普通人如何像巴菲特一样投资?非好公司不投
初识股票的投资者,想必会怀疑这个观点是否过于武断。非好公司不投?条条大路通罗马才对吧!
市场上有那么多公司,市盈率(PE)、市净率(PB)估值都比好公司低多啦,能用“5毛买1元”岂不是更有胜算?
让我们先搁置争议,想象如下场景:假设你需要投资10万元买股票,现在有以下两种选择:
A公司:股价20元,每股收益率1元,年增长率15%,市盈率20倍;
B公司:股价10元,每股收益率1元,年增长率8%,市盈率10倍。
乍一看,显然买B公司更划算,因为同样1元的每股收益,B公司的股价更便宜,能买的股数也足足多了一倍。
转眼10年过去,A、B两公司的业务一如往常,市场也还是维持了原来的估值,此时投资在A公司的10万元增值为40.5万元,而投资估值“更便宜”的B公司只增值到21.9万元。其中缘由不难理解。如果再持有10年又会如何?
投资者要警惕“价值陷阱”,或单纯心理层面“为了逆向而逆向”的认知偏差。市场是所有参与者投票的综合结果,大部分资产在大部分时间里的定价是相当有效的,投资者“硬着头皮”与市场对赌,通常意味着很高的误判率。
投资者应当分辨出公司被低估是因为市场的短视线性误判,还是长期合理存在。前者通常意味着投资机遇,时间会纠正市场错误的定价,投资者有望取得超越平均的收益率。
而后者则多见于“价值陷阱”,价值随着不断变坏的生意和平庸的管理而损耗,时间如入黑洞,初始的低估很快被磨平,投资者最终深陷其中。
即便投资者受尽折磨,最终侥幸生还,付出的代价也要远比账面显示的多,因为在平庸公司上浪费的时间,原本不仅可以用来享受好公司的成长,看时间的玫瑰绽放,还能积累观察好生意的认知复利,用来指导未来一生的投资。这些金钱和认知上的潜在收益,都会因为执迷于便宜的坏生意而成泡影。
“非好公司不投”的常识,最优秀的投资者也需要一个领悟的过程。巴菲特就调侃自己是花了几十年才学会的,因为早年他师从本杰明•格雷厄姆,在“捡烟蒂”投资法中左右逢源。
“捡烟蒂”投资法生逢其时,因为当时经济在大萧条后慢慢复苏,但大众对股票亏损的记忆深入骨髓,股票资产十分不受待见,即便分红普遍大幅高过债券。公司价值被大幅低估,只需要简单的账面计算,就可以找出大量投资选择。
通过买到足够股票后入主董事会,“敲打”管理层,“烟蒂”价值很快得以显现,长期投资也就不必要了。如果上述A、B两个公司让以前深受“烟蒂”思维影响的巴菲特来选择,他肯定选B啊。
但当“烟蒂”在市场中逐渐消失之后,巴菲特也在寻求转型,经过与芒格的思想碰撞之后,价值投资的标尺,渐渐从账面资产的低估,转向洞察未来现金流的低估,买入不需要卖出的公司,慢慢成为伯克希尔的核心追求。
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