易战对中国有影响，但是不是决定性影响，劳动生产率问题只决定社会进步的速度，整个社会的资产负债率决定社会结构的稳定性 ，中国短期的问题在于债务，但是真正的问题还是在于 反馈体系（中国09年以后的增长就是纯杠杆推动，那时候就已经增长质量越来越差，13年以后就已经进入恶性循环了），其实可能不是危机的快速爆发，而是为了避免硬着陆而做了太多人 为的事情，造成更大的扭曲，放水稀释债务叠加贬值，然后把间接税往直接税改革后实行减税，精简政府部门，提高效率，那么中国就还能再上一个台阶。

这世道没有8个月前想的那么好，但也绝没有现在想的这么坏，雾霾时愁环境，最近天气好了愁经济，你都能“看见"的危险，就不叫危机了。

说下现状的判断，激进的去杠杆肯定消停了，环保松动跟保护民企是一前一后，政策上应该开始扭转，而且股债这轮阶段开始同向，黑色调整也是明显，这也符合认为跟股市反向的观点， 宏观信号暂时都是顺的，不容易，之前半年都是打架的，流动性也不会有大问题，大的问题是美国继续加息后明年中美长端会不会倒挂，自己什么时候倒挂的问题，但那些都要明年再看了 ，美股也不用过于恐高，因为盈利太强，估值反而比年初还低，今年折腾了大半年先修复再说，还有就是这里上来后周期类，金融走的相对强，短期看是这样，但从这波的逻辑上看周期股 是不会有什么惊喜的。

回头说下海外市场，关于美国人的动作，我觉得媒体解读过度，Pence跟丘吉尔的演讲相差甚远，说是铁幕是言过其实，无非还是老调重弹，更多的是为了中期选举，而且总体看目前中美跟 当年美苏所处的环境还是差别很大，不过呢，美国整个战略转向这个是需要我们重视的，未来几年估计都是这个调调，这确实是一个关口，不亚于十几年前对中国的禁运制裁，因此这是我 们做投资需要有的一个心理准备。

另外，10年美债收益率突破3.2%彻底疯了。还用得着这么辛苦降什么杠杆么？人美帝已经帮全世界完成降杠杆的大计了。美国的巨额贸易逆差的本质是什么？本质只有一个，那就是持续通缩。2014年以来，中国，日本，中东地区的主权资金新增买入美国国债一直在持续下降，大量新增买入美国债的是海外的机构，而非各国央行。而现在，终于到了地主家彻底没了余粮。国债收益率暴增直接提升抵押贷款利率水平，国内消费占GDP70%的美国经济承压可想而知，米国人大肆透支消费也终于到了尽头，不过据说头部预期是4.5%，天哪！
所以说，明年老美好日子到头，加息空间封闭，然后国内信用风险出清，股票就会好一些了……其实白皮书之后中美缓和就不需要再有什么期待了……

  说了那么多，无非就是我们期待的是改革，外部因素已然是定局，长期问题不要短期化。至于市场，可能反弹窗口已经封闭，再度开启需要等待来年年报出清！但下行空间有限，因为国内A 股本轮反弹背后一个很重要的因素，在于投资者对政策的预期从分歧转为高度一致。基建托底但不做强刺激；货币政策呵护市场，保持相对宽松；以减税为主的财政政策是发力的主线，这 次降准进一步明确了这种政策路径。

  排出九文大钱……桂花酿下肚再温一壶桃花醉~理想不死来日方长！八零后作为大时代见证人，万一不小心又能见识一次冷战或是战争，但没有什么比吃饱更重要，毕竟吃饱了才能有力气去经历。 

东方财富证券 季菲菲——   

节后第一天下跌逾3%，如果要实现"红十月"就意味着要在少交易一周的10月，回涨3.72%，加上9月底的6%反弹幅度，这一轮反弹10%，从黄金分割为等技术面来看还是完全有理由实现的。

还是要提醒大家，虽然开门红未能如期展开，但与利空情绪相对，国内基本面、政策面利好信息也在集中释放。A股前期的下跌已经释放了大部分风险，从基础价值来看未来隐含的下跌空间有 限。而在当前A股估值水平下，外资持续加大对A股的配置，MSCI扩容以及纳入罗素指数预计带来千亿级增量资金，对10月份大势观点维持谨慎乐观。