价值投资的常识清单一:重视行业竞争格局
在股票投资中,我们要高度重视行业竞争格局的分析,因为良好的竞争格局可以帮助企业将竞争对手阻挡在外,获取持续的超额利润。不同竞争类型的市场结构决定了企业所获得超额利润的持续性。越是接近完全竞争的市场结构,行业内企业数量越多,竞争越激烈,企业没有定价权,最终只能获得市场的平均利润率。反之,越是接近垄断类型的市场结构,龙头企业在行业内的垄断优势明显,拥有产品的定价权,更容易在竞争中获取超额利润。
但我们会发现,很多人在做投资的时候,经常会优先选择成长性高、想象空间大的行业。在这里,我想告诉大家的是,行业是否高增长可能没想象中那么重要。行业高增长固然是好事情,但高成长性势必会吸引大量竞争者进入这个行业,行业内竞争激烈,竞争格局不够清晰和稳定,这对投资者来说需要承担更高的投资风险。此外,高成长性行业往往具有高估值的特点,投资者对未来盈利增速预期较高,这会导致其盈利增速低于预期的概率大大提升。而在竞争格局稳定的行业,即使行业增速趋缓,但龙头公司依然能凭借其核心竞争力持续稳定地获得超额利润,拥有更高的投资确定性。
在A股有很多典型的案例,比如贵州茅台、海螺水泥、格力电器等,这些公司所处的行业虽然成长性不是很突出,但他们都拥有良好的行业竞争格局,充分享受行业集中度提升所带来的红利。反过来,我们也看到很多成长性似乎很高、想象空间很大的行业,如光伏、通信设备、人工智能等,行业竞争格局高度不确定,里边的公司不断被超越、被颠覆,投资难度极大。
因此,和成长性相比,行业竞争格局可能更为重要。如果一个行业同时拥有这两个特点,即竞争格局稳定且成长性高,自然是投资的最优选择,但这样的投资机会非常少见。当两者相互矛盾的时候,我们会优先选择竞争格局稳定的行业。
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